Bitcoin dispara 8,7% após o plano de recompra de títulos do Tesouro derrubar os rendimentos

Em 19 de agosto, o Tesouro dos EUA anunciou que, a partir de 9 de setembro, dobraria pelo menos suas recompras de títulos de longo prazo, e Bitcoin subiu até 8,7%, atingindo uma alta intradiária de US$ 69.749. Bitcoindesde 4 de março não ocorreu devido a um acontecimento relacionado a criptomoedas, mas sim por conta de um anúncio do governo sobre gestão da dívida.

A valorização do Bitcoinestá de acordo com uma tese macroeconômica simples: recompras maiores de títulos do Tesouro exercem certa pressão para baixo sobre os rendimentos de longo prazo. Se essa pressão resultar em uma queda significativa nos rendimentos de referência, isso pode levar ao enfraquecimento do dólar, à flexibilização das condições financeiras e a uma redução no custo de oportunidade de manter Bitcoin.

O uso da palavra "se" é significativo neste contexto. De acordo com funcionários do Tesouro, este programa foi concebido para aumentar a liquidez de títulos mais antigos, e não para fornecer estímulo monetário. No entanto, a dimensão do programa permanece insignificante em comparação com o mercado de títulos do Tesouro como um todo.

Por que uma notificação de cobrança de dívidas envolveu criptomoedas?

Inicialmente, os mercados seguiram essa tendência quase passo a passo. Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de longo prazo caíram até 10 pontos-base, o rendimento dos títulos de 10 anos recuou cerca de 6 pontos-base, para 4,66%, e o índice do dólar perdeu 0,84%, fechando em 98,80. O ouro subiu 4,05%, enquanto Bitcoin registrava alta de 6,06% no momento da análise da Reuters, antes de atingir sua máxima intradia, conforme relatado pela Decrypt.

Isso não significa que o processo possa ser chamado de "QE Lite" de uma perspectiva técnica. O afrouxamento quantitativo (QE) é deficomo a aquisição de ativos por um banco central e a expansão de seu balanço patrimonial, enquanto a compra de títulos do Tesouro é uma operação de gestão da dívida. No entanto, a diferença tem pouca importância para Bitcoin no curto prazo, caso o mercado reaja com rendimentos mais baixos e um dólar mais fraco.

O posicionamento desempenhou um papel extremamente significativo nessa movimentação. De acordo com dados da CoinGlass mencionados no Decrypt, US$ 1,16 bilhão em posições vendidas em criptomoedas foram liquidadas em uma hora, das quais US$ 673,73 milhões em Bitcoin foram liquidadas. O pico ocorreu após a SEC propor uma isenção de registro para certos emissores de criptoativos, decisão tomada em 18 de agosto, e uma reunião com reguladores de criptomoedas e reguladores financeiros na Casa Branca em 19 de agosto.

O que as recompras realmente visam resolver

O objetivo do Departamento do Tesouro é a liquidez. No anúncio feito em 19 de agosto, elevou o tamanho máximo de compra de títulos nominais com vencimento entre 10 e 20 anos e entre 20 e 30 anos de US$ 2 bilhões para pelo menos US$ 4 bilhões por operação até 4 de novembro. Atribuiu essa decisão àtrondemanda nos setores de longo prazo.

A pesquisa realizada pelo Fed de Nova York destaca o problema. Na época da pesquisa, havia mais de US$ 30 trilhões em títulos do Tesouro, mas, ao mesmo tempo, os títulos em circulação representavam menos de 4% do total, embora gerassem 65% do volume médio diário de negociações. À medida que os títulos passam a estar fora de circulação, o volume de negociações diminui e os custos de transação aumentam.

A escala continua sendo um fator importante. Embora as recompras de títulos possam proporcionar mais liquidez e afetar o posicionamento, elas não eliminam os fatores que contribuem para o aumento dos rendimentos. De fato, em 18 de agosto, os rendimentos subiram apesar da expectativa de uma recompra de US$ 2 bilhões em títulos com vencimentos entre 20 e 30 anos.

Os rendimentos, e não as manchetes, ainda são a âncora do preço

Em seu relatório de 19 de agosto, a Glassnode fez uma observação semelhante em relação ao Bitcoin. Antes da alta, o BTC estava sendo negociado próximo às mínimas cíclicas, em torno de US$ 60.000 a US$ 65.000, quando o rendimento do título do Tesouro de 10 anos se aproximava de 4,7%. Os altos rendimentos nominais e reais atuaram como a principal restrição macroeconômica, limitando Bitcoina um ativo de risco sensível à liquidez, em vez de uma proteção contra a inflação.

Segundo a Glassnode, o Custo Médio de Aquisição para Detentores de Curto Prazo está em US$ 68.500, inferior à Média Real de Mercado de US$ 75.800, uma configuração observada durante eventos de capitulação. A relação Lucro/Prejuízo Realizado se mantém em 0,75, ainda significativamente acima dos níveis abaixo de 0,5 que historicamente são considerados níveis de exaustão para os vendedores.

Nesse contexto, a alta iniciada na quarta-feira implica que Bitcoin é capaz de reagirtronàs mudanças nas taxas de juros. No entanto, isso ainda não prova que o novo regime de mercado tenha começado.

Uma história de liquidez que ultrapassa fronteiras

Arthur Hayes, diretor de investimentos da Maelstrom, defende que a abrangência da gestão da dívida do Tesouro americano e a disponibilidade de liquidez em dólares podem influenciar o Bitcoindo que qualquer notícia específica relacionada ao setor de criptomoedas. Em um ensaio publicado em dezembro de 2025, Hayes chegou a demonstrar como as recompras de títulos do Tesouro levam a rendimentos mais baixos no longo prazo.

“Acredito que Bessent usará recompras de títulos para adquirir títulos do Tesouro de 10 anos, reduzindo assim o rendimento.” — Arthur Hayes

A visão de Hayes é muito mais abrangente em comparação com a do Tesouro, e, portanto, precisa ser percebida como uma tese macro, e não como uma posição oficial do governo.

O canal de transmissão internacional apresenta menos especulação. Um estudo realizado pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS), que abrangeu 184 países, constatou que o fluxo global de Bitcoin, Ether e algumas das principais stablecoins atingiu o nível mais alto, em torno de US$ 2,6 trilhões, próximo ao final de 2021. Os principais fatores que contribuíram para os fluxos transfronteiriços de criptoativos nativos foram a volatilidade global, os spreads de crédito e as condições de financiamento.

“Nossos resultados destacam os motivos especulativos e as condições de financiamento global como fatores-chave para os fluxos de criptoativos nativos.”
— Documento de Trabalho do BIS nº 1265

Por isso, o dia 9 de setembro tornou-se mais importante do que apenas mais uma data no calendário do Tesouro. Caso recompras em larga escala impulsionem a liquidez no longo prazo da curva de juros de forma regular o suficiente para que os rendimentos dos títulos do Tesouro diminuam e o dólar se desvalorize, a alta do Bitcoin poderia ser considerada a primeira resposta à flexibilização das condições financeiras globais. Contudo, se os rendimentos voltarem a subir, o evento seria simplesmente considerado um grande short squeeze, e não o início de uma recuperação impulsionada pela liquidez.

Será que os rendimentos dos títulos são mais importantes do que as notícias relacionadas às criptomoedas?

O mercado de títulos do Tesouro americano é de aproximadamente US$ 32 trilhões, enquanto as recompras são medidas em bilhões. A Reuters observa explicitamente que os US$ 83 bilhões planejados em compras trimestrais representam apenas uma pequena fração do mercado. A decisão do Tesouro de expandir as recompras sinalizou uma disposição para intervir em um mercado de títulos de longo prazo pressionado, ajudando a reduzir os rendimentos.

Se Bitcoin reagir às intervenções no mercado de títulos do Tesouro como um ativo de risco convencional sensível à liquidez, os investidores podem precisar monitorar o spread entre os rendimentos dos títulos de 10 e 30 anos, os rendimentos reais, a liquidez em dólares e os leilões de títulos do Tesouro, juntamente com os fluxos de ETFs e o posicionamento em criptomoedas.

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