【百強透視】突發利空？萬國數據（09698.HK）跳空大跌近9%

10月2日，港股IDC龍頭萬國數據-SW（09698.HK）盤中大幅下挫，跌幅一度接近11%，截至收盤報28.74港元，跌幅8.88%，成交額近3億港元。

本次股價回調，核心來自大和證券最新研報下調中期盈利預期，市場正視AI訂單從簽約到兌現收入存在明顯時間差。

大和發表報告指，萬國數據受惠AI基建資本開支週期，上半年AI相關預訂加速，但收入轉換需要時間，有望轉化為至2028年可計費電力、收入及經調整EBITDA增長。該行指出，公司上半年錄得471兆瓦容量預訂，並將2026年目標上調至1吉瓦，令積壓訂單由2025年底450兆瓦升至上半年末757兆瓦。惟不少新需求需經新建及客戶遷入，預計2026、2027及2028年淨新增可計費電力分別約230兆瓦、700兆瓦及900兆瓦，現有預訂週期料自2027年下半年起更顯著貢獻收入。

該行下調2027至2028年收入預測5%至9%、經調整EBITDA預測下調4%至10%，以反映單位經濟前景轉弱，重申「買入」評級，並將目標價由54港元下調至50港元。

基本面層面，萬國數據是國內頭部高性能數據中心服務商，面向AI算力需求持續加碼資本開支，規劃未來三年投入300億-500億元佈局國內算力園區。公司二季度淨收入30.88億元，同比增長6.5%，經調整EBITDA為14.06億元，經調整EBITDA率45.5%。雖然AI算力訂單簽約量持續走高，但高密度機房建設週期長，前期資本投入高，短期資本開支壓力較大，收入兌現滯後是市場主要擔憂點。

雖然股價大跌，但資本市場觀點存在分歧，有部分樂觀機構認為，AI算力需求持續爆發，公司訂單儲備充足，積壓訂單規模高，2027下半年起可計費電力將迎來集中釋放，中長期業績增長具備確定性。大和維持買入評級，長期看好AI資本開支週期帶來的業務增長，目標價仍高於現價，長期估值具備修復空間。

值得一提的是，作為國內IDC與AI算力基建賽道龍頭企業，萬國數據-SW能否獲得港股100強研究中心認可，入圍第十三屆港股100強候選名單，同樣值得市場持續跟蹤。公司市值波動幅度較大，疊加持續大額資本開支，對參評的基本面、現金流指標形成考驗。