CFTC propõe regras de cripto por sua própria autoridade, excluindo o trading spot

A Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA (CFTC) deu passos para regular as exchanges de criptomoedas ao publicar uma proposta regulatória em estágio inicial em 5 de outubro. No entanto, a maior notícia é o que foi deixado de fora. 

A agência utilizou sua autoridade já existente para propor regras que afetam operações alavancadas e a margem, mas intencionalmente não tocou no mercado spot mais amplo, devido à sua autoridade limitada nesse aspecto.

Alavancagem entra, trading spot sai 

A comissão publicou um documento que denominou Aviso Antecipado de Proposta de Regulamentação, que afeta duas medidas interligadas: Regulamentação de Transações de Ativos Cripto (CTX) e Regulamentação de Mercados de Ativos Cripto (CAM). 

O CTX deixa claro que as operações a agência tem jurisdição são atividades de varejo que utilizam alavancagem, margem ou fundos emprestados. O CAM, no entanto, existe para estabelecer uma nova licença de exchange que abrigará essa atividade de varejo.

Essa licença se baseia nas categorias atuais de DCM, DCO e FCM, sem atribuir a si mesma novas autoridades. A licença também serve como uma réplica mais simples do registro de mercado de contrato designado, atualmente supervisionado pela CFTC. 

A Lei da Bolsa de Commodities cobre negociações de commodities no varejo feitas com margem. E o CTX depende fortemente da Seção 2(c)(2)(D) da Lei.

O novas regras não afetam as negociações ordinárias à vista em nenhum aspecto. E exchanges que oferecem exclusivamente negociações ordinárias à vista não precisam se registrar 

Por que Selig agiu sem o Congresso 

O novas regras propostas vieram após o fracasso do CLARITY Act no Congresso. O projeto de lei não conseguiu aprovação por cloture em 15 de setembro, por uma votação de 49 a 50. Ele necessárias precisaria de 60 votos para avançar no Senado. O CLARITY Act visava criar jurisdições separadas para a CFTC e a Securities and Exchange Commission (SEC) e estabelecer categorias estatutárias de registro para exchanges spot, corretores e dealers.

Após o fracasso do CLARITY ACT, Mike Selig, Presidente da CFTC, decidiu agir sozinho. 

“Essas regras codificariam um caminho para que as exchanges de ativos cripto operem sob supervisão nacional uniforme pela CFTC, conforme as mesmas autoridades estatutárias que a administração anterior utilizou para regular por meio de ações executivas”, disse Selig. 

Ele acrescentou que a prevenção de esquemas fraudulentos era seu principal objetivo, em vez da persecução penal.

Selig também aludiu a um ambiente mais seguro para desenvolvedores de software, afirmando: “Uma pessoa não deveria ter que se registrar como corretor introdutor apenas porque enviou código.”

O desafio da durabilidade

As novas regras, embora sejam engenhosas, também são frágeis. Uma das desvantagens é a incapacidade da CFTC de ir além das ações executivas contra fraude e manipulação. Isso significa que a comissão não pode criar, por si só, um regime de licenciamento para exchanges spot.

Além disso, quaisquer regras estabelecidas pela agência durarão apenas até que uma nova administração assuma o poder e as revogue. Por exemplo, o Tribunal de Apelações do Quinto Circuito anulou muitas das regras de criptoativos da SEC da administração Biden por excederem suas autoridades estatutárias. 

O JPMorgan classificou a recente abordagem da agência como menos durável do que a legislação aprovada pelo Congresso, já que as regras podem ser facilmente derrubadas por uma futura comissão.

O Esforço da CFTC faz parte de um movimento conjunto de quatro agências, junto com o Tesouro, a SEC e o Federal Reserve, convergindo para uma data de vigência em 18 de janeiro de 2027. Essa coordenação traz seus próprios riscos: a SEC perdeu a Comissionista Hester Peirce em 2 de outubro, deixando o Presidente Paul Atkins e o Comissário Mark Uyeda para finalizar sua parte por meio de um acordo unânime.

A janela de comentários da CFTC tem duração de 60 dias após a publicação do aviso no Registro Federal. Mesmo assim, a agência deve emitir regras propostas formais e finais antes que qualquer bolsa esteja sujeita a requisitos vinculantes.

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