道瓊斯工業平均指數得知誰為通脹回落買單

• 道瓊斯工業平均指數（DJIA）開盤於時段高點附近53,900，並交投於53,700附近。
• 7月零售銷售月率為-0.6%，低於0.1%的市場預期，控制組月率為-0.4%，前值為0.4%。
• 密西根大學消費者信心指數從55.2降至51，一年期通膨預期升至4.3%。

週四，兩項降溫的通膨讀數推動大盤創下紀錄，標普500指數首次突破7,800點，而週五早盤則解釋了通膨降溫的來源。7月零售銷售月率下降0.6%，而市場預期為增長0.1%；8月初步消費者信心指數錄得51，市場預期為54.5。道瓊斯工業平均指數開盤於時段高點附近53,900，此後一直未再回到該水平。

通貨緊縮是有代價的

零售銷售不及預期並非僅僅是單一項目疲軟，而是全面走弱。總體零售銷售月率下降0.6%，而市場預期為增長0.1%；剔除汽車後的零售銷售月率下降0.3%，市場預期為增長0.2%；用於國內生產總值（GDP）消費支出估算的控制組在前一個月增長0.4%後下降0.4%。總體數據低於預期0.7個百分點，這並不是一個原本良好的季度中的噪音。

90分鐘後公布的數據進一步消除了任何溫和解讀的空間。8月初步消費者信心指數錄得51，低於54.5的市場預期，也低於7月的55.2，環比大約下降8%，並一次性回吐了兩個月的改善；其中預期分項從55.4降至50.6。一年期通膨預期則反向上升，從4.2%升至4.3%。支出收縮，信心破裂，而本應隨之下降的價格預期卻反而上升。

收益率曲線認真對待了這份數據

短端美債承擔了本交易時段的真實定價工作。兩年期收益率一度跌破4.10%，創下6月30日以來最低水平，因為本週中期幾乎五五開的9月加息押注又失去了一條支撐。10年期和30年期收益率當日則小幅走高，因此這更像是收益率曲線前端的重新定價，而不是整條曲線上的增長擔憂。

在疲弱的消費者數據公布後，收益率曲線趨陡傳遞出一個明確的信息。它意味著，在通膨尚未令人滿意之前，委員會就會被需求疲軟所迫暫停行動，這使得通膨風險留給了持有長期國債的人。股市投資者在週三和週四把疲軟數據當作繼續上漲的許可，而收益率曲線前端在週五則把同樣的數據視為這種"許可"代價高昂的證據。

看漲理由需要海峽繼續關閉

本週流傳的年末指數目標建立在一組異常具體的條件之上：盈利增長維持在當前水平附近、美聯儲按兵不動，以及原油維持在80.00美元關口上方，同時霍爾木茲海峽仍然關閉。最後這一條件值得再讀一遍，因為如今看漲股市的邏輯已經明確押注戰爭持續，而不是認為戰爭會結束。

支撐這一押注的實體層面算術正在被侵蝕。國際能源署（IEA）週三警告稱，隨著全球庫存持續下降，重新開放已變得緊迫，海灣地區約830萬桶/日的產量仍處於關閉狀態，而全球供應量比去年同期低630萬桶/日。美國原油庫存已降至3億桶以下，為40多年來首次。

布倫特原油交投於 87.00 美元附近，西德克薩斯中質原油（WTI）交投於 81.50 美元附近，看起來平靜，直到這種平靜的來源被點明。本週外交局勢出現倒退，週三總統重申華盛頓對這條水道擁有完全控制權，德黑蘭則回應稱這一說法建立在情報失誤之上，革命衛隊則重申，任何船隻未經其許可都無法通行。被無人能夠替代的庫存壓制的桶裝原油，與被和平壓制的桶裝原油，並不是同一種資產。

下週需要回答什麼

經濟日曆直接把爭論交給那些向剛剛停止消費的消費者銷售的公司。家得寶（HD）將於週二公布業績，沃爾瑪（WMT）將於週四公布業績，兩家公司都位於指數內部，也都覆蓋了這輪零售銷售系列如今已下調的季度。住房開工和建築許可也將在同一個週二公布，前值分別為 142.7 萬和 137.4 萬，同時公布的還有私營部門就業指標四週均值，前值為 8.25K，低於一個月前的 15K。

聯邦公開市場委員會（FOMC）7 月會議紀要將於 GMT時間18:00 週三公布，涵蓋自 2016 年以來首次出現的單向三方異議，而週五將公布 8 月初步採購經理人指數（PMI），前值為製造業 53.9 和服務業 54.6。這兩者之間夾著本輪交易開盤時提出的問題，即市場買入的通貨緊縮究竟是供應端修復，還是需求端惡化。

水平

阻力位：53,800 區域是第一道防線，自 8 月初以來該區域一直被指數守住，如今從上方構成壓制，53,900 標誌著時段開盤高點。其上方，54,100 是 8 月初的高位平台，而略低於 54,750 的紀錄高點則是圖表上的天花板。日線隨機相對強弱指數（Stoch RSI）接近 76，已升入上軌區間，但指數並未創出新高，這意味著動能有餘而價格未能跟上。

支撐位：53,700 區域構成時段低點，跌破該區域將打開 53,500，這裡是第一個真正有支撐作用的水平。再往下，走勢將向 53,200 附近變得稀薄，該位置是 8 月初上漲的起跳點，而在接近 52,400 的上升 50 日指數移動均線（EMA）之前，結構性支撐都不明顯。

傾向：在 53,800 區域構成壓制時偏空。一個在時段高點開盤卻無法重新回到該水平的指數，在一組質疑本週整個前提的數據面前，更像是在派發而不是消化。目標看向 53,500，隨後是 53,200 區域；若日線收盤重新站上 53,900，則該判斷失效。

道瓊斯日線圖