【百強透視】有讚（06051.HK）發布盈喜，股價走勢疲軟！

8月3日晚間，港股零售SaaS龍頭有讚（06051.HK）發布2026年上半年正面盈利預告，收入端實現穩健擴張，AI產品商業化取得階段性成果；不過銷售團隊擴充、技術研發投入增加，對淨利潤形成小幅壓製。

公告披露，集團2026年上半年預期收益介於7.65億元-7.75億元（人民幣），同比2025年同期增長7.2%至8.6%；淨利潤預期區間6500萬元-7200萬元，去年同期淨利潤為7300萬元，利潤小幅回落主要受當期成本投入拖累。

收入增長兩大核心驅動清晰：其一，公司持續優化商家結構，大力拓展高質量客戶，付費商家ARPU（單商家收入）穩步抬升；其二，依託「加我智能」AI底座推出智能營銷、AI導購、全域內容生成等系列產品，AI商業化落地初見成效，增值服務收入貢獻持續提高。

成本端變化具備中長期戰略意義。本期公司一方面策略性擴充銷售人才儲備，加大中大型品牌商家開拓力度；另一方面持續加碼AI相關項目研發與產品迭代，技術投入、人力投入同步上行，推高整體運營開支，短期壓縮利潤空間，但長期有助於鞏固產品壁壘、打開增值服務收入天花板。

近年來，有讚逐步從泛小微電商工具，轉向線下連鎖、本地生活、品牌零售全域數字化服務商，門店SaaS業務GMV占比提升，中大型付費商家續費率穩定，客戶粘性持續改善。AI工具作為新增增長引擎，已幫助合作商家提升私域轉化、會員復購效率，形成「基礎訂閱＋AI增值」雙收入結構。行業層面，線下實體商家數字化需求持續釋放，公域流量成本高企倒逼品牌加大私域、門店數字化投入，零售SaaS賽道需求具備持續性。

機構普遍認為，行業競爭逐步從低價工具內捲，轉向AI全域運營能力比拼，具備完整私域＋門店＋AI一體化方案的廠商競爭優勢持續放大，有讚或將直接受益。

業績公布之餘，8月4日，有讚股價衝高回落，截至發稿，公司跌0.7%，報1.41港元，市值23.25億港元。

二級市場觀點呈現分歧。樂觀資金認為，有讚完成客戶結構出清，單商家收入持續上行邏輯已經驗證，AI產品落地打開第二增長曲線，隨著AI產品規模化放量、前期人力與研發投入逐步攤薄，後續利潤率有望修復，中長期估值具備上行空間。但市場同樣存在謹慎情緒：一是線下消費復甦節奏存在不確定性，中小品牌預算波動或影響SaaS續費與增購意願；二是零售SaaS賽道玩家眾多，同類AI營銷工具競爭加劇，增值服務定價存在壓力；三是短期持續投入將持續壓製淨利潤彈性，業績兌現節奏存在不確定性。

值得一提的是，有讚作為港股SaaS賽道熱門股，能否獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。