บรอดคอม vs. มาร์เวลล์: หุ้นชิป AI ตัวไหนน่าซื้อมากกว่ากัน?

TradingKey - ตลาดชิป AI กำลังค่อย ๆ ขยายตัวจาก GPU อเนกประสงค์ที่ครองตลาดโดยอินวิเดีย ไปสู่ตัวเร่งความเร็วเฉพาะทางที่ออกแบบเองภายในบริษัทโดยยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์คอมพิวติ้ง ภายใต้แนวโน้มนี้ บรอดคอม (AVGO) และมาร์เวลล์ เทคโนโลยี (MRVL) ได้กลายเป็นสองหุ้นชิป AI แบบคัสตอมที่ได้รับการจับตามองมากที่สุดในตลาดสหรัฐฯ

ทั้งสองบริษัทมีความคล้ายคลึงกันทางธุรกิจหลายประการ โดยต่างให้บริการชิปแบบคัสตอม การเชื่อมต่อความเร็วสูง และโซลูชันศูนย์ข้อมูลแก่บริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งรายใหญ่ เช่น กูเกิล (GOOGL) และแอมะซอน (AMZN) อย่างไรก็ตาม ทั้งสองบริษัทมีความแตกต่างกันอย่างชัดเจนในแง่ของขนาดธุรกิจ สัดส่วนลูกค้า และระยะของการเติบโต

บรอดคอมมีธุรกิจชิปแบบคัสตอมที่เติบโตเต็มที่มากกว่า ฐานลูกค้าที่กว้างขวางกว่า และความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งกว่า ขณะที่มาร์เวลล์แม้จะมีขนาดเล็กกว่า แต่ธุรกิจ AI กำลังเติบโตอย่างรวดเร็วกว่า และเพิ่งบรรลุข้อตกลงความร่วมมือครั้งสำคัญสำหรับชิป AI แบบคัสตอมของกูเกิล

ในขณะที่บรอดคอมเตรียมรายงานผลประกอบการ สัญญาณเชิงบวกจากผลประกอบการล่าสุดของมาร์เวลล์จะบ่งชี้ถึงการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องในธุรกิจ AI ของบรอดคอมหรือไม่? เมื่อพิจารณาถึงความแน่นอนของผลกำไรในปีนี้และความยืดหยุ่นในการเติบโตในอนาคต หุ้นตัวใดมีความน่าสนใจมากกว่ากันระหว่างบรอดคอมหรือมาร์เวลล์?

รายงานผลประกอบการของ Marvell ส่งสัญญาณอะไรบ้าง?

ไฮไลต์สำคัญที่สุดในไตรมาสที่ 2 ตามปีการเงินของมาร์เวลล์ ไม่ใช่แค่การที่รายได้ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องเท่านั้น แต่ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับ AI ยังคงเติบโตอย่างเร่งตัวขึ้นอีกด้วย

รายได้ในไตรมาสที่ 2 ของบริษัทเพิ่มขึ้น 37% เมื่อเทียบรายปี สู่ระดับ 2.74 พันล้านดอลลาร์ โดยรายได้จากธุรกิจศูนย์ข้อมูลแตะระดับ 2.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 46% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งเติบโตเร็วกว่าการเติบโตของรายได้โดยรวมอย่างเห็นได้ชัด ทั้งนี้ บริษัทคาดว่ารายได้ในไตรมาสที่ 3 จะอยู่ที่ประมาณ 3.15 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าการเติบโตเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าจะยังคงเป็นไปอย่างรวดเร็ว

นอกจากนี้ มาร์เวลล์ยังได้ปรับเพิ่มเป้าหมายรายได้ระยะกลางถึงระยะยาวขึ้นอีกครั้ง โดยปัจจุบัน บริษัทคาดว่ารายได้ในปีการเงิน 2027 จะอยู่ที่ประมาณ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ และรายได้ในปีการเงิน 2028 จะอยู่ที่ประมาณ 1.8 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากเป้าหมายเดิมที่ประมาณ 1.15 หมื่นล้านดอลลาร์ และ 1.65 หมื่นล้านดอลลาร์ ตามลำดับ ทั้งนี้ ฝ่ายบริหารคาดว่าธุรกิจชิปสั่งทำพิเศษจะเติบโตเร่งตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในครึ่งหลังของปีการเงิน 2027

ขณะเดียวกัน การเติบโตของรายได้จากศูนย์ข้อมูลของมาร์เวลล์ที่ระดับ 46% คำสั่งซื้อด้าน AI ที่ยังคงแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง และการคาดการณ์ว่าธุรกิจชิปสั่งทำพิเศษจะเติบโตเร่งตัวขึ้นอีก ได้ส่งสัญญาณเชิงบวกในอุตสาหกรรมไปยังบรอดคอม ซึ่งกำลังจะรายงานผลประกอบการ

ผลประกอบการของมาร์เวลล์แสดงให้เห็นว่า บริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งไม่ได้ลดการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยตัวเร่งการประมวลผลแบบสั่งทำพิเศษ ชิปสวิตชิ่งความเร็วสูง ตัวเชื่อมต่อทางแสง และตัวควบคุมการจัดเก็บข้อมูล ยังคงอยู่ในช่วงความต้องการขยายตัว ดังนั้น รายได้ของบรอดคอมจาก Google TPU ระบบเครือข่าย AI และโครงการ XPU แบบสั่งทำพิเศษอื่น ๆ จึงคาดว่าจะยังคงแข็งแกร่งเช่นกัน

FactSet คาดว่ารายได้ของบรอดคอมสำหรับไตรมาสนี้จะอยู่ที่ประมาณ 2.949 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 85% เมื่อเทียบรายปี โดยคาดว่ากำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วจะอยู่ที่ 3.24 ดอลลาร์ เมื่อรวมกับผลประกอบการล่าสุดที่เปิดเผยโดยมาร์เวลล์และอินวิเดีย (NVDA) มีความเป็นไปได้ค่อนข้างสูงที่บรอดคอมจะทำผลงานได้ตามหรือสูงกว่าความคาดหมายของตลาดเล็กน้อย

อย่างไรก็ตาม ปฏิกิริยาของราคาหุ้นมาร์เวลล์หลังการเปิดเผยผลประกอบการก็ส่งสัญญาณเตือนเช่นกันว่า สำหรับบริษัทที่ถูกมองว่าเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจาก AI อยู่แล้ว การแค่ทำผลงานได้ดีกว่าที่คาดการณ์เฉลี่ยของตลาดอาจยังไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น และคาดการณ์แนวโน้มรายได้ AI ในช่วงถัดไปของผู้บริหารจะมีบทบาทสำคัญยิ่งกว่า

ความได้เปรียบของบรอดคอมอยู่ที่ไหน?

เมื่อเทียบกับมาร์เวลล์ ข้อได้เปรียบที่ชัดเจนที่สุดของบรอดคอมอยู่ที่ขนาดธุรกิจ ฐานลูกค้า และความสามารถในการทำกำไร

บรอดคอมเป็นพันธมิตรรายสำคัญของบริษัทคลาวด์คอมพิวติ้งยักษ์ใหญ่มาอย่างยาวนานในการพัฒนาชิป AI แบบปรับแต่งเอง โดยชิป TPU ของกูเกิลถือเป็นหนึ่งในโครงการตัวแทนที่โดดเด่นที่สุด นอกจากนี้ บริษัทยังอยู่ระหว่างขยายความร่วมมือกับเมตา, โอเพนเอไอ และลูกค้ารายใหญ่ด้าน AI รายอื่น ๆ

ความร่วมมือเหล่านี้โดยทั่วไปไม่ใช่การสั่งซื้อชิปแบบครั้งเดียวจบ แต่เป็นโครงการระยะยาวที่ครอบคลุมวัฏจักรผลิตภัณฑ์หลายรอบ ขณะที่ลูกค้าเดินหน้าอัปเกรดโมเดล AI และโครงสร้างพื้นฐานศูนย์ข้อมูลอย่างต่อเนื่อง บรอดคอมจึงมีความชัดเจนของรายได้ในระดับสูงจากตัวเร่งความเร็ว AI แบบปรับแต่งเองรุ่นถัดไป

นอกเหนือจากชิป AI แบบปรับแต่งเองแล้ว บรอดคอมยังมีความได้เปรียบในการแข่งขันที่มาร์เวลล์ยากที่จะเลียนแบบได้อย่างสมบูรณ์ในระยะสั้น นั่นคือระบบเครือข่าย AI

เมื่อตัวเร่งความเร็ว AI หลักพันหรือแม้กระทั่งหลักหมื่นตัวถูกเชื่อมต่อเข้าด้วยกันภายในคลัสเตอร์ศูนย์ข้อมูลแห่งเดียว ความสำคัญของชิปสวิตชิ่งความเร็วสูง อุปกรณ์เครือข่าย และการเชื่อมต่อทางแสงจึงเพิ่มขึ้นตามไปด้วย การสะสมความเชี่ยวชาญอย่างยาวนานของบรอดคอมในด้านชิปเครือข่ายช่วยให้บริษัทได้รับประโยชน์จากรายจ่ายลงทุนทั้งในด้าน "การประมวลผล AI" และ "การเชื่อมต่อระบบ AI"

นอกจากนี้ บรอดคอมยังมีกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งกว่าและมีโครงสร้างธุรกิจที่หลากหลายยิ่งกว่า โดยกระแสเงินสดอิสระสูงถึง 10.26 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่แล้ว ซึ่งคิดเป็น 46% ของรายได้ ขณะที่ธุรกิจซอฟต์แวร์โครงสร้างพื้นฐานอย่างวีเอ็มแวร์สามารถช่วยลดผลกระทบจากความผันผวนของคำสั่งซื้อเซมิคอนดักเตอร์ที่มีต่อผลการดำเนินงานโดยรวมได้

การที่กูเกิลเลือกใช้มาร์เวลล์จะคุกคามบรอดคอมหรือไม่?

การขยายความร่วมมือของกูเกิลกับมาร์เวลล์เป็นหนึ่งในประเด็นที่ได้รับการจับตามองมากที่สุดเมื่อเปรียบเทียบระหว่างทั้งสองบริษัท โดยมาร์เวลล์ได้ก้าวเข้าสู่ห่วงโซ่อุปทานชิป AI ที่ออกแบบเฉพาะของกูเกิลแล้ว และอาจเข้ามามีส่วนร่วมในโครงการตัวเร่งความเร็ว ตัวควบคุมอินเทอร์เฟซ ระบบจัดเก็บข้อมูล และชิปสนับสนุนอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับ TPU มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม การที่กูเกิลดึงมาร์เวลล์เข้ามาไม่ได้หมายความว่าจะเข้ามาแทนที่บรอดคอมในทันที

ความร่วมมือระหว่างบรอดคอมกับกูเกิลได้รับการขยายเวลาออกไปจนถึงปี 2031 ซึ่งครอบคลุมผลิตภัณฑ์ TPU ในอนาคตและอุปกรณ์เครือข่าย AI ที่เกี่ยวข้อง นอกจากนี้ ประสบการณ์ด้านการออกแบบ ทรัพย์สินทางปัญญา และศักยภาพในการผลิตเชิงปริมาณที่ทั้งสองฝ่ายสะสมมาตลอดการพัฒนาร่วมกันเป็นระยะเวลานาน ยังยากที่จะส่งมอบหรือถ่ายโอนทั้งหมดได้อย่างสมบูรณ์ในระยะเวลาอันสั้น

คำอธิบายที่มีน้ำหนักและสมเหตุสมผลมากกว่าคือ เมื่อกูเกิลยังคงขยายขนาดการใช้งาน TPU และผลักดันการขายให้แก่ภายนอก บริษัทจำเป็นต้องเพิ่มจำนวนผู้ส่งมอบเพื่อเสริมสร้างความยืดหยุ่นของห่วงโซ่อุปทานและลดการพึ่งพาพันธมิตรรายเดียว

ในอนาคต มาร์เวลล์อาจได้รับคำสั่งซื้อสำหรับโครงการใหม่ ๆ ชิปประมวลผลการอนุมาน หรือตัวควบคุมสนับสนุน ขณะที่บรอดคอมยังคงมีส่วนร่วมในแพลตฟอร์ม TPU หลักและแพลตฟอร์มเครือข่าย AI ต่อไป เมื่อพิจารณาว่าตลาดโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงขยายตัวอย่างรวดเร็ว เรื่องนี้จึงไม่จำเป็นต้องเป็นเกมที่มีผลรวมเป็นศูนย์ระหว่างทั้งสองบริษัท

การกระจายผู้ส่งมอบของกูเกิลอาจกดดันส่วนแบ่งของบรอดคอมในบางโครงการ แต่ตราบใดที่ความต้องการชิป AI โดยรวมยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ทั้งบรอดคอมและมาร์เวลล์ก็ยังมีโอกาสที่จะขยายรายได้ไปพร้อมกัน

Broadcom หรือ Marvell: หุ้นตัวไหนน่าซื้อมากกว่ากัน?

หากเปรียบเทียบเฉพาะความแน่นอนของผลประกอบการในปี 2569 บรอดคอมยังคงกุมความได้เปรียบในขณะนี้

FactSet คาดการณ์ว่า รายได้ของบรอดคอมในไตรมาสปัจจุบันจะอยู่ที่ประมาณ 2.949 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นราว 85% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งแซงหน้าอัตราการเติบโตของรายได้รวมของมาร์เวลล์ที่ 37% ในไตรมาสล่าสุดอย่างมาก ขณะเดียวกัน รายได้จากเซมิคอนดักเตอร์ AI ของบรอดคอมคาดว่าจะรักษาการเติบโตอย่างรวดเร็วต่อไป อีกทั้งธุรกิจชิปสั่งทำพิเศษและธุรกิจเน็ตเวิร์กยังมีฐานลูกค้าที่มั่นคงกว่า ซึ่งช่วยให้เห็นแนวโน้มรายได้ในอนาคตได้อย่างชัดเจนค่อนข้างมาก

นอกจากนี้ อัตรากำไร กระแสเงินสด และการกระจายความเสี่ยงทางธุรกิจของบรอดคอมยังเหนือกว่ามาร์เวลล์ และแม้ว่าบางส่วนของธุรกิจเซมิคอนดักเตอร์จะเผชิญกับความผันผวน แต่รายได้จากซอฟต์แวร์โครงสร้างพื้นฐานก็ยังสามารถช่วยรองรับผลประกอบการโดยรวมได้

ดังนั้น บรอดคอมจึงเหมาะสำหรับนักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับความแน่นอนของผลกำไร กระแสเงินสด และการเติบโตเชิงขนาดในโครงสร้างพื้นฐาน AI มากกว่า

ขณะที่จุดเด่นของมาร์เวลล์อยู่ที่ความยืดหยุ่นในการเติบโต โดยบริษัทคาดว่ารายได้ในไตรมาสที่ 3 ของปีงบการเงินจะเติบโตประมาณ 15% จากไตรมาสที่ 2 ของปีงบการเงิน ขณะที่ธุรกิจชิปสั่งทำพิเศษจะยังคงเติบโตเร่งตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องในอีกหลายไตรมาสข้างหน้า หากโครงการสำหรับกูเกิล แอมะซอน และลูกค้าคลาวด์คอมพิวติ้งรายอื่น ๆ ขยายตัวได้อย่างราบรื่น อัตราการเติบโตของรายได้ของมาร์เวลล์ก็อาจปรับตัวดีขึ้นอีกในช่วง 1 ถึง 2 ปีข้างหน้า

เนื่องจากขนาดโดยรวมของมาร์เวลล์เล็กกว่าบรอดคอมอย่างมาก โครงการชิปสั่งทำพิเศษขนาดใหญ่เพียงโครงการเดียวจึงอาจเปลี่ยนแปลงประมาณการรายได้และกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น มาร์เวลล์จึงเหมาะกว่าสำหรับนักลงทุนที่พร้อมรับความผันผวนที่สูงกว่าและต้องการเดิมพันกับการขยายตัวอย่างรวดเร็วของตลาดชิป AI สั่งทำพิเศษ

อย่างไรก็ตาม มาร์เวลล์ต้องเผชิญกับความเสี่ยงเด่นชัด 3 ประการ ได้แก่ ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นอย่างร้อนแรงไปแล้ว ทำให้ความคาดหวังของตลาดอยู่ในระดับสูง การรับรู้รายได้หลักจากความร่วมมือกับกูเกิลอาจต้องใช้เวลานานขึ้น และสัดส่วนรายได้จากชิปสั่งทำพิเศษที่เพิ่มขึ้นอาจส่งผลกดดันต่ออัตรากำไรขั้นต้น

ในทางกลับกัน ราคาหุ้นของบรอดคอมย่อตัวลงประมาณ 25% จากระดับสูงสุดในเดือนมิถุนายน และความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการที่กูเกิลดึงมาร์เวลล์เข้ามาได้สะท้อนอยู่ในมูลค่าหุ้นไปแล้วในระดับหนึ่ง หากรายงานผลประกอบการที่กำลังจะมาถึงแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ AI ที่แข็งแกร่งอย่างต่อเนื่อง และฝ่ายบริหารปรับเพิ่มคาดการณ์แนวโน้มในอนาคตขึ้นอีก บรอดคอมก็อาจเห็นการฟื้นตัวของมูลค่าหุ้นที่ชัดเจนยิ่งขึ้น