瑞郎：疲弱表现与套息交易和黄金有关 – 道明证券

道明证券（TD Securities）策略师认为，自 2026 年 2 月伊朗冲击以来，瑞郎（CHF）表现不佳，反映出低收益率套息交易动态以及对黄金价格的敏感性。鉴于瑞士国家银行（SNB）预计将维持政策不变且活期存款变化不大，他们认为全球利率路径和大宗商品将是瑞郎（CHF）交叉盘的关键驱动因素，这限制了瑞郎进一步持续走弱的空间。

SNB 按兵不动，使瑞郎受全球因素主导

"自 2026 年 2 月底伊朗冲击以来，瑞郎已成为与瑞典克朗（SEK）并列的全球表现最差货币之一。避险情绪只是在 3 月上半月短暂支撑了瑞郎，随后便出现下行趋势。"

"瑞郎一直是一种低收益货币，但外汇套息交易并不总是会推动瑞郎走弱。事实上，在 2022 年上一轮全球加息周期中，当利差扩大、全球货币相对瑞郎更具优势时，随着 SNB 活期存款下降，瑞郎整体反而走强。2026 年活期存款变化不大，这使得宏观变量得以主导欧元/瑞郎的方向。鉴于 SNB 在可预见的未来很可能维持政策利率不变，全球央行的利率路径对瑞郎交叉盘将更为重要。"

"自 2026 年伊朗冲击以来，瑞郎一直是全球表现最差的货币之一。尽管外汇市场参与者普遍将瑞郎走弱归因于套息交易，瑞郎空头已被唤醒，但我们认为黄金价格下跌同样重要。如果欧洲央行在 9 月之后暂停加息，欧元/瑞郎的涨势可能会结束；黄金价格下跌将是瑞郎维持疲弱的前提。"

"在欧洲央行在 9 月再加息一次后维持政策利率不变的情景下，欧盟-瑞士利差很可能见顶，而要让瑞郎继续走弱，还需要黄金进一步抛售，我们认为如此。在大宗商品方面，我们的研究显示，黄金价格短期内可能跌至每盎司 3900 美元，随后再恢复新的上升趋势。鉴于我们认为全球加息周期持续时间有限，且黄金价格下行空间也仅属温和，我们的外汇预测是欧元/瑞郎在 2026 年年底前将维持在 0.93 附近。"

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