เบสเซนต์เห็นพ้องกับเฟดเรื่องการคงอัตราดอกเบี้ย ขณะที่โกลด์แมนเพิ่มน้ำหนักเดิมพันการปรับลดอัตราดอกเบี้ย

TradingKey - เมื่อวันอังคาร นายเบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้ออกมาสนับสนุนการตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในการระงับการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งนับเป็นการแสดงความเห็นพ้องที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก โดยเขาระบุว่าการที่เฟดเลือกที่จะ "รอดูสถานการณ์" จนกว่าสภาวะสงครามจะมีความชัดเจนมากขึ้นนั้นถือเป็น "ย่างก้าวที่ถูกต้อง"

ล่าสุด โกลด์แมน แซคส์ (GS) ยังได้เปิดเผยจุดยืนล่าสุดเกี่ยวกับทิศทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) โดยคาดว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านในปัจจุบันจะส่งผลให้เกิดภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อ (stagflation) ในระดับที่ไม่รุนแรงนัก และทางธนาคารยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้

เมื่อวันอังคารตามเวลาตะวันออก นายทรัมป์ได้ส่งสัญญาณผ่านการสัมภาษณ์ว่า ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านกำลังใกล้จะสิ้นสุดลง และทั้งสองฝ่ายอาจกลับเข้าสู่โต๊ะเจรจาในปากีสถาน ขณะที่สื่ออิหร่านรายงานว่าคณะตัวแทนจากทั้งสองประเทศอาจรื้อฟื้นการเจรจาในปลายสัปดาห์นี้ อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการส่งสัญญาณประนีประนอม แต่นายทรัมป์ยังคงเพิ่มความเข้มงวดในการควบคุมการขนส่งน้ำมันดิบ โดยรัฐบาลทรัมป์ได้ตัดสินใจที่จะยุติการใช้นโยบายผ่อนปรนตามกำหนดการ หลังจากที่มาตรการยกเว้นการคว่ำบาตรต่อการส่งออกน้ำมันของอิหร่านจะหมดอายุลงในวันที่ 19 เมษายน

เหตุใดโกลด์แมน แซคส์ จึงยังคงยืนกรานคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้ ในขณะที่สถานการณ์สงครามยังคงไม่มีความชัดเจน?

'ภาวะ Stagflation แบบไม่รุนแรง' เทียบกับ วิกฤตการณ์ในปี 2022

เจสสิกา รินเดลส์ นักวิเคราะห์จาก Goldman Sachs ได้นำเสนอกรอบการวิเคราะห์ทางเศรษฐกิจแก่ลูกค้าเมื่อเร็วๆ นี้ เพื่อรับมือกับสถานะที่ไม่แน่นอนของสงครามในปัจจุบันและความผันผวนของราคาพลังงานที่อาจเกิดขึ้นต่อเนื่อง โดยหัวใจสำคัญของการประเมินคือ แม้ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านจะส่งผลกระทบให้เกิดภาวะช็อกทางเศรษฐกิจจากเงินเฟ้อพุ่งและเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflationary shock) ในระดับปานกลาง แต่ความรุนแรงจะยังคงต่ำกว่าสงครามรัสเซีย-ยูเครนในปี 2022 อย่างมาก

นอกจากนี้ การคาดการณ์ของรินเดลส์ยังรวมถึงรายละเอียดอื่นๆ เกี่ยวกับผลกระทบต่อตลาดที่อาจเกิดขึ้นจากความขัดแย้ง อาทิ อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง และอัตราการว่างงานที่ขยับขึ้นเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม เธอเชื่อว่าผลกระทบเหล่านี้ไม่เพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดวิกฤตห่วงโซ่อุปทานอย่างเต็มรูปแบบ หรือกดดันให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ต้องเร่งปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยด้วยความตื่นตระหนก ซึ่งจากการวิเคราะห์นี้ Goldman Sachs ได้ปรับลดประมาณการ GDP ลง และปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราการว่างงานขึ้นเล็กน้อย

ส่วนรองรับจากงบลงทุนที่ขาดหายไป

Rindels โต้แย้งว่าราคาน้ำมันที่ปรับตัวสูงขึ้นจะฉุดให้เงินเฟ้อทั่วไปพุ่งสูงขึ้นจากการกัดกร่อนอำนาจซื้อของภาคครัวเรือน พร้อมทั้งบีบคั้นการใช้จ่ายของผู้บริโภค ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไม Goldman Sachs จึงปรับเพิ่มประมาณการเงินเฟ้อและปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ลง ประเด็นสำคัญคือ การพุ่งขึ้นของราคาในครั้งนี้จะไม่กระตุ้นให้เกิดการขยายตัวของรายจ่ายฝ่ายทุนในอุตสาหกรรมเชลออยล์ของสหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งแตกต่างจากวัฏจักรในอดีต

หากพิจารณาว่าในสภาวะราคาที่อยู่ในระดับสูง หากอุตสาหกรรมเชลออยล์เพิ่มรายจ่ายฝ่ายทุนอย่างมหาศาลเพื่อจัดซื้ออุปกรณ์ขนาดใหญ่และการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน สิ่งนี้จะไม่เพียงแต่ช่วยกระตุ้นการผลิตน้ำมันดิบในระยะสั้น ซึ่งจะทำให้ราคาน้ำมันปรับตัวลดลงและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อคลี่คลายลงเท่านั้น แต่ยังช่วยชดเชยอัตราว่างงานที่สูงขึ้นผ่านการสร้างงาน และเปลี่ยนรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูงให้กลายเป็น GDP ของภาคส่วนน้ำมัน ซึ่งจะช่วยหักล้างผลกระทบจากการบริโภคที่อ่อนแอได้บางส่วน

อย่างไรก็ตาม ภายใต้กรอบการวิเคราะห์ของ Rindels สิ่งเหล่านี้จะไม่เกิดขึ้นจริง ด้วยเหตุนี้ เธอจึงเชื่อว่าผลกระทบจากภาวะช็อกครั้งนี้ต่อเศรษฐกิจจะสะท้อนผ่านแรงกดดันด้านขาลงที่รุนแรงยิ่งขึ้นในฝั่งผู้บริโภคเป็นหลัก ขณะที่ภาคอุตสาหกรรมไม่น่าจะได้รับปัจจัยหนุนเชิงบวกใดๆ ส่งผลให้ภาพรวมเศรษฐกิจขาดตัวช่วยรองรับแรงกระแทก

เดิมพันการปรับตัวลดลงของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน

แ ม้ ว่ า R i n d e l s จ ะ ค า ด ก า ร ณ์ ว่ า ภ า ว ะ ช็ อ ก ค รั้ ง นี้ จ ะ ท ำ ใ ห้ เ กิ ด ภ า ว ะ เ งิ น เ ฟ้ อ ท ี่ ม า พ ร้ อ ม กั บ เ ศ ร ษ ฐ กิ จ ช ะ ล อ ตั ว ( s t a g f l a t i o n ) ใ น ร ะ ดั บ ท ี่ ไ ม่ รุ น แ ร ง แ ต่ เ ธ อ ก็ ค า ด ว่ า อั ต ร า เ งิ น เ ฟ้ อ พ ื้ น ฐ า น จ ะ ป รั บ ตั ว ล ด ล ง ต่ อ ไ ป โ ด ย ร ะ บุ ว่ า มุ ม ม อ ง ทั้ ง ส อ ง นี้ ไ ม่ จ ำ เ ป็ น ต้ อ ง ขั ด แ ย้ ง กั น ทั้ ง นี้ อั ต ร า เ งิ น เ ฟ้ อ พ ื้ น ฐ า น จ ะ วั ด แ น ว โ น้ ม ร า ค า โ ด ย ไ ม่ ร ว ม ต้ น ทุ น อ า ห า ร แ ล ะ พ ลั ง ง า น ท ี่ มี ค ว า ม ผั น ผ ว น สู ง ซึ่ ง บ่ ง ชี้ ว่ า ใ น ข ณ ะ ท ี่ อั ต ร า เ งิ น เ ฟ้ อ ทั่ ว ไ ป พุ่ ง สู ง ขึ้ น ร า ค า น้ ำ มั น ท ี่ แ พ ง ขึ้ น อ า จ ก ด ดั น อุ ป ส ง ค์ ข อ ง ผู้ บ ร ิ โ ภ ค ซึ่ ง จ ะ ส่ ง ผ ล ใ ห้ ร า ค า สิ น ค้ า อ่ อ น ตั ว ล ง แ ล ะ ฉุ ด ใ ห้ อั ต ร า เ งิ น เ ฟ้ อ พ ื้ น ฐ า น ป รั บ ตั ว ล ด ล ง ต า ม ล ำ ดั บ

น อ ก จ า ก นี ้ R i n d e l s ยั ง ตั้ ง ข้ อ สั ง เ ก ต ว่ า เ มื่ อ ผ ล ก ร ะ ท บ จ า ก ม า ต ร ก า ร ภ า ษี ศุ ล ก า ก ร เ ร ิ่ ม เ ล ื อ น ห า ย ไ ป ใ น ก า ร เ ป ร ี ย บ เ ที ย บ แ บ บ ปี ต่ อ ปี อั ต ร า เ งิ น เ ฟ้ อ จ ะ ป รั บ ตั ว ล ด ล ง ต า ม ก ล ไ ก ท า ง ส ถิ ติ ซึ่ ง ค า ด ว่ า จ ะ ช่ ว ย ช ด เ ช ย แ ร ง ก ด ดั น ข า ขึ้ น จ า ก ร า ค า พ ลั ง ง า น ท ี่ เ พิ่ ม สู ง ขึ้ น ไ ด้

ด้ ว ย แ ร ง ผ ลั ก ดั น จ า ก แ น ว โ น้ ม เ งิ น เ ฟ้ อ ท ี่ ช ะ ล อ ตั ว ล ง แ ล ะ อั ต ร า ว่ า ง ง า น ท ี่ เ พิ่ ม สู ง ขึ้ น ธ น า ค า ร ก ล า ง ส ห รั ฐ ฯ ( เ ฟ ด ) จ ะ มี แ ร ง ส่ ง ท ี่ แ ข็ ง แ ก ร่ ง ขึ้ น ใ น ก า ร ป รั บ ล ด อั ต ร า ด อ ก เ บ ี้ย ซึ่ ง ช่ ว ย ส นั บ ส นุ น ก า ร ค า ด ก า ร ณ์ ข อ ง G o l d m a n S a c h s ท ี่ ร ะ บุ ว่ า จ ะ มี ก า ร ป รั บ ล ด อั ต ร า ด อ ก เ บ ี้ย ล ง 0 . 2 5 % ทั้ ง ใ น เ ดื อ น กั น ย า ย น แ ล ะ ธั น ว า ค ม

อ ย่ า ง ไ ร ก็ ต า ม R i n d e l s ย อ ม รั บ ถึ ง ค ว า ม ไ ม่ แ น่ น อ น โ ด ย ร ะ บุ ว่ า ไ ม่ ใ ช่ เ รื่ อ ง น่ า แ ป ล ก ใ จ ห า ก เ ฟ ด จ ะ ค ง อั ต ร า ด อ ก เ บ ี้ย ไ ว้ ห า ก ส ม า ชิ ก F O M C ม อ ง ว่ า อั ต ร า เ งิ น เ ฟ้ อ ยั ง ค ง สู ง เ กิ น ไ ป โ ด ย เ ฉ พ า ะ อ ย่ า ง ยิ่ ง เ มื่ อ พิ จ า ร ณ ถึ ง ปั จ จั ย ล บ ท ี่ อ า จ เ กิ ด ขึ้ น เ ช่ น ก า ร เ ป ล ี่ ย น ผ่ า น ผู้ น ำ แ ล ะ ค ว า ม เ ป็ น ไ ป ไ ด้ ท ี่ น า ย เ จ โ ร ม พ า เ ว ล ล์ ป ร ะ ธ า น เ ฟ ด จ ะ พ้ น จ า ก ต ำ แ ห น่ ง