eBay rejeita oferta de aquisição da GameStop por US$ 56 bilhões

Na terça-feira, o eBay (NASDAQ: EBAY) disse à GameStop (NYSE: GME) para rejeitar sua oferta de aquisição de aproximadamente US$ 56 bilhões, classificando-a como "nem crível nemtrac"

Em um comunicado à imprensa, o conselho da eBay afirmou: "Essa decisão foi tomada após uma análise minuciosa com o apoio de nossos consultores financeiros e jurídicos."

Cryptopolitan havia relatado anteriormente que o CEO da GameStop, Ryan Cohen, queria comprar toda a eBay por meio de um acordo metadecashe metade em ações, adquirindo uma participação de 5% na eBay.

O eBay afirma que Ryan não conseguiu apresentar um acordo firme que proteja os acionistas

O conselho do eBay apresentou vários motivos para rejeitar a proposta de Ryan, a começar pelas perspectivas de negócios, dúvidas sobre o financiamento da GameStop, o risco para o crescimento e os lucros futuros do eBay, o montante da dívida que a empresa resultante da fusão teria e o desafio de unir duas empresas muito diferentes.

“Com seu mercado global diferenciado e uma estratégia clara, o Conselho da eBay estádent de que a empresa, sob a atual equipe de gestão, está bem posicionada para continuar a gerar valor a longo prazo para nossos acionistas”, afirmou a eBay.

A Moody's Ratings já havia afirmado, cerca de uma semana antes, que a aquisição da eBay pela GameStop seria uma péssima ideia, pois acarretaria um endividamento elevado. Apesar disso, a agência manteve a classificação de risco estável Baa1 da eBay, bem como a perspectiva.

A Moody's observou que a dívida ajustada do eBay era de aproximadamente US$ 7,2 bilhões no final de 2025. O EBITDA ajustado dos últimos doze meses da empresa foi de aproximadamente US$ 3,1 bilhões, e a alavancagem bruta era próxima de 2,3x. Levando em consideração cerca de US$ 20 bilhões em dívidas adicionais decorrentes da aquisição e a dívida existente da GameStop de US$ 4,2 bilhões no final de 2025, a dívida total chega a aproximadamente US$ 31,4 bilhões.

Isso representa um aumento de mais de 400% na estrutura de dívida do eBay em uma base independente, sem considerar qualquer sinergia de custos. Considerando o desempenho combinado pro forma, utilizando o EBITDA de US$ 3,1 bilhões do eBay e o EBITDA de US$ 345 milhões da GameStop, a alavancagem bruta pode chegar perto de 9x no fechamento do negócio.

A conta extra de juros também parecia pesada. A Moody's estimou que o custo anual de juros da nova dívida poderia ultrapassar US$ 1 bilhão, assumindo que o novo custo de empréstimo seja superior à taxa média ponderada atual do eBay, de cerca de 5% a 6%. O eBay teve um fluxo cash livre de quase US$ 900 milhões após dividendos em 2025. A GameStop tinha cerca de US$ 600 milhões no final de seu ano fiscal. A Moody's afirmou que o fluxo cash livre da empresa combinada seria apertado se fosse necessário gastar cash real para obter as economias planejadas.

A GameStop afirmou que poderia encontrar cerca de US$ 2 bilhões em sinergias anuais nos 12 meses seguintes à conclusão da aquisição. A empresa disse que 60% desse valor viria de vendas e marketing, 25% de custos gerais e administrativos e 15% do desenvolvimento de produtos. A Moody's afirmou que isso equivaleria a cerca de 3,25 vezes o potencial de desalavancagem, caso tudo isso ocorresse sem custos ou perdas compensatórias.

A diferença entre as duas empresas era bastante evidente. O eBay registrou uma receita de cerca de US$ 11,1 bilhões e um EBITDA de US$ 3,1 bilhões, com uma margem EBITDA de 28,2%.

A GameStop obteve receitas de aproximadamente US$ 3,6 bilhões e um EBITDA ajustado de cerca de US$ 345 milhões, com margens de EBITDA em torno de 10%. A GameStop destacou a presença de cerca de 1.600 lojas de varejo nos EUA que podem ser utilizadas para autenticação, recebimento, entrega e comércio ao vivo.

A Moody's revisou um item na estrutura de títulos da eBay. Segundo a agência, embora os títulosdenteBay pareçam prever cláusulas de mudança de controle, não há nenhuma cláusula semelhante para os US$ 750 milhões em títulos com juros de 3,65% e vencimento em 2042.

Caso a aquisição seja qualificada como uma mudança de controle, e caso o eBay tenha sua classificação de risco rebaixada por ambas as agências de classificação de risco para abaixo do grau de investimento durante um período defi, os detentores dos títulos terão a opção de resgatar os títulos a 101% do valor nominal. Isso significaria que a GameStop precisaria de fundos adicionais para quitar a dívida dos títulos.

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