【百強透視】上半年收入萎縮，江西生物（06915.HK）大跌近13%

8月31日，號稱港股「抗血清第一股」的江西生物（06915.HK）披露登陸港交所後的首份未經審核中期業績。上半年公司整體營收同比下滑，賬面淨利潤回落；剔除上市開支、稅率補差等一次性損益後經調整淨利潤降幅收窄。

公司人用破傷風抗毒素（人用TAT）依舊為收入基本盤，同時持續加碼研發，推進抗蛇毒血清、獸用產品等第二增長管線布局。

財報公布之餘，9月1日，公司股價重挫12.74%，報17.4港元，市值53.66億港元。

根據港交所披露的中期業績公告，截至2026年6月30日止六個月，集團實現營業收入0.83億元人民幣，同比下降16.5%；毛利0.60億元人民幣，同比下降18.8%，綜合毛利率72.3%，上年同期74.5%。

期內賬面淨利潤0.14億元，上年同期0.37億元；剔除上市開支、稅率補差等一次性項目後，經調整淨利潤0.39億元，同比下降21.7%。董事會不建議宣派2026年上半年中期股息。

公司是全球最大人用破傷風抗毒素（人用TAT）提供商及出口商，構建抗血清全產業鏈平台，執行人用藥物＋獸用藥物雙輪管線戰略，業務高度集中於人用TAT產品，同時布局抗蛇毒血清、馬抗狂犬病免疫球蛋白、RSV抗體等創新人用藥，以及獸用TAT、PMSG等獸用生物製品。

公司核心產品為人用破傷風抗毒素（人用TAT），上半年人用TAT實現收入0.78億元，占總營收93.1%；總銷量957.7萬支，其中國內591.1萬支，海外366.6萬支。

創新人用藥管線方面，公司的抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清均已完成I期臨床，啟動II期臨床並完成首例受試者給藥；公司同時布局mRNA-LNP技術用於多價抗蛇毒血清開發，目前國內抗蛇毒血清存在較大臨床供給缺口。

另外，公司獸用TAT已經獲批、產線投產，實現人用技術向獸藥復用；PMSG孕馬血清促性腺激素推進商業化建設；豬脾轉移因子、雞法氏囊素注射液拿到新獸藥證書，重組豬干擾素α處於新獸藥註冊申報階段。獸用賽道瞄準國內「替抗」政策紅利，未來有望成為新的業績增量。

上半年，公司研發開支0.11億元，同比增長18.6%，占總收入13.2%；上半年銷售及分銷開支0.09億元，同比小幅增長；行政開支0.14億元，同比小幅回落；上市相關一次性開支0.21億元，成為壓制公司賬面利潤的因素之一。

截至2026年6月末，公司現金及現金等價物4.08億元人民幣，主要來自6月底港股IPO募資。

江西生物作為稀缺的抗血清全產業鏈平台企業，人用TAT基本盤壁壘深厚，但業務收入高度依賴單一核心產品；當前處於「守基本盤＋孵化創新管線」階段，海外大量已簽約訂單待交付，抗蛇毒血清、獸藥管線距離商業化還有時間周期。

本次中報為公司登陸港股後的首份業績，受多重短期因素擾動業績承壓，公司基本面依舊取決於海外訂單兌現與創新管線商業化轉化，後續業績需要核心產品交付＋新產品落地共同驗證。

值得一提的是，作為稀缺抗血清賽道港股生物製藥標的，江西生物能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場關注。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段。