A Intel se tornará a próxima ação de US$ 5 trilhões? Você deve comprar INTC agora?

TradingKey - Global Equities Research publicou um relatório positivo sobre a Intel (INTC) com um preço-alvo máximo de US$ 200, e a empresa acredita que esta poderia, no fim das contas, se tornar uma empresa de US$ 5 trilhões. A questão, após uma alta estelar de cerca de 240% no acumulado do ano, é se essa avaliação de longo prazo faz sentido – e se as ações da INTC são uma compra neste momento. Para descobrir isso, faz sentido analisar tanto os fundamentos da recomendação quanto os riscos de execução que poderiam colocá-la a perder.

Por que alguns acreditam que a Intel poderia atingir um valuation de US$ 5 trilhões?

A essência da tese otimista é que há uma transição na inteligência artificial do treinamento de modelos para a inferência e o uso em produção. Enquanto as GPUs de HPC da Nvidia (NVDA) foram excessivamente recompensadas economicamente durante o boom do treinamento, o novo argumento é uma ampliação do mix de computação à medida que a IA se infiltra em bens e serviços de consumo. A Global Equities Research adota uma postura semelhante a "a GPU é o passado, a CPU é o futuro", na medida em que as cargas de trabalho de inferência e aplicação vão superar o treinamento em 8 vezes ao longo do tempo. Se isso se concretizar, significará que as CPUs da Intel (e, cada vez mais, o crescente portfólio de silício para IA da empresa) voltariam ao centro das atenções.

Essa visão está se direcionando para a IA de borda (edge AI). A próxima geração de notebooks 18A Panther Lake da Intel está sendo comercializada como o novo data center, pois representa um futuro onde a inferência de IA ocorre de forma mais local do que em instalações de hiperescala. O relatório inclui alegações de desempenho de que os sistemas da classe Panther Lake são capazes de rodar LLMs de 70 bilhões de parâmetros com janelas de contexto de 134.000 tokens e 180 TOPS de desempenho — o que, há um ano, exigiria a infraestrutura de um data center. Formatos de modelos locais como o GGUF tornaram-se populares por serem aceleradores práticos para viabilizar o uso de dispositivos de IA em nível de usuário final ou corporativo com custos menores.

A fabricação é o segundo pilar do argumento. O relatório afirma que a Intel está à frente da TSMC (TSM) em até 7 anos em duas tecnologias facilitadoras — transistores gate-all-around (GAA) e fornecimento de energia pela parte traseira (backside power delivery) — e que essa liderança será estendida para seus nós da era Angstrom (18A, 14A, 10A). Se for verdade, isso impulsionará os cronogramas (roadmaps) internos de CPU e IA da Intel, além de trazer mais competitividade para sua oferta de fundição (foundry). O relatório também se refere a uma trajetória de fundição que compreende trabalhos potenciais e iniciais com a Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) entre outras, bem como um impulso inicial, como a produção preliminar da variante 18A-P.

Em relação aos fundamentos, há alguns sinais iniciais de melhora. A receita cresceu e o LPA (lucro por ação) ajustado se recuperou para a Intel na comparação ano a ano, mas prejuízos GAAP ainda foram registrados. A equipe de liderança renovou o foco em seu negócio de fundição, revitalizou a franquia x86 e tornou as cargas de trabalho de IA sua principal prioridade. E se a mudança do treinamento para a inferência realmente favorecer as CPUs na borda (edge) e no data center, e se a tecnologia de processo da Intel e as vitórias em fundição se concretizarem dentro do cronograma, a empresa poderá acabar conquistando uma fatia muito maior dos ganhos econômicos da IA do que o mercado atualmente lhe atribui.

O que poderia atrapalhar a trajetória de US$ 5 trilhões da Intel?

O consenso de Wall Street atualmente projeta o LPA da Intel em cerca de US$ 1,09 em 2026 e US$ 1,55 em 2027, com um P/L projetado de aproximadamente 111x. Se esse múltiplo se mantivesse e o LPA crescesse para US$ 10, a ação poderia, conceitualmente, subir cerca de 848% para aproximadamente US$ 1.100 por ação, o que equivale a um valor de mercado de cerca de US$ 5,57 trilhões. Os números estão corretos, mas a questão é se a empresa consegue gerar o tipo de lucro que o valuation exige.

O risco de execução é o desafio imediato. Produzir yields competitivos no processo 18A e além não é algo trivial. Uma liderança de sete anos sobre a TSMC não foi confirmada por analistas independentes, e o próprio roadmap de GAA da TSMC (que inclui o N2) está avançando. A escala de fundição (foundry) trata-se, na verdade, de vitórias recorrentes com clientes de destaque, e várias das relações mencionadas na nota otimista não foram confirmadas publicamente. Quaisquer atrasos na melhoria do yield, no cronograma de ramp-up dos clientes ou no desempenho do produto podem redefinir as expectativas.

Embora os gastos com inferência superem as despesas totais com treinamento no longo prazo, os concorrentes estão se movimentando fortemente para oferecer alternativas viáveis por meio de arquiteturas de GPU, TPU e circuitos integrados de aplicação específica (ASIC). Além disso, o ecossistema de IA ainda não chegou a uma conclusão sobre uma arquitetura ou fornecedor dominante, pois as cargas de trabalho em vários tipos de modelos e frameworks variam significativamente, tornando a definição da melhor opção mais desafiadora a depender de diversos fatores, como o tamanho do requisito de memória, a velocidade de saída (latência) e o preço. Argumentar que 'se não estiver na plataforma 18A da Intel, você estará sem sorte' não leva em consideração quão diversificadamente essas cargas de trabalho estão implantadas atualmente.

Também existem incertezas em relação ao valuation. A ideia de um laptop se tornar o 'próximo data center' é interessante, embora a viabilidade e o custo total de propriedade, em comparação com o uso da nuvem para essa finalidade, devam ser ponderados frente a questões de maturidade de software, geração de calor e gerenciamento de bateria, requisitos e restrições de segurança de TI corporativa, etc. Setores que estão migrando suas principais cargas de trabalho para data centers baseados em borda (edge) provavelmente apresentariam diferenças de cronograma entre si. Uma preocupação adicional é o financiamento dos nós de distribuição avançada (IFS) e das novas instalações de fabricação (fabs) totalmente novos, pois eles terão um impacto negativo no fluxo de caixa livre no futuro imediato (dentro de 1 a 2 anos). Além disso, os efeitos dos ciclos econômicos globais influenciarão os prazos de substituição de PCs e o nível de demanda por data centers.

É hora de comprar as ações da INTC?

Para determinar se as ações da INTC são um investimento atrativo hoje, você precisará de duas coisas: sua crença de que as cargas de trabalho de inferência e de aplicativos alterarão significativamente a demanda por computação de CPUs em relação ao processamento local, favorecendo as CPUs, e a capacidade da Intel de executar sua tecnologia de processo, produtos e a expansão de clientes de fundição (foundry) de forma mais rápida do que o esperado.

Se você compartilha dessas crenças e acredita que essas condições persistirão, um investimento de longo prazo pode ser plausível; no entanto, alcançar um valuation multitrilionário provavelmente exigiria tanto uma posição de liderança em produtos quanto a expansão contínua do LPA (lucro por ação) além do consenso atual.

Uma abordagem baseada em marcos pode ser apropriada se você preferir uma estratégia mais cautelosa para montar sua posição na empresa. Os sinais a serem observados incluem evidências de rendimentos reais de fabricação comercial e curvas de custo para o processo 18A, disponibilidade comercial e verificação por terceiros dos dados de desempenho de ambos os sistemas 18A Panther Lake, cronogramas e volumes confirmados de clientes externos de fundição (especialmente quaisquer contratos fechados relacionados a smartphones topo de linha/data centers) e uma trajetória positiva consolidada nas margens brutas/fluxo de caixa livre.

Alcançar esses marcos fortaleceria a tese de um preço-alvo de curto prazo de US$ 200 e, talvez mais importante, estabeleceria as bases para um crescimento sustentável dos lucros por vários anos.