O valuation elevado da Tesla é sustentado exclusivamente pela SpaceX? Executivos não descartam uma fusão, e expectativas frustradas ameaçam um colapso do valuation

TradingKey - SpaceX ( SPCX ), Gwynne Shotwell declarou publicamente em uma entrevista recente que não descarta a possibilidade de uma futura fusão com a Tesla ( TSLA ), ao mesmo tempo em que enfatizou que as direções de desenvolvimento estratégico de ambas as empresas estão altamente alinhadas.

Coincidentemente, de acordo com pessoas familiarizadas com o assunto, o CEO da Tesla, Elon Musk, também discutiu recentemente a viabilidade de uma fusão entre as duas empresas.

Declarações sucessivas de executivos de ambos os lados aumentaram significativamente o foco dos investidores do mercado nesta potencial megafusão.

A SpaceX e a Tesla tornaram-se profundamente interligadas operacionalmente.

A SpaceX e a Tesla há muito superaram uma simples parceria, tornando-se profundamente integradas em tecnologia, recursos e cadeias de suprimentos.

De acordo com o prospecto da SpaceX, a Tesla detém diretamente uma fatia do capital social da SpaceX; após seu investimento na xAI, a startup de inteligência artificial de Elon Musk, a Tesla também adquiriu uma participação indireta na SpaceX. Em fevereiro de 2026, a SpaceX concluiu sua fusão com a xAI, integrando o chatbot Grok e a plataforma de mídia social X ao seu ecossistema, com o valuation da entidade combinada atingindo US$ 1,25 trilhão.

Em termos de cooperação de recursos e negócios, as duas empresas há muito compartilham ativos essenciais, incluindo talentos de engenharia, e atualmente estão codesenvolvendo um projeto de fabricação de chips chamado Terafab.

No que diz respeito a transações comerciais, a Tesla vendeu aproximadamente US$ 890 milhões em veículos e produtos de bateria para a SpaceX e sua subsidiária, xAI, desde 2023; apenas em 2025, a SpaceX comprou US$ 131 milhões em picapes elétricas Cybertruck.

Ao avaliar o potencial de integração, a presidente da SpaceX, Gwynne Shotwell, confirmou que as trajetórias de desenvolvimento das duas empresas estão de fato alinhadas, ao mesmo tempo em que deixou claro que fusões e aquisições representam uma prioridade estratégica fundamental para a companhia, particularmente no setor de IA.

Segundo relatos, a SpaceX detém uma opção de aquisição para a startup de programação de IA Cursor, em um negócio avaliado em aproximadamente US$ 60 bilhões. Observadores do mercado acreditam que, se a aquisição for concluída, ela fortalecerá ainda mais as capacidades da SpaceX no desenvolvimento de software de IA e sistemas autônomos, criando um ecossistema industrial mais abrangente junto com seus negócios de rede de satélites, data centers e robótica.

Analistas de mercado sugerem que uma maior integração entre a SpaceX e a Tesla resultaria em um conglomerado de megatecnologia abrangendo transporte espacial, comunicações via satélite, inteligência artificial, condução autônoma, robótica e sistemas de energia. No entanto, com ambas as empresas já operando em escala de trilhões de dólares, quaisquer planos de fusão enfrentariam obstáculos complexos em relação à aprovação regulatória, estruturas de governança corporativa e participação dos acionistas.

Wall Street está dividida sobre a fusão das duas empresas.

Os bancos de Wall Street estão divididos sobre a potencial fusão entre a SpaceX e a Tesla.

Entre os defensores de uma fusão, a Wedbush Securities afirmou que a Tesla e a SpaceX, que está se aproximando de um IPO, têm grandes chances de concluir uma megafusão até o início de 2027.

A empresa observou que o IPO da SpaceX neste verão não é o objetivo final, mas sim um passo para pavimentar o caminho para uma fusão subsequente entre as duas gigantes. Somente ao acessar primeiro o mercado de capitais para otimizar sua estrutura de capital é que essa fusão histórica poderá prosseguir sem sobressaltos, com a janela de transação tendo grande probabilidade de ocorrer no primeiro semestre de 2027.

De acordo com a empresa, as condições para uma fusão estão amadurecendo gradualmente, elevando essa tese de mera especulação de mercado para um cronograma que se desenvolve de forma consistente. O investimento anterior de US$ 2 bilhões da Tesla na xAI foi trocado por participação acionária na SpaceX, após a SpaceX concluir a aquisição da xAI no início deste ano. Embora isso represente uma participação societária de menos de 1%, marca o primeiro vínculo direto de capital entre as duas empresas.

Do lado oposto, a Oppenheimer argumentou que manter as duas empresas independentes se alinha melhor à estratégia de IA de longo prazo de Musk, já que listagens públicas separadas oferecem canais de financiamento mais diversificados e flexíveis.

A Oppenheimer observou que a visão estratégica de longo prazo de Musk em inteligência artificial depende fortemente de fontes de financiamento diversificadas e flexíveis, e operar duas empresas públicas simultaneamente é a maneira mais eficiente de financiar essa estratégia.

No entanto, a empresa não descartou totalmente uma fusão entre a Tesla e a SpaceX. Ela apenas considera improvável um acordo no curto prazo, esperando, em vez disso, que as sinergias na cadeia de suprimentos em armazenamento de energia, servidores e dados continuem a crescer antes de qualquer transação potencial.

A Oppenheimer destacou que o negócio de armazenamento de energia estacionária da Tesla seria o principal beneficiário de curto prazo de uma listagem da SpaceX. A tecnologia de armazenamento de energia da Tesla poderia apoiar fortemente os esforços da SpaceX para acelerar seu poder de processamento e infraestrutura de energia, ao mesmo tempo em que impulsionaria o fluxo de caixa por meio do aluguel de data centers.

No geral, a principal preocupação daqueles que se opõem à fusão centra-se no risco de a Tesla arrastar para baixo o valuation da SpaceX.

Em termos de perfis de crescimento e dinâmica do setor, a SpaceX ostenta uma trajetória de crescimento mais clara e um prêmio de valuation impulsionado pela escassez, enquanto a Tesla opera em um setor de veículos elétricos cada vez mais competitivo e caracterizado por alta intensidade de capital.

Em contrapartida, uma fusão poderia pesar sobre o desempenho do valuation da SpaceX, diluindo o prêmio que ela detém por crescer como uma entidade independente.

Se a fusão fracassar, a Tesla poderia "não valer nada"

Sem dúvida, se as duas principais empresas de tecnologia finalizarem formalmente a fusão, isso certamente desencadeará uma volatilidade significativa no preço de ambas as ações, gerando uma forte perturbação no sentimento de negociação do mercado.

O conhecido investidor Ross Gerber fez recentemente uma avaliação clara de que, se a Tesla não conseguir concluir sua fusão com a SpaceX, sua estrutura de valuation perderá seu suporte principal e poderá até mesmo enfrentar um colapso total de seu valor fundamental.

Gerber acredita que o mercado atualmente vê a fusão Tesla-SpaceX como um evento de alta certeza. Uma das principais motivações para os acionistas que possuem ações da Tesla é garantir um caminho para investimentos futuros na SpaceX, e essa expectativa é justamente a lógica central que sustenta o atual valuation elevado da Tesla. Em termos de dados de valuation, embora o desempenho das ações da Tesla este ano tenha ficado atrás dos outros membros das "Sete Magníficas", com uma queda acumulada de cerca de 9%, seu índice preço/lucro (P/L) projetado permanece tão alto quanto aproximadamente 190 vezes, significativamente acima da média do setor.

Gerber afirmou que a Tesla dedicou recursos computacionais, chips e equipes de engenharia substanciais ao desenvolvimento e construção da xAI, mas esta entidade permanece independente do ecossistema da Tesla, o que significa que sua participação acionária e benefícios não pertencem aos acionistas da Tesla.

Ele enfatizou ainda que Elon Musk tem afirmado repetidamente que o valuation da Tesla está ancorado na comercialização do Full Self-Driving (FSD). No entanto, a propriedade intelectual (PI) do "cérebro" algorítmico central do FSD não é totalmente controlada pela Tesla. Se uma empresa não possui a PI subjacente de seu produto principal, suas perspectivas de crescimento a longo prazo enfrentarão uma incerteza significativa.

Embora os negócios da Tesla e da SpaceX estejam intimamente interligados há muito tempo, nenhum cronograma específico para uma fusão foi finalizado, e os riscos associados ao descasamento entre seu valuation elevado e seus fundamentos subjacentes continuam a aumentar.

Se as duas empresas eventualmente concluírem a fusão, isso alcançaria uma sinergia profunda em termos de poder computacional, P&D de chips e tecnologia de condução autônoma, mitigando a vulnerabilidade da Tesla em relação à propriedade intelectual subjacente do FSD e solidificando sua base de valor a longo prazo. No entanto, se não houver progresso substantivo na fusão e as expectativas do mercado forem frustradas, o valuation elevado — sem respaldo no desempenho financeiro — enfrentará o risco de uma correção acentuada.