A OpenAI e a Anthropic agora ocupam o centro da lista de pendências das grandes empresas de tecnologia em relação à nuvem de IA

O boom da IA agora levanta uma questão muito incômoda: o dinheiro é real ou as grandes empresas de tecnologia estão apenas injetando cash em startups de IA e contabilizando esse mesmo cash como vendas de serviços em nuvem posteriormente?

Essa questão agora paira sobre a OpenAI e a Anthropic, porque novos documentos mostram que ambas as empresas estão ligadas a mais da metade dos quase US$ 2 trilhões em receita futura de nuvem que constam nos balanços da Microsoft (MSFT), Oracle (ORCL), Alphabet (GOOGL) e Amazon (AMZN).

Parece bom demais para ser verdade, e sim, é inacreditável. Uma gigante da tecnologia investe bilhões em uma empresa de IA por meio de um acordo de financiamento, e nesse acordo, a empresa de IA é orientada a usar seus fundos para comprar infraestrutura em nuvem pertencente à mesma gigante da tecnologia.

Assim, a empresa de IA recebe financiamento, a empresa de computação em nuvem gera receita e Wall Street enjdeleita com números impressionantes. O dinheiro, porém, não vai muito longe. Sai por uma porta e retorna por outra, disfarçado de novo cliente.

A Microsoft contabiliza os gastos com nuvem da OpenAI após financiar o mesmo cliente

A colaboração da Microsoft com a OpenAI serve como um exemplo ilustrativo. A Microsoft investiu cerca de US$ 13 bilhões no financiamento da OpenAI; no entanto, esse investimento não se limitou apenas a contribuições cash . A maior parte desse investimento consistiu em créditos do Azure, que a OpenAI utilizou para desenvolver e executar seus modelos de IA usando a infraestrutura da Microsoft.

A utilização dos servidores da Microsoft pela OpenAI gerou receitas para a Microsoft. Consequentemente, a Microsoft contribuiu financeiramente para as atividades da OpenAI, a OpenAI utilizou recursos da Microsoft para executá-las e a Microsoft reconheceu essa contribuição como demanda de seus clientes.

A fatura de nuvem da OpenAI ultrapassou os US$ 60 bilhões por ano. Sua receita gira em torno de US$ 25 bilhões. Isso significa que seus custos com servidores são mais que o dobro da sua receita. Para uma empresa normal, isso seria um grande sinal de alerta. No mundo da IA, é encarado como crescimento.

A Anthropic está adotando uma estratégia semelhante com a Amazon. A empresa gastou cerca de US$ 2,66 bilhões na Amazon Web Services em nove meses. Esse valor era praticamente o mesmo que sua receita na época. Portanto, o dinheiro que entrava era quase igual ao dinheiro que saía diretamente para a AWS.

É aí que entra a segunda parte do golpe. Com mais dinheiro fluindo para a Anthropic ou a OpenAI a uma avaliação mais alta, as gigantes da tecnologia que investiram nelas podem inflar o valor de suas participações para lucrar sem ter vendido nenhum produto ou recebido nenhum cash. O lucro foi obtido.

A Alphabet, empresa controladora do Google, obteve um lucro de US$ 62,6 bilhões no primeiro trimestre de 2026. Desse total, US$ 28,7 bilhões foram atribuídos aos ganhos do Google relacionados à sua participação na Anthropologie. A Amazon registrou um lucro de US$ 30,3 bilhões no primeiro trimestre de 2026, sendo US$ 16,8 bilhões provenientes dos ganhos com a Anthropologie.

A Amazon queima cash de verdade enquanto o lucro reportado em pesquisas sobre IA impulsiona os resultados

No entanto, os indicadores cash da Amazon pareciam estar em uma situação mais difícil. O fluxo cash livre caiu 95%, para US$ 1,2 bilhão, e a empresa também investiu US$ 44,2 bilhões em data centers físicos. Isso demonstra claramente a diferença entre lucros contábeis e cashreal. Um fica registrado em planilhas, enquanto o segundo constrói data centers reais usando terrenos, semicondutores, eletricidade, refrigeração, conexões, edifícios e pessoal.

Isso pode levar a riscos de concentração para ambas as empresas. Em particular, a Microsoft tem 49% de sua carteira de pedidos futura de US$ 627 bilhõesdent da OpenAI. Por sua vez, a Oracle tem 54% de seu pipeline futuro de US$ 553 bilhõesdent apenas da OpenAI.

Tudo isso parece estranhamente familiar a algo saído diretamente da era da bolha da internet. Em 2001, a Global Crossing e a Qwest Communications trocaram capacidades equivalentes de rede de fibra óptica e registraram essas trocas como vendas. Como resultado, a Qwest perdeu US$ 1,4 bilhão em receita fraudulenta. Enquanto isso, a Global Crossing declarou falência. A única diferença entre os dois casos hoje é o fato de que tais trocas por empresas de telecomunicações não eram consideradas legais naquela época, enquanto o atual modelo de computação em nuvem com inteligência artificial se encaixa perfeitamente nas normas contábeis vigentes.

Segundo a Kobeissi Letter, as dez maiores ações americanas representam 41% do índice S&P 500. Entre essas ações, encontramos as "Sete Magníficas", incluindo Apple e Tesla. Essa porcentagem está 14 pontos percentuais acima do pico anterior da bolha da internet em 2000.

“Isso significa que cerca de 41 centavos de cada dólar investido no S&P 500 fluem diretamente para ações de apenas 10 empresas”, escreveu. “Aproximadamente 35 centavos de cada dólar fluem especificamente para o grupo dos ‘Sete Magníficos’. Enquanto isso, quase 50 centavos de cada dólar estão sendo investidos em ações ligadas à inteligência artificial. As gigantes da tecnologia são tudo o que importa agora.”