金價預測：黃金/美元未參與其本應應對的恐慌

• 黃金/美元在回吐約1.4%後交投於4020美元附近，在7月疲軟的信心調查公布後的幾分鐘內錄得日內低點。
• 韓國股市下跌近11%，全球半導體板塊遭到拋售，但這些恐慌情緒並未傳導至貴金屬。
• 美聯儲決議將於周三晚間公布，屆時加息尾部概率仍超過三分之一，而2026年收益率曲線上的任何位置都未計入降息。

周二紐約時段，黃金交投於4020美元附近，較開盤時約4075美元下跌約1.4%，且全程未能形成買盤支撐。儘管全球股市遭遇衝擊，本應是貴金屬數月來最強有力的利好宣傳，但金價卻一路下滑，日內低點最終僅略高於4000美元關口。

恐慌交易卻繞過了避險資產

隔夜的損失主要集中在亞洲，韓國股市下跌近11%，當地兩大存儲晶片製造商股價均大跌兩位數，日經225指數回落近4%，地區基準指數下跌3%。市場對人工智能支出回報的懷疑情緒再度升溫，成為主要推手。資金流向避險資產，但流向的是政府債券和美元，而不是黃金。

美元指數徘徊在101.50附近，創一個月新高，美元兌日元則接近164.00。股市波動令美債收益率回落，通常這會支撐這種不支付票息的資產。然而黃金仍然下跌，這表明市場對避險的需求正通過貨幣和久期來表達，而不是通過貴金屬。

貴金屬失去的另一項支撐來自戰爭，而這場戰爭的暫停如今已持續四天。美國對伊朗的打擊已連續第四天按下暫停鍵，華盛頓稱是德黑蘭要求暫停，而德黑蘭則否認除與阿曼就安全通行進行談判外還有任何其他協商。通過霍爾木茲海峽的航運仍少於每天10艘，而衝突前約為100艘，因此這一咽喉要道在事實上仍處於關閉狀態，但價格走勢卻彷彿它已經重新開放。

只有一個變量，而它將在周三公布

7月以來，貴金屬一直只交易一個輸入，而這一輸入將於周三18:00GMT公布。自上周中以來，本次會議的加息尾部概率一直錨定在36%附近，未受海灣局勢緩和以及原油下跌7%的影響；到9月時至少一次加息的定價約為80%，而2026年收益率曲線上任何位置都沒有計入降息。

6月通脹數據進一步加劇了壓力，而其背後的算術並不複雜。整體通脹年率為3.5%，高於3.75%的上限，令實際政策利率在連續兩個月處於負值後重新轉正；核心通脹為2.6%，則將這一差距擴大到超過一個百分點。對於一種不支付任何收益的資產而言，它無法與可能上升且不會下降的政策利率相抗衡。

持有者變了，但故事沒有變

6月資金流向比任何頭條都更能解釋這波走勢的形態。世界黃金協會數據顯示，實物支持型交易所交易產品當月流出約89億美元，持倉減少74噸至略高於4000噸，其中大部分撤離來自北美，投資者轉而追逐其他地方的收益。上半年整體仍錄得約80億美元淨流入，其中亞洲基金貢獻了創紀錄的120億美元。

該地區分化解釋了為何市場走勢既未崩盤也未反彈。西方資產配置者在實際利率上升時拋售黃金，而亞洲買家則出於與下一次美聯儲會議毫無關係的原因持續買入。結果是在3,950美元下方形成了一個支撐位，該支撐一直有效，而自6月以來每一次反彈都在移動平均線下方夭折；從1月份接近5,600美元的紀錄高位回落約28%，卻完全沒有出現恐慌性拋售。

金屬必須挺過的數據

周三的決議不會帶來新的預測，因此聲明措辭和GMT時間18:30的新聞發布會將承擔全部信號作用。周四將公布6月核心個人消費支出價格指數，GMT時間12:30公布，市場普遍預期月率為0.2%、年率為3.3%，此前分別為0.3%和3.4%；同時還將公布第二季度國內生產總值（GDP）初值，年化增速為2.1%，以及初請失業金人數，預計為20萬人，前值為18.7萬人。

本周美國方面的數據表現疲軟，但黃金並未因此受益。4周平均私人部門就業增長再次放緩至1.5萬人，前值為1.625萬人；7月消費者信心指數降至90.8，低於接近92的預期，其中現狀指數連續第三個月走弱，而預期指數仍低於歷史上與衰退風險相關的80線。疲軟數據只有在推動降息時才會利好黃金，而現在它已不再推動降息。

技術水平

阻力位：本交易時段高點附近的4,075美元是第一道阻力，其上方是本月每次反彈都受阻的4,150美元區域，而50日指數移動均線（EMA）位於4,200美元附近，在7月早些時候跌破200日均線4,300美元後，標誌著結構性上限。

支撐位：4,000美元關口是決議前唯一重要的水平，其下方6月下旬略低於3,950美元的低點是整個夏季區間的底部。

偏向：看跌。只要兩條均線仍在上方走低，反彈至4,075美元都適合賣出，目標看向4,000美元關口，隨後是3,950美元，而日線隨機相對強弱指數接近63，仍留有下行空間。若日線收盤站上4,150美元，則該觀點失效。

黃金/美元日線圖