Recuo de mais de 40% da SpaceX arrasta setor espacial: Por que VSAT e IRDM podem contrariar a tendência e disparar?

TradingKey - SpaceX ( SPCX) recuou mais de 40% em relação à sua máxima pós-IPO desde sua listagem em 12 de junho, oscilando atualmente em torno de US$ 116, e permanece abaixo de seu preço de oferta de US$ 135.

Como a âncora de sentimento para todo o setor espacial, o recuo da SpaceX rapidamente se espalhou pelo setor como um todo. Na verdade, o setor aeroespacial registrou uma tendência de queda unidirecional desde a listagem da SpaceX em 12 de junho. O Roundhill Space & Technology ETF (MARS), que acompanha temas espaciais, caiu 8% no dia da listagem da SpaceX e acumulou uma queda de cerca de 23% no último mês, arrastando para baixo mais da metade de suas 10 principais participações:

O MARS é, sabidamente, um ETF com tema espacial altamente concentrado, com suas 10 principais participações representando 68,34% dos ativos líquidos, e sua distribuição setorial focada puramente nos três principais setores de "Indústria + Tecnologia + Serviços de Comunicação".

No entanto, a Viasat ( VSAT) subiu 18% no mês, enquanto a Iridium ( IRDM) avançou 7% no mês, tornando-se os vencedores mais raros de todo o setor. O setor e as ações individuais têm se movido em direções completamente opostas neste rali.

Por que VSAT e IRDM estão contrariando a tendência?

Em meio a fortes correções nas ações de SpaceX, Rocket Lab e AST SpaceMobile, Viasat e Iridium são os dois únicos papéis em alta em todo o setor. A palavra-chave comum para ambas as empresas é espectro.

O catalisador para a IRDM é a aquisição de US$ 8 bilhões pela Rocket Lab. Em meados de julho, a Rocket Lab adquiriu a Iridium por US$ 8 bilhões em dinheiro e ações. Os acionistas da Iridium receberão US$ 27 em dinheiro por ação, além de ações da Rocket Lab, totalizando um valor de US$ 54 por ação, o que representa um prêmio de 24,1%, com a expectativa de conclusão da transação em meados de 2027.

Essa transação revalorizou diretamente os ativos de espectro da Iridium. Como uma rede global de comunicações via satélite em órbita terrestre baixa (LEO) fundada pela Motorola no final dos anos 1980, a Iridium possui um espectro de banda L coordenado globalmente e 25 mil assinantes, atendendo aos mercados governamental, de aviação, marítimo e industrial. No dia do anúncio da aquisição, as ações da Rocket Lab saltaram 10%, enquanto a Iridium subiu cerca de 22%.

A tese para a VSAT é a escassez de espectro. Em um cenário no qual SpaceX, Amazon e AST SpaceMobile correm para expandir suas capacidades de conectividade Direct-to-Device, o espectro de banda L coordenado globalmente da Viasat tornou-se ainda mais valioso.

Com a aquisição da Iridium e a aproximação da Amazon com a Globalstar, a Viasat é vista como a última grande tese independente de espectro. A Oppenheimer afirmou que a empresa detém uma das maiores parcelas do mais crítico 'espectro coordenado globalmente' no mercado emergente de D2D, enquanto a Raymond James estima que seu portfólio de espectro pode valer até US$ 16 bilhões.

Além disso, a Viasat e a Intelsat fecharam recentemente um contrato de até US$ 430 milhões com a Força Espacial dos EUA para fabricar os dois primeiros satélites operacionais em órbita para o sistema PTS-G. Ao mesmo tempo, a Oppenheimer espera que o negócio principal da empresa esteja se aproximando de um ponto de inflexão no fluxo de caixa livre. A Viasat contribuiu com parte de seu espectro para a Equatys, uma joint venture com a Space42, mas a empresa não ficou engessada e ainda mantém a flexibilidade para vender, arrendar ou realizar transações estratégicas mais amplas.

Viasat tem mais potencial de crescimento do que a Iridium

Atualmente, diversos bancos de investimento de Wall Street continuam otimistas em relação às perspectivas da ViaSat, emitindo coletivamente uma recomendação de consenso de "Compra Forte". Até o momento desta publicação, um total de 8 analistas avaliaram a ViaSat nos últimos três meses, com o preço-alvo mais alto em US$ 130,00, o que representa um potencial de alta de cerca de 76% em relação ao preço atual; o menor preço-alvo é de US$ 51,00, implicando uma queda de cerca de 31%, e o preço-alvo médio é de US$ 95,29, o que ainda oferece um potencial de crescimento considerável em comparação com o preço atual das ações de US$ 74.

Embora uma parte dos recursos de espectro tanto da ViaSat quanto da Iridium já tenha sido implantada nas operações comerciais existentes, a ViaSat está avançando com o projeto de joint venture Equatys com a Space42. A Raymond James observou que ainda há incerteza sobre o quanto de espectro as duas empresas conseguirão comercializar e monetizar exatamente, e que seu valor final dependerá dos casos de uso, do mercado endereçável total (TAM) e do apetite dos compradores em uma transação de venda.

Como os negócios existentes de banda L das duas empresas atendem principalmente a aplicações de nicho, como serviços móveis e de emergência, uma parcela significativa do potencial "espectro ocioso" permanece fora das operações atuais. Essa característica traz uma opcionalidade incremental para as empresas, sendo o potencial incremental da ViaSat particularmente proeminente. Consequentemente, a Raymond James elevou significativamente o preço-alvo da ViaSat de US$ 50 para US$ 74 e manteve sua recomendação de "Outperform".

Viasat posicionada para se tornar âncora de valor para o setor espacial

Analisando esta rodada de correção nas ações do setor espacial, o cenário geral apresentou uma clara divergência.

Primeiro, a SpaceX arrastou para baixo o desempenho do setor. A queda da SpaceX abaixo de seu preço de emissão foi o gatilho direto para a correção do setor, já que a própria empresa enfrenta o duplo teste da pressão do fim do período de lock-up em agosto e da validação dos resultados do Q2.

O segundo ponto é a divergência dentro do setor espacial entre as "ações de foguetes" e as "ações de espectro". As empresas de fabricação de foguetes e satélites (ASTS, RKLB) foram as mais penalizadas pela queda da SpaceX abaixo do seu preço de emissão e pelo sentimento enfraquecido do setor; enquanto isso, VSAT e IRDM, que possuem ativos não replicáveis, como o espectro de banda L, superaram a correção para emergir como vencedoras. A GSAT, como parceira de espectro da Amazon, também faz parte dessa narrativa.

No próximo mês, o fim do período de lock-up da SpaceX em agosto e os resultados do Q2 continuarão sendo âncoras cruciais para todo o setor. Se ocorrer um cenário de queda de volume e preço nos resultados do Q2, novas revisões de valuation para baixo atingirão o sentimento do setor mais uma vez; no entanto, se a lógica de escassez dos ativos de espectro continuar sendo validada, o rali independente da ViaSat poderá se tornar uma nova âncora de valor para todo o setor.