股市：強勁的盈利週期抵消收益率衝擊 – 丹麥銀行

丹麥銀行研究團隊報告稱，儘管收益率快速上升，上週全球股市僅下跌0.5%，其中科技股和週期股表現優於大盤。過去兩週，股市上漲0.4%，而波動性主要侷限於債券市場。該團隊認為，強勁的盈利增長解釋了股市相較於利率衝擊的韌性。

科技股領漲，債券波動率飆升

"週五股市顯著走高，主要受9月就業報告弱於預期推動（標普500指數上漲0.7%，納斯達克指數上漲1.2%，Stoxx 600指數上漲0.8%）。大多數板塊收漲，其中週期股以及對收益率敏感的板塊，如非必需消費品、科技和工業板塊領漲。"

"因此，儘管收益率快速上升，全球股市上週收盤僅小幅下跌，整體下跌-0.5%。在過去兩週內，也就是美國10年期收益率大部分上升的時期，股市甚至上漲了0.4%。考慮到收益率上升的速度，這一表現遠強於通常情況。市場波動性也是如此。儘管債券波動率（MOVE）已飆升，但至少從指數層面看，股票波動率仍然非常低。"

"此外，通常對收益率敏感的科技板塊迄今為止表現最為強勁。過去一週，科技板塊又上漲了1.5%，而醫療保健等通常的避險板塊，或者銀行板塊，則下跌了3%。"

"過去一個月，全球半導體行業累計上漲了整整10%。這與利率衝擊來襲時，股市及其相關板塊通常的表現教科書式案例相去甚遠。"

"我們在昨天的社論中進一步討論了股市和債市反應之間的這種分化。不過簡而言之，在我們看來，波動性僅侷限於債券市場是完全合理的，因為股市面臨的相關衝擊仍然是盈利增長。我們正處於現代歷史上最強勁的盈利週期之一，這意味著我們需要將股市與其他資產類別區別看待，也要與其自身歷史表現區別看待。"

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