Por que os mercados cambiais estão se comportando de maneira estranha em meio à guerra entre EUA e Israel contra o Irã?

O mais estranho nos mercados cambiais globais neste momento é a pouca presença de pânico. Vemos manchetes sobre guerras por toda parte, preços do petróleo oscilando como se nada estivesse acontecendo, ações e criptomoedas se movendo de forma indecisa e reagindo com força, e ainda assim grande parte do mercado cambial parece adormecido.

Na manhã de quarta-feira, na Ásia, os investidores permaneceram cautelosos após Trump afirmar que os Estados Unidos estavam progredindo nos esforços para encerrar a guerra que ele iniciou com o Irã. Teerã desmentiu a declaração, afirmando que nenhuma negociação direta havia ocorrido.

Esse tom calmo pareceu ainda mais estranho porque outros ativos estavam muito mais movimentados. Os futuros de ações subiram e os preços do petróleo caíram depois que Trump disse, na terça-feira, que Washington estava progredindo em direção a um fim negociado para a guerra. Nos mercados cambiais, porém, a reação foi moderada.

O euro subiu 0,1%, para US$ 1,1619. A libra esterlina valorizou-se 0,1%, para US$ 1,3428. O dólar neozelandês manteve-se em US$ 0,5834. O índice do dólar americano caiu 0,1%, para 99,126. No mercado de criptomoedas, o tom foi mais otimista, com bitcoin subindo 1,2%, para US$ 70.910,16, e o ether avançando 0,8%, para US$ 2.164,74.

Os investidores permanecem cautelosos enquanto as notícias sobre a guerra contrastam com a pressão sobre as taxas de juros

O dólar australiano foi um dos poucos ativos em que os investidores tiveram que lidar com uma volatilidade maior, chegando a cair 0,2%, atingindo US$ 0,6983, antes de se recuperar e se estabilizar após a inflação australiana de fevereiro ter ficado em 3,7%, antes do início da guerra entre EUA e Israel com o Irã. Esse resultado foi um pouco mais fraco do que o esperado pelos analistas. A queda ajudou a estabilizar a moeda local, mas não alterou o clima geral do mercado.

Os números da região Ásia-Pacífico mostraram o quão desigual estava esse mercado. O USD/KRW estava cotado a 1.498, alta de 1,97 pontos ou 0,132%. O USD/SGD estava em 1,278, alta de 0,001 ou 0,063%. O USD/INR caiu para 93,894, baixa de 0,119 ou 0,127%.

O par NZD/USD estava em 0,583, uma queda de 0,001 ou 0,171%. O par USD/HKD estava em 7,827, uma alta de 0,001 ou 0,01%. Na Europa , o par USD/RUB caiu para 80,496, uma queda de 1,425 ou 1,77%, enquanto o par USD/SEK subiu para 9,326, uma alta de 0,03 ou 0,32%.

As expectativas em relação às taxas de juros também começaram a mudar rapidamente. Os mercados ainda esperam, em sua maioria, que as taxas americanas permaneçam inalteradas este ano, mas as apostas em uma política monetária mais restritiva aumentaram repentinamente. Os contratos futuros de Fed Funds indicavam uma probabilidade de 30,2% de um aumento de 25 pontos-base na reunião de dezembro do Federal Reserve.

Um dia antes, essa probabilidade era de apenas 8,2%, segundo a ferramenta FedWatch do CME Group. Na terça-feira, o presidente do Federal Reserve, Michael Barr, afirmou que as taxas de juros podem precisar permanecer nos níveis atuais por "algum tempo" antes que novos cortes façam sentido. Ele apontou para a inflação ainda acima da meta de 2% do Fed e para os riscos adicionais provenientes do Oriente Médio.

Os mercados de títulos se acalmaram após uma semana turbulenta. O rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos caiu 5 pontos-base, para 4,338%. Analistas do Westpac escreveram: "A alta dos preços do petróleo aumentou as expectativas de crescente pressão inflacionária e política monetária mais restritiva". Isso é importante porque as apostas nas taxas de juros e nos preços do petróleo agora influenciam significativamente a precificação das moedas.

Estrategistas alertam que os temores sobre o crescimento podem desacelerar a valorização do dólar

Há ainda outra camada nessa história cambial. O Goldman Sachs afirmou que a valorização do dólar desde o início da guerra pode perder força se os investidores deixarem de se preocupar principalmente com a inflação e passarem a se preocupar mais com o crescimento econômico.

Em uma nota divulgada na terça-feira, Isabella Rosenberg escreveu: "Embora o mercado tenha precificado amplamente o choque do petróleo como um evento relacionado à inflação e aos termos de troca, uma mudança em direção a riscos de queda mais expressivos no crescimento provavelmente moderaria a valorização generalizada do dólar" em relação às moedas do G-10.

O Goldman Sachs afirmou que o iene japonês e o franco suíço provavelmente seriam as moedas que mais se valorizariam em relação ao dólar caso os temores sobre o crescimento econômico se aprofundem e condições financeiras mais restritivas sejam consequência da queda das ações.

O banco também afirmou que uma guerra prolongada prejudicaria o crescimento e as perspectivas cambiais na Europa e na Ásia. Isabella acrescentou que os riscos de inflação ainda podem diminuir, mas que esse resultado “se torna mais difícil quanto mais tempo durar o conflito”

O panorama de longo prazo para o dólar é misto, não desfeito. Ao longo do último ano, e antes que esta guerra dominasse as atenções, o dólar americano enfraqueceu-se face ao euro e à libra esterlina, passando de 0,95 para 0,85 e de 0,79 para 0,74, respectivamente. Em relação ao iene, fortaleceu-se de 150 para 155. A sua participação nas reservas globais também caiu de cerca de 58% para 56%.

Esse percentual caiu de aproximadamente 60% em meados da década de 1990 e está abaixo do pico de 70% em 2000, mas ainda deixa o dólar muito à frente de todos os seus concorrentes. O euro representa cerca de 20% das reservas cambiais. O renminbi representa cerca de 2%.

Fora o papel-moeda, o ouro continua sendo o principal ativo de reserva. Seu preço subiu cerca de 65% em dólares no último ano. Mesmo com toda a conversa sobre compras por bancos centrais, a quantidade física mantida em seus cofres aumentou apenas cerca de 3 pontos percentuais.

Entretanto, a participação dos Estados Unidos no comércio mundial caiu de cerca de 18% em 2000 para aproximadamente 12% em 2025, mas o dólar ainda é a principal moeda utilizada no comércio global.

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