Prévia do IPO da Anthropic: Tudo o que Você Precisa Saber

TradingKey - Em 26 de outubro, no horário do Leste dos EUA, a Anthropic deu entrada publicamente ao pedido de registro de IPO junto à U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) e enviou uma emenda em 2 de novembro para complementar seus dados financeiros do terceiro trimestre. A empresa planeja listar suas ações no Nasdaq Global Select Market sob o código de negociação "ANT".

O documento mais recente mostra que a receita da Anthropic no terceiro trimestre continuou crescendo rapidamente, mas a taxa de crescimento em relação ao trimestre anterior desacelerou, e o resultado operacional passou de lucro para prejuízo. Além disso, a empresa divulgou compromissos totais de compra e arrendamento relacionados a computação e infraestrutura de aproximadamente US$ 895,4 bilhões.

Para os investidores, se a Anthropic conseguirá sustentar o crescimento da receita e melhorar a lucratividade, bem como a pressão sobre o capital decorrente de seus pesados compromissos em infraestrutura, serão fatores-chave na avaliação do seu valuation no IPO.

Que Tipo de Empresa É a Anthropic?

Fundada em 2021 por ex-integrantes da OpenAI, incluindo Dario Amodei e Daniela Amodei, a Anthropic, com sede em São Francisco, é uma empresa focada em pesquisa e desenvolvimento de inteligência artificial de ponta.

Com sua série de grandes modelos Claude no centro de suas operações, a empresa gera receita por meio de assinaturas individuais, serviços corporativos e APIs, tendo os clientes corporativos como uma importante fonte de receita. Em 30 de setembro de 2026, a empresa contava com mais de 11.900 clientes corporativos gerando US$ 100.000 ou mais em receita nos últimos 12 meses, incluindo mais de 1.900 clientes gerando US$ 1 milhão ou mais.

Quando a Anthropic abrirá o capital? Qual é o seu valuation no IPO?

Até 4 de novembro, a empresa ainda não havia definido o preço final da oferta, o número de ações a serem emitidas ou o volume de captação.

Segundo reportagem do Wall Street Journal publicada em 3 de novembro, a Anthropic planeja iniciar seu roadshow para investidores já na próxima semana, com o objetivo de concluir sua listagem na semana anterior ao Dia de Ação de Graças (26 de novembro), embora o cronograma específico ainda esteja sujeito a alterações.

Enquanto isso, de acordo com cálculos do Yahoo Finance sob as regras aplicáveis da SEC, a empresa poderia começar a ser negociada já em 16 de novembro; se tomada como referência a SpaceX (SPCX) e seu período prévio de 23 dias entre o registro público e a primeira negociação, a data de listagem poderia ser 18 de novembro.

Em termos de valuation, o mercado discutiu anteriormente a possibilidade de a empresa ser listada com uma avaliação de cerca de US$ 2 trilhões. De acordo com relatos, alguns investidores institucionais sugeriram limitar o valuation entre US$ 1,5 trilhão e US$ 1,6 trilhão, e o valuation final da oferta ainda não foi determinado.

Com base na receita dos últimos 12 meses de aproximadamente US$ 35,282 bilhões para o período encerrado em 30 de setembro de 2026, um valuation entre US$ 1,5 trilhão e US$ 2 trilhões corresponde a uma relação preço/vendas de cerca de 42,5 a 56,7 vezes. Mesmo com um valuation de US$ 1,5 trilhão, o mercado ainda precisaria precificar altas expectativas para o crescimento futuro da empresa.

Quem Lucrará com o IPO da Anthropic?

De acordo com o formulário S-1, a Amazon (AMZN) e a Alphabet, controladora do Google (GOOGL) detêm, cada uma, mais de 5% das ações da Anthropic, o que as torna suas principais acionistas institucionais.

Entre elas, a Amazon detém aproximadamente US$ 6,2 bilhões em notas conversíveis não convertidas, com sua participação pós-conversão sujeita a um limite de 12%; o limite de participação da Alphabet é de 14,99%, embora ela possa solicitar uma isenção. O prospecto ainda não divulgou os percentuais finais de participação efetiva das duas empresas.

Além disso, empresas de capital de risco como Spark Capital, Menlo Ventures, Coatue Management e Lightspeed Venture Partners, bem como fundos geridos por Fidelity e Blackstone, também detêm ações da Anthropic.

Alguns acionistas já realizaram lucros antes do IPO. Em abril deste ano, a Anthropic concluiu uma oferta de recompra de suas ações de aproximadamente US$ 4,66 bilhões, tendo entre os vendedores participantes o CEO Dario Amodei, a presidente Daniela Amodei e outros executivos.

Como está o desempenho financeiro da Anthropic? A receita cresce rapidamente, mas a lucratividade permanece instável

Nos primeiros nove meses de 2026, a receita da Anthropic atingiu US$ 33,242 bilhões, um avanço de 1.206% na comparação anual. No mesmo período, as despesas com computação e infraestrutura somaram US$ 18,808 bilhões, representando aproximadamente 56,6% da receita.

No terceiro trimestre, a receita da Anthropic atingiu US$ 16,956 bilhões, alta de 47% na comparação trimestral, desacelerando em relação à taxa de crescimento de aproximadamente 144% registrada no segundo trimestre. No mesmo período, a empresa registrou um prejuízo operacional GAAP de US$ 567 milhões, enquanto o lucro operacional ajustado ficou em US$ 2,463 bilhões, com a margem operacional ajustada caindo de 19% no segundo trimestre para 15%.

A empresa afirmou que aproximadamente US$ 5 bilhões em despesas com aquisição de capacidade computacional de curto prazo e US$ 2 bilhões em despesas não caixa com doações equivalentes pesaram sobre as margens de lucro do terceiro trimestre.

Do prejuízo líquido GAAP nos primeiros nove meses, cerca de US$ 94,324 bilhões decorreram de variações no valor justo de notas conversíveis, passivos derivativos e instrumentos financeiros relacionados a SAFEs, os quais consistiram primordialmente em perdas contábeis não caixa, e não em desembolsos efetivos de caixa.

Compromisso de computação de quase US$ 900 bilhões da Anthropic atrai escrutínio sobre pressão de financiamento

De acordo com documentos atualizados da oferta, em 30 de setembro de 2026 e em períodos posteriores, os compromissos totais de aquisição e arrendamento da Anthropic somavam aproximadamente US$ 895,4 bilhões. Desse valor, espera-se que US$ 447,5 bilhões sejam incorridos até o final de 2030, enquanto os compromissos a vencer nos próximos 12 meses somam aproximadamente US$ 69,8 bilhões.

Nem todos esses compromissos exigem pagamento imediato; alguns acordos incluem direitos de rescisão ou condições de desempenho, e determinados contratos de arrendamento ainda não tiveram início.

Em 30 de setembro, a empresa possuía US$ 95,6 bilhões em caixa e equivalentes de caixa, US$ 36,3 bilhões em investimentos de curto prazo e uma linha de crédito disponível de US$ 14,8 bilhões, elevando a liquidez total para aproximadamente US$ 146,6 bilhões, o que fica aquém dos seus compromissos divulgados de aquisição e arrendamento de longo prazo.

Se a demanda por IA ficar aquém das expectativas, uma queda na utilização da capacidade de processamento poderá intensificar ainda mais as pressões financeiras e de fluxo de caixa da empresa.

Quais Riscos o IPO da Anthropic Enfrenta? Em Que os Investidores Devem Focar?

Após a sua abertura de capital, a Anthropic enfrenta principalmente três grandes riscos.

Intensificação da concorrência no setor de IA. Concorrentes como OpenAI e Google continuam a lançar novos modelos e produtos corporativos de IA, o que pode acirrar a disputa de preços e expor a Anthropic a cortes de preços de API, perda de clientes e pressão sobre as margens.

Incerteza na demanda de clientes corporativos. Embora a base de clientes corporativos da Anthropic esteja crescendo rapidamente, sua receita continua sujeita à escala de aquisição dos clientes, ao uso dos modelos e às renovações de contratos. Nos primeiros nove meses de 2026, os cinco principais clientes responderam por aproximadamente 25% da receita, tornando a concentração de clientes e as mudanças nos padrões de compra pontos cruciais para monitoramento.

Estrutura societária especial limita a influência dos acionistas ordinários. A Anthropic adota uma estrutura de Public Benefit Corporation (PBC) e um sistema de ações de múltiplas classes. As ações especiais de Classe F detidas pela Founder LLC detêm 50,1% do poder de voto total, enquanto o Long-Term Benefit Trust (LTBT) possui autoridade para nomear e destituir a maioria dos membros do conselho de administração.

Após a abertura de capital, os investidores precisarão focar no crescimento da receita, na margem operacional ajustada, nos custos de computação e no fluxo de caixa operacional. Se a empresa conseguirá traduzir seus massivos investimentos em computação em receita e lucro sustentáveis, bem como se o valuation de seu IPO é razoável, serão fatores cruciais para os investidores avaliarem seu valor de investimento.