Por quanto tempo a crescente demanda por IA conseguirá impulsionar a Nvidia antes que os gargalos de infraestrutura tomem conta do problema?

A principal fabricante mundial de chips de IA apresentou resultados do primeiro trimestre que superaram as previsões de Wall Street, mas surgem dúvidas sobre obstáculos que podem desacelerar a expansão explosiva do setor.

A Nvidia reportou umtroncrescimento, com receita trimestral 85% maior em relação ao ano anterior, atingindo US$ 81,6 bilhões. O lucro líquido mais que triplicou, chegando a US$ 58,3 bilhões.

A empresa também prevê vendas de cerca de US$ 91 bilhões no trimestre atual.

Os grandes investimentos em tecnologia corroboram otroncenário de demanda.

As quatro principais empresas de computação em nuvem planejam investir cerca de US$ 700 bilhões em infraestrutura em 2026, um aumento de mais de 60% em relação aos valores já recordes do ano passado.

O diretor executivo, Jensen Huang, estima que a oportunidade de mercado total para as linhas de chips Blackwell e Vera Rubin da empresa seja de US$ 1 trilhão até 2027.

No entanto, três grandes obstáculos se interpõem entre o ritmo atual e o crescimento contínuo: restrições comerciais, limitações de infraestrutura e custos de empréstimo.

O mercado chinês desaparece

A China costumava representar cerca de 20% da receita dos centros de dados da fabricante de chips, mas esse percentual agora caiu para zero.

A empresa não registrou vendas da China no último trimestre e não espera nenhuma neste trimestre também.

A queda se deve à mudança nas regras comerciais.

As vendas de chips H2O para a China foram inicialmente proibidas em abril de 2025, e posteriormente permitidas novamente em julho.

Em dezembro,as exportações de H200 foram aprovadas de forma limitada, mas com a exigência de que o governo dos EUA repassasse 25% da receita.

No entanto, a alfândega chinesa interrompeu as remessas logo em seguida.

Embora dez grandes empresas de tecnologia chinesas, incluindo Alibaba, Tencent e ByteDance, tivessem sido aprovadas para comprar grandes quantidades de chips H200, nenhuma das entregas de fato ocorreu.

No final das contas, a China ainda não aprovou as importações porque prefere se concentrar em suas próprias empresas de semicondutores.

Considerando o tamanho atual da empresa, perder um quinto dos negócios equivale a aproximadamente US$ 38 bilhões anualmente.

O próprio Huang estima que o mercado total de chips de IA da China seja de US$ 50 bilhões. Enquanto isso, os compradores chineses estão estruturando suas operações em torno dos chips Ascend da Huawei, que são concorrentes.

“Ao excluir efetivamente a China e ceder esse mercado à Huawei, a Nvidia está demonstrando que a demanda global por IA fora da China é mais do que suficiente para sustentar seu crescimento”, disse Alvin Nguyen, analista sênior da Forrester.

A rede elétrica torna-se o fator limitante

As limitações físicas são agora um problema tão grande para o crescimento dos centros de dados quanto a escassez de chips.

A principal questão é a infraestrutura de energia, especialmente as longas demoras na conexão de grandes instalações à rede elétrica.

Embora a construção de data centers leve de 12 a 24 meses, a obtenção de conexões de alta capacidade à rede elétrica pode levar de 3 a 7 anos. A fila de espera na rede elétrica dos EUA já ultrapassa 2.600 gigawatts.

Dos 12 gigawatts de capacidade de data centers de IA planejados para 2026 nos EUA, apenas cerca de 5 gigawatts estão em construção, com o restante atrasado devido à escassez de energia e atrasos na instalação de transformadores, que podem levar até quatro anos.

Para contornar isso, empresas como xAI, Meta, OpenAI e Oracle estão construindo seus próprios sistemas de energia, que agora totalizam mais de 130 gigawatts nos EUA, embora sejam mais caros do que a energia da rede elétrica.

Jensen Huang também afirmou que as limitações de fornecimento, como as máquinas da ASML e a produção de wafers da TSMC, poderiam ser resolvidas nos próximos dois a três anos.

Gavin Baker, fundador do fundo de hedge Atreides Management, expressou uma opinião ousada sobre a situação.

Ele afirmou que, se a TSMC seguisse a proposta de Jensen Huang, a Nvidia poderia potencialmente atingir US$ 2 trilhões em vendas de GPUs em 2026 ou 2027.

A onda de empréstimos gera preocupações

A última restrição vem dos mercados de dívida.

As grandes empresas de tecnologia captaram US$ 121 bilhões em títulos corporativos nos EUA em 2025, mais de quatro vezes a sua média habitual.

Analistas do Bank of America preveem que esse valor poderá subir para US$ 175 bilhões em 2026, especialmente após a Amazon ter emitido uma emissão recorde de títulos globais no valor de US$ 54 bilhões em março.

Esse elevado volume de empréstimos compete com a dívida pública e outras dívidas corporativas, aumentando a oferta geral e encarecendo o capital para as empresas de tecnologia.

Olhando para o futuro, espera-se que a concorrência se intensifique.

John Blank, estrategista-chefe de ações da Zacks, observou que os compradores podem em breve adotar estratégias "anti-Nvidia" para capturar essas margens de lucro por conta própria.

Os chips desenvolvidos especificamente para esse fim pela Broadcom e pela Marvell estão ganhando terreno em cargas de trabalho de inferência, onde a eficiência energética é mais importante do que o desempenho bruto.

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