瑞郎：疲弱表現與套息交易和黃金有關 – 道明證券

道明證券（TD Securities）策略師認為，自 2026 年 2 月伊朗衝擊以來，瑞郎（CHF）表現不佳，反映出低收益率套息交易動態以及對黃金價格的敏感性。鑑於瑞士國家銀行（SNB）預計將維持政策不變且活期存款變化不大，他們認為全球利率路徑和大宗商品將是瑞郎（CHF）交叉盤的關鍵驅動因素，這限制了瑞郎進一步持續走弱的空間。

SNB 按兵不動，使瑞郎受全球因素主導

"自 2026 年 2 月底伊朗衝擊以來，瑞郎已成為與瑞典克朗（SEK）並列的全球表現最差貨幣之一。避險情緒只是在 3 月上半月短暫支撐了瑞郎，隨後便出現下行趨勢。"

"瑞郎一直是一種低收益貨幣，但外匯套息交易並不總是會推動瑞郎走弱。事實上，在 2022 年上一輪全球加息週期中，當利差擴大、全球貨幣相對瑞郎更具優勢時，隨著 SNB 活期存款下降，瑞郎整體反而走強。2026 年活期存款變化不大，這使得宏觀變量得以主導歐元/瑞郎的方向。鑑於 SNB 在可預見的未來很可能維持政策利率不變，全球央行的利率路徑對瑞郎交叉盤將更為重要。"

"自 2026 年伊朗衝擊以來，瑞郎一直是全球表現最差的貨幣之一。儘管外匯市場參與者普遍將瑞郎走弱歸因於套息交易，瑞郎空頭已被喚醒，但我們認為黃金價格下跌同樣重要。如果歐洲央行在 9 月之後暫停加息，歐元/瑞郎的漲勢可能會結束；黃金價格下跌將是瑞郎維持疲弱的前提。"

"在歐洲央行在 9 月再加息一次後維持政策利率不變的情景下，歐盟-瑞士利差很可能見頂，而要讓瑞郎繼續走弱，還需要黃金進一步拋售，我們認為如此。在大宗商品方面，我們的研究顯示，黃金價格短期內可能跌至每盎司 3900 美元，隨後再恢復新的上升趨勢。鑑於我們認為全球加息週期持續時間有限，且黃金價格下行空間也僅屬溫和，我們的外匯預測是歐元/瑞郎在 2026 年年底前將維持在 0.93 附近。"

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