Receita da Anthropic no terceiro trimestre sobe para US$ 16,8 bilhões ao atingir lucratividade ajustada: sua avaliação de US$ 2 trilhões para o IPO resistirá ao teste?

TradingKey - A Anthropic está se preparando para uma oferta pública inicial potencialmente recorde, com um rápido crescimento e melhoria da lucratividade.

Segundo a Bloomberg, citando pessoas familiarizadas com o assunto, a Anthropic revelou em uma apresentação de IPO para investidores em sua sede em San Francisco que sua receita no terceiro trimestre de 2026 atingiu US$ 16,8 bilhões, um avanço de cerca de 46% em relação aos US$ 11,5 bilhões do segundo trimestre. Mais importante ainda, a desenvolvedora do Claude declarou ter alcançado lucratividade ajustada pelo segundo trimestre consecutivo e registrado fluxo de caixa positivo.

Receita Continua Crescendo, Mas Ritmo de Expansão Começa a Normalizar

A receita da Anthropic no primeiro trimestre foi de aproximadamente US$ 4,8 bilhões, subindo para US$ 11,5 bilhões no segundo trimestre e aumentando ainda mais para US$ 16,8 bilhões no terceiro trimestre. Embora a receita no trimestre mais recente ainda tenha crescido quase 50%, o ritmo de expansão da empresa começou a desacelerar em comparação com seu crescimento trimestral de mais de 100% no segundo trimestre.

Com base nos dados divulgados até o momento, a receita acumulada da Anthropic nos três primeiros trimestres atingiu aproximadamente US$ 33,1 bilhões, o equivalente a mais de sete vezes a sua receita do ano todo de cerca de US$ 4,6 bilhões em 2025. Isso indica que a comercialização do Claude entrou em um novo estágio de escala, com APIs corporativas, Claude Code e serviços de modelos distribuídos por meio de plataformas em nuvem impulsionando uma rápida expansão da receita.

A empresa também declarou que, para cada US$ 1 gasto em custos de computação no terceiro trimestre, gerou aproximadamente US$ 1,70 em receita, com a margem bruta ajustada atingindo 85% e a margem operacional ajustada ultrapassando 11%. Esses números significam que a taxa de crescimento da receita da Anthropic está atualmente superando a taxa de crescimento de determinados custos de inferência e computação.

No entanto, a escala da receita ainda precisa ser compreendida à luz das metodologias contábeis. A Anthropic inclui em sua receita determinadas transações geradas por meio da Amazon AWS e do Google Cloud em uma base bruta mais elevada, enquanto a OpenAI utiliza uma metodologia diferente. Portanto, os números de receita das duas empresas não podem ser usados diretamente para determinar qual possui a maior escala de negócios real.

Lucros Ajustados Não Equivalem à Lucratividade Total

O fato de a Anthropic ter alcançado lucratividade ajustada é o detalhe mais acompanhado nesta divulgação, mas isso não significa que a empresa tenha entrado em uma fase de lucratividade sustentável em todas as métricas contábeis.

O lucro ajustado costuma excluir itens como remuneração baseada em ações, determinados custos de treinamento de modelos, variações na avaliação de instrumentos de financiamento ou divisão de receita com parceiros. A Anthropic ainda não publicou uma demonstração de resultados completa, deixando observadores externos impossibilitados de confirmar quais despesas foram excluídas ou de determinar se o fluxo de caixa livre positivo é sustentável.

Isso se contrapõe nitidamente ao desempenho financeiro da empresa em 2025: a Anthropic gerou quase US$ 4,6 bilhões em receita no ano passado, ao mesmo tempo em que registrou um prejuízo operacional de mais de US$ 8 bilhões; seu prejuízo líquido de aproximadamente US$ 42 bilhões também incluiu pesados encargos contábeis relacionados a variações na avaliação de instrumentos de financiamento.

Portanto, se a melhoria no lucro do terceiro trimestre decorre de ganhos de eficiência operacional ou de mudanças no momento do reconhecimento de custos e nos critérios de ajuste só poderá ser determinado quando o formulário de registro S-1 público e os dados financeiros auditados forem divulgados.

Valuation de US$ 2 trilhões ainda enfrenta teste do mercado público

A Anthropic deve lançar seu roadshow oficial já na semana de 9 de novembro e buscar realizar a listagem antes do Dia de Ação de Graças, embora o cronograma específico continue sujeito a ajustes. Anteriormente, alguns investidores acreditavam que um valuation razoável para a empresa poderia variar entre US$ 1,8 trilhão e US$ 2 trilhões.

Se a sua receita do terceiro trimestre, de US$ 16,8 bilhões, for simplesmente anualizada, o run rate de receita atual da Anthropic é de aproximadamente US$ 67,2 bilhões. Com base em um valuation de US$ 1,8 trilhão a US$ 2 trilhões, o múltiplo preço/vendas correspondente fica em torno de 27 a 30 vezes. Como os números anualizados não constituem uma previsão oficial de receita futura, esse valuation continua fundamentado na premissa de que a empresa manterá um ritmo de crescimento acelerado no futuro.

Ao mesmo tempo, a Anthropic precisará assumir mais de US$ 500 bilhões em compromissos de gastos com computação em nuvem, chips e infraestrutura ao longo da próxima década. Se a demanda por IA corporativa continuar se expandindo, garantir capacidade computacional com antecedência pode ajudar a empresa a aumentar sua participação de mercado. No entanto, se o crescimento da receita desacelerar, os preços dos modelos caírem ou os custos de financiamento continuarem a subir, esses pesados compromissos fixos também podem se tornar uma pressão sobre o fluxo de caixa.

Os investidores também precisam avaliar os riscos de segurança de IA e seu potencial impacto comercial. A Anthropic sempre posicionou a pesquisa em segurança como parte de sua identidade, mas, à medida que as capacidades dos modelos continuam a evoluir, riscos técnicos, segurança cibernética e exigências regulatórias também podem afetar a implantação de produtos e o avanço da comercialização. A forma como a empresa administra esses riscos pode se tornar um fator importante para investidores de longo prazo ao avaliarem suas capacidades de governança.

No geral, uma receita trimestral de US$ 16,8 bilhões e lucros ajustados demonstram que o ritmo de comercialização da Anthropic superou significativamente as expectativas anteriores, ao mesmo tempo em que reforça sua posição competitiva frente à OpenAI, ao Google (GOOGL) e à Meta (META). No entanto, um valuation de US$ 2 trilhões exige que a empresa não apenas mantenha o crescimento, mas também prove que suas margens de lucro atuais conseguem cobrir os investimentos em computação de longo prazo.