Prévia de Resultados da Microsoft: Crescimento do Azure e Capex de IA em Foco; As Ações da Microsoft Irão Disparar ou Continuar Sob Pressão?

TradingKey - Microsoft ( MSFT) divulgará seus resultados financeiros do quarto trimestre do ano fiscal de 2026 após o fechamento do mercado em 29 de julho, no horário do Leste. Até o dia 27 de julho, as ações da Microsoft fecharam a US$ 389,1, alta de 1,94% no dia, mas acumulam queda de 19,54% no ano. O preço das ações vem sofrendo pressão devido a fatores como os altos gastos de capital (capex) em IA da empresa, a intensificação da concorrência no setor de software e a comercialização de IA mais lenta do que o esperado.

De acordo com as expectativas do mercado, espera-se que a receita do quarto trimestre da Microsoft atinja US$ 87,71 bilhões, alta de quase 15% na comparação anual; o lucro por ação está projetado em US$ 4,24, acima dos US$ 3,65 registrados no mesmo período do ano anterior. A receita de Nuvem Inteligente (Intelligent Cloud) deve atingir US$ 38,24 bilhões, um aumento de aproximadamente 28% em relação ao ano anterior.

Para este relatório de resultados, os investidores precisam se concentrar em três questões fundamentais: se a taxa de crescimento do Azure conseguirá superar os 40%, se os gastos de capital (capex) em IA continuarão sendo revisados para cima e se o Copilot poderá comprovar sua capacidade de comercialização de IA.

O crescimento do Azure da Microsoft pode superar 40%?

O Azure é o foco principal deste relatório de resultados. No trimestre anterior, a receita do Azure e de outros serviços em nuvem cresceu 40% na comparação anual, ou 39% em moeda constante, representando uma aceleração em relação aos trimestres anteriores. A administração da Microsoft espera que o Azure cresça de 39% a 40% em moeda constante no quarto trimestre fiscal, o que é significativamente superior às expectativas do mercado de cerca de 36% a 37% na época.

No entanto, como a Microsoft já havia fornecido um guidance mais alto de 39% a 40% com antecedência, apenas atingir o ponto médio dessa faixa neste relatório de resultados pode não ser suficiente para impulsionar significativamente o preço das ações. O mercado está mais ansioso para ver a taxa de crescimento do Azure atingir o limite superior de 40% ou até mesmo superar o guidance da empresa mais uma vez, e espera que a administração continue a fornecer uma perspectiva de crescimento próxima de 40% para o próximo trimestre.

A Microsoft declarou anteriormente que o principal problema enfrentado pelo Azure não é a demanda insuficiente dos clientes, mas sim o fato de que a oferta de capacidade de computação de IA ainda não consegue atender plenamente à demanda. A empresa não precisa apenas fornecer poder de computação para clientes externos do Azure, mas também precisa dar suporte ao Microsoft 365 Copilot, ao GitHub Copilot e ao desenvolvimento de modelos internos.

Se os novos data centers e a oferta de GPUs deste trimestre começarem a aliviar essa restrição, a taxa de crescimento da receita do Azure poderá se acelerar ainda mais. Por outro lado, se o gargalo de capacidade de computação persistir, a Microsoft poderá não ser capaz de traduzir a forte demanda dos clientes em receita em tempo hábil.

O Morgan Stanley acredita que o Azure é a variável-chave para ajudar o preço das ações da Microsoft a recuperar o ímpeto de alta. A instituição espera que o crescimento nos negócios de nuvem da Microsoft se acelere no segundo semestre de 2026, observando que se a taxa de crescimento do Azure superar o guidance da administração em cerca de 1 ponto percentual, enquanto a empresa continua a projetar uma aceleração no primeiro semestre do ano fiscal de 2027, isso ajudará a melhorar a percepção do mercado sobre o retorno sobre o investimento (ROI) em IA da Microsoft. O Morgan Stanley mantém a recomendação "Overweight" para a Microsoft, com preço-alvo de US$ 600.

Os investimentos em Capex de IA continuarão a subir?

Além da taxa de crescimento do Azure, as despesas de capital são outro ponto central deste relatório de resultados.

As despesas de capital da Microsoft atingiram US$ 31,9 bilhões no trimestre passado, dos quais cerca de dois terços foram destinados a equipamentos de ciclo de vida relativamente curto, como GPUs, CPUs e servidores, enquanto o restante foi direcionado principalmente para data centers, terrenos, energia e infraestrutura de rede. A empresa previu anteriormente que as despesas de capital do quarto trimestre superariam US$ 40 bilhões, e as despesas de capital para todo o ano fiscal de 2026 poderiam atingir aproximadamente US$ 190 bilhões.

A diretora financeira (CFO) da Microsoft, Amy Hood, declarou anteriormente que a empresa observa uma alta contínua na demanda dos clientes e no uso de produtos de IA, de modo que a gestão continua confiante de que esses investimentos podem gerar retornos de longo prazo. A lógica da Microsoft é que o atual aumento no investimento em data centers e chips pode aliviar as restrições de capacidade computacional do Azure, ao mesmo tempo em que apoia o crescimento do Copilot e de outros produtos de IA.

Sob a perspectiva do mercado, o crescimento das despesas de capital da Microsoft começou a superar significativamente o crescimento do seu fluxo de caixa livre. O fluxo de caixa operacional da Microsoft atingiu US$ 46,7 bilhões no trimestre passado, mas, após a dedução das despesas de capital, o fluxo de caixa livre caiu para aproximadamente US$ 15,8 bilhões. À medida que a escala de construção de data centers de IA se expande, o modelo de negócios de software da Microsoft, historicamente de poucos ativos (asset-light), está se tornando mais intensivo em capital.

Para os investidores, o desejo é ver uma correlação mais clara entre investimento e retorno. Se as despesas de capital continuarem a subir, as receitas do Azure, Copilot e serviços de IA também devem acelerar no mesmo ritmo para provar que esses investimentos estão gerando retornos razoáveis.

O Deutsche Bank acredita que os principais riscos neste relatório de resultados incluem a alta nos preços de chips e memórias, o que eleva os custos de construção, o retorno sobre os investimentos em IA que continua sem comprovação suficiente e a alta concentração da carteira de pedidos (backlog) em poucos grandes clientes, como a OpenAI. A instituição mantém sua recomendação de 'Compra' e o preço-alvo de US$ 550 para a Microsoft, mas espera que o mercado analise de perto a relação entre as despesas de capital, as margens de lucro e o fluxo de caixa livre.

Se a Microsoft mantiver sua projeção de despesas de capital para o ano completo em aproximadamente US$ 190 bilhões, enquanto as receitas do Azure e do Copilot continuarem a acelerar, o mercado poderá aceitar a escala atual de investimentos. No entanto, se a empresa elevar significativamente suas despesas de capital novamente sem um aumento correspondente nas projeções (guidance) para o Azure, Microsoft 365 ou para a receita geral, o preço das ações poderá passar por um cenário em que 'supera as expectativas, mas ainda assim cai'.

O Copilot Pode Provar a Capacidade de Comercialização da IA?

O Copilot é fundamental no último relatório de resultados da Microsoft para provar que os investimentos em IA podem se traduzir em receita de software de alta margem. No trimestre anterior, as licenças pagas do Microsoft 365 Copilot aumentaram de 15 milhões para mais de 20 milhões, representando uma adição líquida de mais de 5 milhões em um único trimestre. A receita do Microsoft 365 Commercial Cloud cresceu 19% em termos anuais, ou 15% em taxa de câmbio constante. A diretoria observou que o crescimento da receita não foi impulsionado apenas pelos tradicionais pacotes premium E5, mas também apoiado por um aumento na receita média por usuário (ARPU) impulsionado pelo Copilot.

A Microsoft também revelou que a taxa de execução de receita anualizada de todo o seu negócio de IA superou US$ 37 bilhões, uma alta de 123% em comparação ao ano anterior. O CEO Satya Nadella afirmou que os clientes que adotaram o Copilot o utilizam semanalmente com uma frequência próxima à do Outlook, indicando que, em algumas empresas, o Copilot está se transformando gradualmente de uma ferramenta de teste em um portal de trabalho diário.

No entanto, em relação à enorme base de usuários corporativos da Microsoft, 20 milhões de licenças pagas ainda representam um estágio inicial. O que realmente importa para o mercado não é se os usuários do Copilot continuam crescendo, mas se os clientes corporativos estão migrando de testes em pequena escala para a implementação em toda a empresa, e se o Copilot pode impulsionar continuamente a receita média por usuário e os preços de renovação do Microsoft 365.

Além do Microsoft 365, o GitHub Copilot também é um ponto-chave de observação para a comercialização. A Microsoft revelou que quase 140.000 organizações estão usando o GitHub Copilot, com o número de assinantes corporativos crescendo quase três vezes em termos anuais. A empresa também começou a adotar um modelo de precificação baseado em consumo, permitindo que a receita aumente à medida que a frequência de uso da IA cresce.

O Morgan Stanley acredita que o Copilot tem três caminhos de crescimento potenciais: o aumento das licenças pagas, o incentivo para que os clientes façam upgrade para suítes de preço mais alto do Microsoft 365 e a expansão do faturamento baseado em consumo. A instituição sugeriu que, se o Microsoft 365 Copilot adicionar mais de 6 milhões de licenças pagas neste trimestre e a diretoria divulgar tendências mais fortes de implementação corporativa, isso reforçará a confiança do mercado na comercialização da IA.

Previsão do preço das ações da Microsoft

Gráfico semanal do preço das ações da Microsoft, Fonte: TradingView

Analisando o gráfico semanal do preço das ações da Microsoft, o papel apresentou recentemente uma clara faixa de consolidação em patamares elevados. O preço da ação testou recentemente o suporte de US$ 345 em queda por três vezes consecutivas sem rompê-lo, indicando um forte suporte nesse nível. Uma recuperação no curto prazo pode estar no horizonte, com o objetivo principal de testar em alta a faixa de US$ 400 a US$ 410, seguida por US$ 470 a US$ 500. Se o preço da ação se sustentar acima de US$ 500, o potencial de alta em direção a US$ 600 será aberto.

Por outro lado, se o preço da ação não conseguir sustentar o nível de suporte de US$ 345, ele poderá testar patamares mais baixos na faixa de US$ 310 a US$ 300 e, mais abaixo, poderá cair em direção ao nível de suporte de US$ 220.

Portanto, em relação a este balanço de resultados, em um cenário otimista, se a receita e o LPA (lucro por ação) da Microsoft superarem as expectativas, o crescimento do Azure atingir ou ultrapassar 40%, a adoção de licenças pagas do Copilot continuar a acelerar e as despesas de capital (capex) não forem significativamente elevadas novamente, espera-se que o preço da ação rompa os US$ 410 e se recupere ainda mais em direção à faixa de US$ 470 a US$ 500.

Em um cenário neutro, se o crescimento do Azure permanecer entre 39% e 40% e os usuários do Copilot crescerem de forma constante, mas as despesas de capital (capex) continuarem elevadas, o preço da ação poderá oscilar dentro da faixa de US$ 345 a US$ 410. O mercado continuará aguardando mais evidências de melhorias na receita de IA e no fluxo de caixa.

Em um cenário pessimista, se o crescimento do Azure ficar aquém das projeções (guidance), o progresso da comercialização do Copilot for lento ou a Microsoft elevar significativamente suas expectativas de despesas de capital (capex) para o ano fiscal de 2027, o preço da ação poderá cair abaixo de US$ 345 e testar novamente o suporte próximo a US$ 310 a US$ 300.