Taxa de hipoteca fixa de 30 anos nos EUA sobe para 6,95%: ainda vale a pena comprar DHI e LEN, antigas participações da Berkshire?

TradingKey - Em 17 de setembro, no horário do Leste dos EUA, a taxa média dos financiamentos imobiliários de 30 anos com taxa fixa nos EUA subiu para 6,95%, alta de 19 pontos-base em relação à semana anterior e a apenas 5 pontos-base de atingir 7%, em comparação com os 6,26% registrados no mesmo período do ano passado.

A alta nas taxas dos financiamentos imobiliários continua a pressionar a demanda e as margens de lucro das construtoras residenciais dos EUA. As parcelas mensais mais altas vêm reduzindo a capacidade de pagamento dos compradores de imóveis, forçando as construtoras a impulsionar as vendas por meio de cortes de preços, subsídios para redução de taxas de juros e incentivos às transações. Isso, por sua vez, exerce pressão sobre os pedidos, os preços efetivos de venda e as margens brutas das vendas de imóveis.

A D.R. Horton (DHI) e a Lennar (LEN) são grandes construtoras residenciais dos EUA com operações próprias de financiamento imobiliário, oferecendo opções de crédito diretamente aos compradores de imóveis. Os subsídios para redução de taxas de juros e outros incentivos de vendas ajudam a sustentar o volume de vendas, mas também aumentam as despesas promocionais e reduzem as margens brutas das vendas de imóveis.

A Berkshire revelou possuir aproximadamente 7,05 milhões de ações da LEN e 1,49 milhão de ações da DHI no segundo trimestre de 2025 e, em julho de 2026, adquiriu a Taylor Morrison (TMHC) por aproximadamente US$ 6,8 bilhões, expandindo ainda mais seus investimentos e sua escala operacional no setor de construção residencial dos EUA. Diante do cenário em que as taxas dos financiamentos imobiliários se aproximam de 7% e a lucratividade do setor está sob pressão, a capacidade de DHI e LEN de continuar sustentando pedidos e margens é fundamental para avaliar se vale a pena comprar as duas ações.

Entregas da DHI crescem, mas taxa de cancelamento sobe para 20%

A D.R. Horton registrou receita de US$ 9,227 bilhões no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, encerrado em 30 de junho, praticamente estável em relação ao mesmo período do ano anterior; as entregas de residências avançaram 4% na comparação anual, para 23.983 unidades, e a margem bruta de vendas de residências ficou em 20,7%.

O lucro líquido atribuível à DHI recuou 12% na comparação anual, para US$ 905 milhões. Os pedidos líquidos de vendas somaram 23.084 residências, com valor de pedidos de US$ 8,4 bilhões, ambos essencialmente estáveis em relação ao mesmo período do ano anterior; a taxa de cancelamento subiu de 17% para 20%.

A empresa prevê que os incentivos de vendas permaneçam elevados no quarto trimestre fiscal, com o nível específico dependendo da demanda habitacional, das taxas de juros imobiliários e de outras condições de mercado.

Ao final de junho, a DHI contava com um estoque total de 38.000 residências, das quais 23.300 não haviam sido vendidas. Entre as residências não vendidas, 7.600 estavam concluídas, incluindo 600 que estavam concluídas há mais de seis meses. Quando as taxas de juros imobiliários permanecem elevadas, um volume maior de residências concluídas e não vendidas pode aumentar a pressão por reduções de preços e incentivos de vendas.

Novos Pedidos da LEN Caem 9% na Comparação Anual à Medida que Margem Bruta de Vendas de Imóveis Cai para 15,8%

A Lennar reportou receita total de US$ 8,05 bilhões no terceiro trimestre do ano fiscal de 2026, encerrado no final de agosto, uma queda de cerca de 9% na comparação anual; as entregas de residências caíram 3% em relação ao mesmo período do ano anterior, para 20.840 unidades, enquanto os novos pedidos recuaram 9%, para 20.879 unidades.

A margem bruta da empresa na venda de residências caiu de 17,5% no mesmo período do ano anterior para 15,8%, recuperando-se ligeiramente frente aos 15,6% registrados no trimestre anterior. O preço médio de entrega foi de US$ 372.000, abaixo dos US$ 383.000 no mesmo período do ano passado. A empresa informou que os incentivos de vendas oferecidos para manter o volume representaram aproximadamente 12% dos preços das residências.

Impactada pela alta das taxas de juros imobiliários e pelo enfraquecimento do ambiente de mercado, a Lennar reduziu sua meta de entregas para o ano fiscal de 2026 de 82.000–83.000 unidades para 80.000–81.000 unidades. A empresa espera entregar de 22.000 a 23.000 residências no quarto trimestre fiscal, com margem bruta na venda de imóveis entre 15,5% e 16,0%.

Incentivos de vendas mais elevados, menor receita por pé quadrado e custos crescentes de terrenos continuam a pressionar as margens de lucro. Embora mantenha seu volume de entregas, a empresa ainda não observou uma recuperação significativa na lucratividade.

Ainda vale a pena comprar DHI e LEN?

Em 18 de setembro, com base no lucro por ação dos últimos 12 meses, os índices P/L da DHI e da LEN eram de aproximadamente 13,2x e 13,6x, respectivamente. Embora os índices P/L históricos das duas empresas sejam semelhantes, o desempenho de ambas em pedidos, entregas e margens diverge.

As entregas de residências da DHI no terceiro trimestre subiram 4% na comparação anual e, de acordo com os dados divulgados mais recentes, sua margem bruta de vendas residenciais de 20,7% também foi superior à da LEN. A principal pressão sobre a empresa vem da alta na taxa de cancelamento de pedidos, que subiu de 17% para 20%, bem como da potencial necessidade de promoções decorrente das 23.300 casas não vendidas.

Os novos pedidos da LEN no terceiro trimestre caíram 9% na comparação anual, os preços médios de entrega recuaram 3% e a margem bruta de vendas residenciais caiu de 17,5% para 15,8%, com sua meta de entregas para o ano todo reduzida de 82.000–83.000 unidades para 80.000–81.000 unidades. Embora a margem bruta tenha tido uma leve recuperação de 0,2 ponto percentual em relação ao trimestre anterior, uma tendência sustentada de melhora ainda não se consolidou. Incentivos de vendas atualmente equivalentes a cerca de 12% do preço das moradias continuam a pressionar os preços de venda e as margens.

Com base nos relatórios financeiros mais recentes, a DHI apresentou um desempenho relativamente mais forte em entregas e margens brutas, demonstrando maior capacidade de resistir às altas taxas de juros imobiliários do que a LEN. A LEN enfrenta maior pressão sobre pedidos e margens, e sua recuperação futura depende de uma retomada na demanda por compra de imóveis, da queda nos custos de terrenos e da redução nos incentivos de vendas.