SpaceX disparou 50% após a listagem, por que este ETF do setor espacial que a detém caiu em vez de subir?

TradingKey - Até 16 de junho, horário do Leste, o Tema Space Innovators ETF ( NASA) acumulou um retorno de aproximadamente 32,7% desde sua listagem em 31 de março. Aproveitando seu posicionamento único como o 'primeiro ETF puramente focado no setor espacial a deter indiretamente participação pré-IPO na SpaceX', o fundo atraiu mais de US$ 3 bilhões em aportes em pouco mais de dois meses, superando concorrentes consolidados para se tornar o maior ETF de temática espacial do mundo.

No entanto, como a SpaceX ( SPCX) concluiu seu IPO em 12 de junho e disparou cerca de 50% nos três pregões seguintes à sua estreia, o prêmio de escassez do NASA vem sofrendo uma rápida erosão. O preço de suas cotas recuou para US$ 31,98, após atingir a máxima histórica de US$ 42,68 no final de maio, e caiu mais de 9% no primeiro dia após o IPO, tornando seu rumo futuro um foco central para o mercado.

[Fonte: TradingView]

AUM e Posições do ETF NASA

Em meados de junho, o NASA tinha seus ativos sob gestão avaliados em aproximadamente US$ 3,27 bilhões. O fundo detém um total de 42 ações, com a concentração de suas dez maiores posições em torno de 58% a 60%.

A principal razão pela qual o NASA tem conseguido atrair um capital significativo é que ele detém indiretamente ações da SpaceX por meio de um veículo de propósito específico (SPV), com a estrutura fornecida pelo Forge da Charles Schwab. Antes de a SpaceX abrir o capital, os investidores de varejo praticamente não tinham canais legítimos para acessar oportunidades de investimento na empresa privada mais valiosa do mundo.

As 10 Maiores Posições (em 16 de junho, de acordo com o site oficial da Tema) :

Em termos de distribuição setorial, as empresas industriais dominam, seguidas por empresas de tecnologia e serviços de comunicação, com o portfólio geral concentrado em segmentos essenciais do setor aeroespacial comercial, como lançamento, operações de satélite e equipamentos de solo.

Por que a NASA enfrenta dificuldades para acompanhar o ritmo após o IPO da SpaceX?

A SpaceX estreou na Nasdaq em 12 de junho a um preço de oferta de US$ 135 por ação, captando US$ 75 bilhões e estabelecendo o recorde de maior IPO na história do mercado de capitais global. Após a listagem, o preço das ações continuou a subir, fechando a US$ 201,8 em 16 de junho, o que representa um ganho acumulado de aproximadamente 49,5% em relação ao preço do IPO, com sua capitalização de mercado atingindo cerca de US$ 2,64 trilhões.

No entanto, o NASA não subiu em sintonia, caindo mais de 9% no primeiro dia do IPO. Muitos investidores de varejo podem ter ficado confusos: já que o NASA possui participação na SpaceX, por que a SpaceX disparou enquanto o NASA não?

Isso ocorre porque os investidores de varejo já haviam migrado em massa para o NASA; incapazes de aumentar posições na SpaceX enquanto ela não era listada, o novo capital foi forçado a comprar outras ações (como a Rocket Lab), diluindo o peso da SpaceX. Assim que a SpaceX foi oficialmente listada, ela drenou agressivamente a liquidez de todo o mercado, fazendo com que outras ações do setor espacial — que representam quase 88% do ETF — sofressem um sell-off do tipo 'venda no fato' (sell-the-news) e despencassem em conjunto, derrubando severamente o valor patrimonial líquido (NAV) geral. Além disso, limitado por um período de lock-up de 180 dias, o fundo não pôde vender a SpaceX em suas máximas para fazer caixa, deixando seu NAV ainda pressionado pelo desempenho geral fraco do setor.

Quais riscos devem ser monitorados no mercado daqui para frente?

[Fonte: TipRanks]

De acordo com dados do TipRanks, o consenso geral dos analistas para as ações que compõem a carteira do NASA é de "Compra Moderada", com um preço-alvo médio de 12 meses de aproximadamente US$ 37,92, representando um potencial de alta de cerca de 18,56% em relação aos preços recentes. No entanto, os investidores precisam estar atentos aos seguintes riscos:

Risco de defasagem de valuation. As ações da SpaceX detidas pelo NASA por meio de SPVs não são marcadas a mercado diariamente, mas são atualizadas durante as transações do fundo ou avaliações periódicas. Embora o preço das ações da SpaceX tenha subido cerca de 50% desde sua listagem, essa parcela das participações ainda não foi reavaliada. O valor patrimonial líquido (NAV) do fundo não pode refletir totalmente as mudanças no valor de mercado da SpaceX antes da reavaliação, tornando difícil para os investidores avaliarem com precisão o verdadeiro valor do fundo.

Restrições do período de lock-up. Após o IPO, as SPVs estão sujeitas a períodos de lock-up, o que significa que não se espera que as participações privadas sejam conversíveis em ações negociadas publicamente por pelo menos seis meses. Durante este período, mesmo que o preço das ações da SpaceX oscile significativamente, o fundo não pode ajustar de forma flexível essa parte de suas participações.

Risco de concentração. As dez principais participações representam aproximadamente 60% dos ativos do fundo, o que significa que o desempenho de poucas empresas tem um impacto de forma significativa no valor patrimonial líquido geral. A Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA classifica o NASA como um "fundo não diversificado", refletindo sua alta concentração de investimentos.

Níveis de taxas. A taxa de administração anual do NASA é de 0,75%, o que é superior à de ETFs semelhantes com temática de defesa (como os 0,58% do Invesco PPA).

Pressão de desvio de capital. De acordo com as expectativas do mercado, o Índice Nasdaq 100 incluirá a SpaceX como uma ação constituinte 15 dias de negociação após a sua listagem. Nesse momento, os fundos passivos que rastreiam o índice farão alocação diretamente no SPCX, o que poderia potencialmente desviar os fluxos de entrada de capital do NASA.

As expectativas de IPO da SpaceX se concretizaram: ainda vale a pena investir na NASA?

A forte alta do NASA nos últimos dois meses desde a sua listagem foi, essencialmente, o mercado precificando antecipadamente as expectativas de listagem da SpaceX. Com o IPO agora concretizado, o valor de escassez do fundo como "o único canal para deter indiretamente a SpaceX por meio do mercado público" deixou de existir.

Para os investidores otimistas com o desenvolvimento de longo prazo da cadeia de valor aeroespacial comercial, o NASA ainda oferece uma ferramenta de gestão ativa que abrange os segmentos de lançamento, operações de satélites e equipamentos terrestres. Se o único objetivo for obter exposição à SpaceX, deter diretamente o SPCX pode ser uma escolha mais direta.