欧元并未上扬，英镑正在被降级

• 欧元/英镑交投于 0.8550 上方，正迈向九个交易日中的第八次上涨，并较 7 月中旬略高于 0.8450 的低点高出逾一百个点。
• 自 6 月以来，已公布的政策利率差一直没有变动一个基点，因此这轮反弹反映的是英国一侧的重新定价，而不是欧洲方面的复苏。
• 周四将公布 GMT 时间 09:00 的欧元区第二季度增长数据，以及 GMT 时间 11:00 的英国央行决议，同时还将附带新一轮预测和新闻发布会。

欧元兑英镑正迈向九个交易日中的第八次上涨，而通常会解释如此长涨势的原因并不存在。英国央行基准利率比欧洲央行存款利率高出 150 个基点，自 6 月中旬以来一直如此，而正是这一利差最初将该交叉盘拖至一年低点。利差没有变。交叉盘变了。

从未收窄的利差

货币交易的并不是屏幕上显示的利差，而是远期曲线预期六个月后会存在的利差，这也是为什么在巨大的已公布利差下，交叉盘可以数周几乎不动，而当该利差不变时却能整体移动一个百分点。自 7 月中旬以来，预期利差一直稳步收窄，而几乎所有收窄都来自英国一侧。

7 月中旬略高于 0.8450 的低点，标志着市场对英国央行将比欧洲央行更长时间维持限制性政策这一观点的最大认同点。此后，这一观点已被逐步拆解，主要是受英国数据影响，部分则是因为欧洲央行悄然向市场表示自己还有更多工作要做。

一方在加码，另一方在卸载

欧洲央行于 7 月 23 日一致决定将利率维持在 2.25%，随后在新闻发布会上暗示 9 月份采取行动几乎不可避免。行长透露，一些管理委员会成员曾询问利率是否应立即上调，并警告称，能源成本维持高位的时间越长，通过二轮效应渗透到更广泛价格中的可能性就越大。目前市场已计入约 70% 的概率，认为 9 月将加息 25 个基点，而新的工作人员预测也将在那次会议上公布。

英国央行周四面临的则是相反的问题。6 月消费者物价指数（CPI）通胀降至 2.6%，服务业通胀降至 3.6%，薪资增长正在放缓，预测人士预计新的货币政策报告将显示通胀将在今年晚些时候见顶于接近 3%。这一预期峰值正是全部争论的核心，因为此前接近 4% 的峰值一直被视为二轮效应在统计上更可能出现的临界点。若预测峰值比该水平低整整一个百分点，将削弱委员会内部鹰派的论据。

两种紧缩论点都建立在同一桶原油之上，而这正是没人一致定价的部分。海湾地区的缓和使能源价格远离 7 月高点，并削弱了英吉利海峡两岸的通胀冲击，但只有一端的前端利率因此重新定价。

英镑在 7 月究竟为何获得支撑

7 月是英镑多年来表现最好的一月，而这建立在三大支柱之上。随着市场担忧的竞争性局面被无争议的继任安排取代，政治风险被解除，投机性空头在上涨中回补，而交易员则坚定预期英国央行将在年底前再次加息。

这三大支柱中已有两根被抽走。安迪-伯纳姆（Andy Burnham）走进唐宁街的那一天，政治溢价就已释放，而自 6 月通胀数据公布以来，加息预期一直在流失。剩下的只是套息收益，这对一种即将迎来 10 月预算案、且其长期国债收益率位居七国集团最高、借款规模高于官方预测的货币而言，只是一道薄弱防线。

仓位情况从另一个角度讲述了同样的故事。一项被广泛关注的指标显示，英镑相对于欧元的技术性拉伸程度已达到自英国脱欧公投前以来的最高水平，而 7 月份一项针对投资银行的调查发现，绝大多数机构预计这一交叉盘将在 2027 年前回到 0.8700 至 0.8900 区间。拥挤交易不需要坏消息就会平仓，只需要没有新的好消息。

周四将见分晓

周四 GMT09:00 公布欧元区第二季度初步增长数据，市场共识为环比增长 0.2%，此前为萎缩 0.2%，同比增长 0.5%，前值为 0.3%。失业率预计将维持在 6.2%，经济景气指数预计将从 95 改善至 96。周五将公布欧元区通胀初值，整体通胀率预计同比 2.9%，前值为 2.8%，核心通胀率预计稳定在 2.4%。

英国央行将于 GMT11:00 跟进，市场共识为以 7-2 的投票结果维持利率在 3.75% 不变，无人支持降息，另有两人再次倾向于 4.00%，同时还将附上《货币政策报告》和会议纪要，并在半小时后举行新闻发布会。维持不变并无风险，因为这一结果已被完全计入价格，这使得投票分歧成为唯一的实时变量，而其中的非对称性只会朝一个方向发展。若出现第三位偏鹰派的异议者，相较于预测轮显示峰值更低的预期，这将是一次真正的冲击；而若出现 8-1 的分歧或一致维持不变，则只会印证该预测本已暗示的结果。

技术水平

阻力位：略低于 0.8600 的 50 日指数移动平均线是首个障碍，自 6 月下旬以来价格一直运行在其下方。其上方是 0.8600 关口，随后是略低于 0.8650 的下行 200 日指数移动平均线，该水平将回调与趋势转变区分开来。

支撑位：0.8550 区域为即时支撑，下方的时段低点守住了这一位置。再往下，0.8500 是对反弹的首个真正考验，而 7 月中旬高点略高于 0.8450 的位置则是终结线。

倾向：只要维持在 0.8550 上方，整体偏向看涨，日线随机相对强弱指数正从 7 月低点回升，而周四的事件风险更偏向英国出现较温和的结果。目标位为略低于 0.8600 的 50 日均线，随后是 0.8600 关口，0.8650 为决定性水平。若日线收盘重新跌破 0.8500，则该观点失效。

欧元/英镑日线图