Anthropic Protocoliza Confidencialmente Pedido de IPO à Frente da OpenAI: Qual o Tamanho da Vantagem do Pioneiro? Quais São os Riscos Iniciais?

TradingKey - Em 1º de junho, horário local, a estreante em IA Anthropic anunciou inesperadamente que entrou com um pedido confidencial de oferta pública inicial (IPO) na Securities and Exchange Commission (SEC) dos EUA, dando um passo crítico para abrir o capital antes de sua rival de longa data no setor, a OpenAI.

A empresa de tecnologia, renomada por sua série Claude de grandes modelos de linguagem, não divulgou o tamanho específico da oferta ou a precificação em seu comunicado. Apenas observou que a medida "oferece à empresa a opção de listagem assim que a SEC concluir sua revisão", enquanto a decisão final sobre se e quando abrir o capital permanece sujeita às condições de mercado e outros fatores abrangentes.

De acordo com relatos, se a revisão regulatória prosseguir sem problemas, a Anthropic poderá estrear no mercado de ações dos EUA já neste outono. A notícia gerou um forte impacto no mercado, já que a maioria dos analistas e investidores esperava anteriormente que a OpenAI liderasse a corrida rumo aos mercados públicos; algumas apostas de mercado antecipavam, inclusive, que a OpenAI registraria os documentos de IPO no final de maio. Agora, a repentina antecipação da Anthropic levou o confronto de capital entre essas gigantes de IA ao auge antes do previsto.

Notavelmente, apenas uma semana antes de protocolar seu pedido de IPO, a Anthropic fechou uma rodada de financiamento de Série H de US$ 65 bilhões, o que elevou seu valuation pós-investimento para US$ 965 bilhões. Isso não apenas superou o valuation de US$ 852 bilhões da OpenAI em março, mas também a tornou a segunda empresa de tecnologia privada mais valiosa do mundo, atrás apenas da SpaceX, de Elon Musk, avaliada em US$ 1,75 trilhão.

Ainda mais surpreendente é que o valuation da Anthropic saltou de US$ 380 bilhões para US$ 965 bilhões em apenas quatro meses, enquanto sua receita anualizada ultrapassou US$ 47 bilhões, demonstrando um momento de crescimento impressionante.

Para a OpenAI, a movida antecipada da Anthropic é, sem dúvida, um desafio inesperado. Embora o CEO da OpenAI, Sam Altman, tenha declarado publicamente que "não está focado no cronograma do IPO e abrirá o capital no momento certo", o consenso do mercado sugere que a vantagem pioneira da Anthropic poderia dominar a narrativa e atrair a atenção dos investidores.

Por que ser o primeiro a realizar a listagem é tão fundamental?

Na corrida de longa distância dos mercados de capitais, a vantagem do pioneirismo muitas vezes significa mais do que apenas exposição de marca e poder de precificação; ela pode se traduzir em barreiras estratégicas inquantificáveis, enquanto os custos implícitos de ser um "seguidor" são frequentemente subestimados pelo mercado.

Pesquisas acadêmicas indicam que as Ofertas Públicas Iniciais (IPOs) normalmente exibem um agrupamento setorial, e empresas que entram nos mercados de capitais na segunda metade de um ciclo muitas vezes apresentam um desempenho inferior, no longo prazo, em comparação com aquelas que abriram capital anteriormente.

Em meio ao atual sentimento otimista do mercado, o pool total de capital dos investidores não é infinito. À medida que empresas de tecnologia de mega capitalização, como SpaceX, Anthropic e OpenAI, lançam IPOs consecutivos, os mercados de capitais inevitavelmente enfrentarão uma realocação massiva de recursos.

Patrick Healy, fundador da Issuer Network, usou a frase "há um limite de oxigênio na sala" para descrever a atual situação do mercado: "A SpaceX consumirá uma quantidade massiva de capital; a segunda a chegar ao mercado estará em uma posição melhor do que a terceira."

Atualmente, as metas de valuation das três gigantes de tecnologia são astronômicas. O valuation da Anthropic se aproximou de US$ 1 trilhão em sua última rodada de financiamento, o valuation da OpenAI atingiu US$ 852 bilhões em março deste ano, e a SpaceX busca uma meta de valuation de US$ 1,75 trilhão.

Tais demandas imensas de financiamento criarão inevitavelmente um efeito de drenagem significativo na liquidez do mercado. Os investidores podem vender outras participações para primeiro investir em megaprojetos como a SpaceX e, depois, ajustar suas posições com base na reação do mercado para alocar recursos na OpenAI e na Anthropic ainda este ano ou no próximo. Nesse processo, as primeiras empresas a abrir capital certamente capturarão mais dos recursos de capital cada vez mais escassos.

Além disso, o recente aquecimento no mercado de IPOs é, sem dúvida, um dos principais motivadores para a decisão da Anthropic de se antecipar. De acordo com a Dealogic, o volume global de IPOs atingiu US$ 87,5 bilhões até 26 de maio, o maior valor para o mesmo período desde 2021. A empresa de chips de IA Cerebras saltou 68% em seu primeiro dia de negociação no mês passado, tornando-se uma referência para IPOs de tecnologia nos últimos anos, enquanto o ganho de 250% no primeiro dia da plataforma de design digital Figma, no ano passado, estabeleceu um novo recorde de mercado. Essas histórias de sucesso claramente reforçaram a confiança da Anthropic.

Kat Liu, vice-presidente da empresa de pesquisa de IPOs IPOX, analisou que a decisão da Anthropic de solicitar um IPO logo após a SpaceX visa aproveitar a atual janela favorável do mercado e capitalizar sobre o forte interesse dos investidores em IA e ações de crescimento.

De forma mais sutil, comparado ao valuation de US$ 1,75 trilhão da SpaceX, a meta de valuation de aproximadamente US$ 965 bilhões da Anthropic "parece muito menos agressiva do que quando vista isoladamente". Esse efeito de contraste sem dúvida aumentará seu apelo aos olhos dos investidores.

Quais são os riscos de apressar a abertura de capital?

Naturalmente, o outro lado da moeda da "vantagem do pioneiro" é a pressão pela validação do valuation e a incerteza do mercado que os precursores devem suportar sozinhos.

Ao longo da história das ações de tecnologia, o destino dos pioneiros tem sido volátil, variando de casos como o Facebook, que superou contratempos para se tornar um gigante, até as lições de Lyft e Twitter, que encontraram seu "Waterloo" devido ao momento inoportuno — tudo isso adiciona mais incerteza à atual corrida de IPOs de IA.

Quando um setor está em seus estágios iniciais e carece de um histórico maduro e de uma estrutura de valuation, os pioneiros muitas vezes têm que arcar com o risco de uma percepção de mercado defasada.

Quando o Facebook abriu seu capital em 2012, a empresa estava em um momento crítico na transição para a internet móvel, e o mercado estava cético quanto à sua capacidade de migrar de um modelo de publicidade baseado em PC para o mobile. Essa preocupação refletiu-se diretamente no preço de suas ações; nos primeiros três meses de negociação, o valor de mercado do Facebook encolheu mais da metade, fazendo com que os investidores perdessem a confiança em suas perspectivas. Somente depois que a empresa demonstrou forte resiliência estratégica e provou a sustentabilidade de seu modelo de negócio por meio do crescimento explosivo na publicidade móvel é que a ação iniciou uma tendência de alta de vários anos.

Em contrapartida, empresas como o Twitter, que originalmente planejavam abrir capital no mesmo período, optaram por adiar suas listagens após presenciarem a experiência do Facebook, perdendo a janela de mercado ideal. Esse caso ilustra que os pioneiros não devem apenas suportar a volatilidade dos preços das ações no curto prazo, mas também assumir o risco de "abrir caminho" para todo o setor. Se o mercado estiver insatisfeito com o desempenho de um precursor, isso pode desencadear uma reação em cadeia, prejudicando a confiança dos investidores no setor e pressionando os valuations dos IPOs subsequentes.

A Aposta de um Trilhão de Dólares: Trajetória Futura da Indústria de IA

Embora ser o primeiro a chegar ao mercado traga riscos significativos, as recompensas potenciais são suficientes para manter as gigantes da IA buscando a abertura de capital. Para as empresas de IA em uma fase de crescimento rápido, o capital substancial levantado por meio de um IPO serve como suporte crítico para P&D, a guerra por talentos e a expansão de mercado.

Mais importante ainda, o caminho para a monetização de capital proporcionado por um IPO pode efetivamente elevar o moral e reter talentos essenciais. No cenário de IA hipercompetitivo de hoje, a batalha pelos principais talentos tornou-se um pilar central do crescimento corporativo, e as ações livremente negociáveis pós-IPO são, sem dúvida, um incentivo crítico para atrair e reter capital humano.

Esta corrida pelo IPO liderada pela Anthropic e pela OpenAI é, essencialmente, uma aposta de trilhões de dólares no cenário futuro da indústria de IA. Qualquer que seja a empresa que abrir capital primeiro, juntamente com a subsequente reação do mercado, isso impactará profundamente as trajetórias de crescimento de ambas as empresas e poderá moldar a próxima fase do boom da IA. Se o pioneiro obtiver a validação do mercado, isso reforçará a confiança dos investidores no poder transformador da IA, acelerando ainda mais o fluxo de capital para o setor.