앤트로픽 IPO 매출 구조 공개, 매출의 거의 절반이 아마존과 구글에 의존, 구독 비중은 20% 미만

TradingKey - 앤트로픽의 IPO 투자설명서를 통해 이 AI 기업의 매출 구조와 빅테크 기업에 대한 의존도가 한층 더 드러났다.

로이터통신에 따르면 앤트로픽은 2025년에 전년 대비 약 12배 증가한 약 46억 달러의 매출을 올렸다. 이 가운데 약 21억 6,000만 달러는 아마존(AMZN) 및 구글(GOOGL) 클라우드 마켓플레이스를 통해 발생해 연간 매출의 47%를 차지했다. 이 비중은 2023년 11%에 불과했으나 2024년 32%로 상승해, 클로드 사업이 확장함에 따라 클라우드 플랫폼 채널에 대한 의존도 역시 심화되고 있음을 보여준다.

요금제 모델 측면에서는 앤트로픽 매출 중 약 38억 달러가 고객의 클로드 모델 실제 사용량에서 발생했으며, 구독 매출은 전체 매출의 20% 미만인 약 7억 8,900만 달러에 그쳤다. 앤트로픽은 향후에도 사용량 기반 요금제가 매출의 주요 구성 요소로 유지될 것으로 전망하고 있다.

이는 앤트로픽의 사업 모델과 전통적인 소프트웨어 기업의 사업 모델 간의 명확한 차이를 보여준다. 일반적인 소프트웨어 기업은 주로 연간 구독 계약에 의존해 비교적 안정적인 반복 매출을 창출하는 반면, 앤트로픽의 매출은 고객의 클로드 사용 빈도와 연산량에 더 크게 의존한다.

매출의 거의 절반이 아마존과 구글을 통해 이루어져

2025년 앤트로픽은 아마존과 구글 클라우드 마켓플레이스를 통해 약 21억 6,000만 달러의 매출을 올렸으며, 이는 연간 전체 매출의 47%를 차지한다. 이는 2024년 32%, 2023년 11%에서 대폭 증가한 수치다. 회사의 규모가 확장됨에 따라 이들 2대 주요 플랫폼에 대한 의존도 또한 오히려 계속 높아졌다.

그 대가로 앤트로픽은 해당 클라우드 플랫폼에 약 3억 5,100만 달러의 채널 수수료를 지급했다. 매출 대비로 계산하면, 이는 클라우드 서비스 제공업체가 앤트로픽의 매출 1달러 창출을 도울 때마다 약 0.16달러를 부과한 셈이다.

앤트로픽 입장에서 이러한 모델은 기업 고객 확보 난이도를 크게 낮춰준다. 많은 대형 고객사가 이미 AWS, 구글 클라우드 또는 마이크로소프트 애저를 이용하고 있어, 클라우드 마켓플레이스를 통해 직접 클로드 서비스를 구매하면 계약, 청구 및 기술 배포 절차가 줄어든다. 앤트로픽은 투자설명서 자료에서 이들 플랫폼이 단일 기업이 독자적으로 구축하기 어려운 영업 네트워크를 보유하고 있어 클로드가 글로벌 기업 시장에 더 빠르게 진입하도록 돕는다고 밝혔다.

문제는 아마존과 구글이 단순한 유통업체가 아니라는 점이다. 두 기업 모두 앤트로픽에 투자하면서 학습 및 추론에 필요한 컴퓨팅 자원을 판매하는 한편, 자체 AI 모델과 클라우드 컴퓨팅 사업도 영위하고 있다. 이는 이들이 앤트로픽의 일부 가격 책정과 상업적 조건에 접근할 수 있으며, 잠재적으로 컴퓨팅 배분, 제품 프로모션 및 고객 관계에 영향을 미칠 수 있음을 의미한다.

앤트로픽 역시 소수의 파트너 및 공급업체에 대한 의존이 이해상충을 유발하고 회사의 컴퓨팅 자원 확보에 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 투자설명서에서 인정했다. 쉽게 말해 클로드의 확장을 지원하는 플랫폼들이 회사의 향후 성장에 필요한 채널과 인프라까지 통제하고 있는 셈이다.

이러한 파트너십은 재무 비교의 어려움도 가중시킨다. 앤트로픽은 클라우드 마켓플레이스를 통해 클로드 서비스를 구매한 고객의 총 계약 금액을 매출로 인식하는 반면, 플랫폼 수수료는 영업, 마케팅 및 파트너십 비용으로 분류한다. 오픈AI는 앞서 이러한 총액 인식 방식이 앤트로픽의 공시 매출액을 부풀린다고 주장한 바 있다. 앤트로픽은 자사가 가격 결정과 서비스 제공 책임을 지는 거래의 주 의무자이므로 해당 회계 처리가 확립된 규정을 준수한 것이라고 밝혔다.

고객 집중도와 대규모 컴퓨팅 약정이 운영 리스크를 증폭시킨다

앤스로픽의 고객 기반 역시 특정 고객 집중도가 높은 편이다. 2025년 기준 공개되지 않은 두 고객이 각각 매출의 약 12%를 차지해, 합쳐서 회사 전체 매출의 4분의 1 가까이를 차지했다. 특히 상당수 대형 고객이 장기 계약을 체결하지 않은 상태여서, 자체 필요에 따라 구매를 줄이거나 중단할 수 있다.

수익 모델 측면에서는 앤스로픽 매출 중 약 38억 달러가 사용량 기반 요금제에서 발생한 반면, 구독 사업 매출은 약 7억 8,900만 달러를 기록했다. 회사는 향후 매출의 대부분도 고객의 클로드 모델 실제 사용량에서 지속적으로 발생할 것으로 전망하고 있다.

앤스로픽의 매출 구조는 프론티어 AI 기업의 성장 강점과 잠재적 리스크를 모두 반영한다. 한편으로는 사용량 기반 요금제를 통해 기업용 AI 수요 성장의 수혜를 직접 누릴 수 있고, 클라우드 플랫폼을 활용해 클로드의 시장 입지를 빠르게 확장할 수 있다. 반면 매출이 고객의 사용량과 소수 채널 파트너에 상대적으로 민감하게 반응하므로, 주로 장기 구독 계약에 의존하는 전통적 소프트웨어 기업에 비해 안정성은 떨어진다.

한편 모델 학습과 상용 배포를 지원하기 위해 앤스로픽은 컴퓨팅 파워에도 지속적으로 대규모 투자를 집행해야 한다. 2025년 말 기준 회사의 취소 불가능한 호스팅 및 컴퓨팅 자원 약정액은 546억 달러에 달했다. 컴퓨팅 파워를 선제적으로 확보하는 것은 사업 확장에 도움이 되지만, 향후 수요 성장이 기대에 미치지 못할 경우 회사의 고정비 부담과 현금흐름 압박을 가중시킬 수도 있다.