美元：非農就業和通脹組合使美聯儲路徑複雜化 – BNY

BNY 策略師 John Velis 和 David Tam 指出，7 月非農就業報告（NFP）以及即將公布的消費者物價指數（CPI）數據是美聯儲的重要輸入。他們認為市場共識約為新增 80,000 個就業崗位，而維持失業率穩定的盈虧平衡水平接近 50,000 個。他們表示，如果數據疲弱，可能會壓低 2 年期收益率並削弱加息預期。他們強調，頑固的通脹、供應衝擊、與人工智能相關的資本支出以及受限的勞動力供給，都是令美國利率定價持續不穩定的因素。

就業、CPI 和政策學習

"本週的焦點是週五公布的 7 月非農就業報告（NFP），目前市場預期新增就業約為 80,000 個。我們認為，非農就業的"盈虧平衡"水平不會明顯高於每月 50,000 個，如果有的話。由於勞動力增長速度遠慢於疫情前，目前並不需要大幅的月度就業增長就能維持失業率穩定。"

"通脹依然頑固，但也受到供應衝擊的影響而大幅波動。人工智能建設熱潮正在引發人們對資本支出前景及其對就業和生產率影響的疑問。"

"勞動力供給受到限制，使得對就業市場的判斷充滿風險，而新的美聯儲仍在逐步顯現。總的來說，這是一組令市場難以定價的複雜因素，我們可能還沒有達到穩定狀態。"

"在週五的非農就業報告之後，還將有一份額外的 NFP 數據以及另外兩份 CPI 數據公布。月末傑克森霍爾會議上 Warsh 的講話也是另一項關鍵事件，不過鑑於他目前的任期記錄還很短，我們不會指望他在利率方面給出太多具體表態。"

"市場——以及經濟學家——仍在繼續了解 Warsh 領導下的美聯儲。"

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