美國：增長放緩但數據低估了就業——德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）經濟學家伯恩德·魏登施泰納（Bernd Weidensteiner）分析了近期美國就業趨勢，指出非農就業人數增長已大幅放緩，過去一年的月均增幅僅為 32,000 人。他認為，官方數據可能低估了就業創造，預計 2026 年 3 月的基準修正將正向調整約 250,000 個職位，不過這不會實質性改變當前勞動力市場走軟的趨勢。

正向修正前景

"美國就業在最近幾個季度僅緩慢增長。不過，與前幾年不同，已公布的數據似乎略微低估了就業增長。即將到來的年度修正很可能為正。"

"美國就業目前正以相對緩慢的速度增長。7 月時，僅比一年前高出 0.24%。過去 12 個月的月均新增就業人數僅為 32,000。"

"2025 年 12 月，QCEW 數據顯示，較 2024 年 12 月就業增加 299,000 人（增幅 0.2%）。相比之下，就業報告中的非農就業人數僅顯示小幅增加 69,000 人。這意味著它們低估了實際就業人數 230,000 人。"

"因此，3 月份這兩組數據之間很可能也會出現類似差異，從而導致非農就業人數四年來首次上修。我們預計將上修約 250,000 個職位。這相當於略低於 0.16%。"

"雖然此次修正會改變基準——即便要到明年才會納入數據——但不太可能導致市場重新評估自 3 月以來的勞動力市場變化。畢竟，較小的修正也表明統計人員改進了模型，這也應有助於提升當前勞動力市場數據的質量。"

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