【IPO追蹤】登陸A股近半年，大普微（301666.SZ）衝刺港股「AI SSD第一股」

繼兆易創新（03986.HK）和江波龍（09976.HK）等國內存儲企業登陸港交所之後，又一家存儲賽道的核心企業將資本市場目光投向香港市場。近日市場消息顯示，大普微（301666.SZ）已經以保密方式向港交所遞交上市申請，計劃開展港交所第二上市，預計募資規模至少10億美元。

值得市場關注的是，大普微在2026年4月才登陸A股創業板，拿下「AI SSD第一股」的市場定位，當前A股市值接近1500億元。距離A股掛牌尚不足半年，便迅速推進港股上市流程。倘若本次港股上市順利落地，大普微將正式形成「A＋H」雙重上市架構。

大普微的核心業務聚焦數據中心企業級SSD（固態硬盤）的研發、生產與銷售，是國內少數具備企業級SSD「主控芯片＋固件算法＋模組」全棧自研能力，並且實現規模化批量出貨的半導體存儲廠商。產品矩陣完整覆蓋PCIe3.0至PCIe5.0全代際，能夠適配不同層級算力建設需求，產品廣泛應用在互聯網雲計算、AI模型訓練推理、通信運營商、金融、電力等行業，承擔數據中心的數據存儲、讀寫保障任務。

從客戶結構來看，公司下游覆蓋範圍較廣，終端客戶包含Google、字節跳動、騰訊、阿里巴巴、百度、美團、快手、DeepSeek、小紅書等海內外互聯網與AI企業；同時服務新華三、超聚變、中興、華鯤振宇、聯想等主流服務器整機廠商；中國電信、中國移動、中國聯通三大運營商，以及金融、電力行業多家頭部機構也均在其客戶名單之內。

近年來，AI大模型訓練、推理業務持續落地，帶動AI數據中心基礎設施投資持續上行，企業級存儲硬件需求迎來快速釋放週期，大普微也充分享受到行業紅利。回望過往經營數據，公司營收實現高速增長，但此前長期處於虧損狀態，虧損規模伴隨業務擴張有所波動。2025年，公司實現營業收入22.89億元（人民幣，下同），同比大幅增長138%，淨虧損約4.81億元，虧損規模同比擴大152%。

到2026年上半年，公司業績迎來戲劇性反轉。報告期內公司由上年同期虧損3.54億元轉為盈利13.34億元，營收同比增幅超過5倍，這一變化意味著公司大概率跨過盈虧平衡線，商業化能力得到驗證。

不過，在業績高增的光鮮之下，財報同樣暴露出不少需要理性看待的經營隱患，也是投資者審視這家千億市值存儲企業不可忽略的風險點。

首先是盈利質量問題，2026年上半年公司經營活動現金流淨額為‑8.71億元，同比擴大88.87%。之所以出現盈利與現金流背離，主要是為匹配爆發式市場訂單，公司加大原材料備貨力度，期末存貨規模已經達到30.07億元，採購端現金大規模流出，造成經營性現金流持續承壓，賬面利潤尚未轉化為實實在在經營現金流入，盈利持續性仍有待後續季度持續驗證。

存儲行業具備強週期屬性，NAND Flash等閃存顆粒價格波動幅度大，如果後續行業進入下行週期，產品售價回落，高額存貨或將帶來大額資產減值壓力，直接侵蝕當期利潤。

其次，供應鏈高度集中是另一大隱憂。公司前五大供應商採購占比長期維持在90%以上，核心原材料NAND Flash高度依賴鎧俠、SK海力士等海外原廠。上遊供給受全球地緣局勢、原廠產能規劃、行業週期多重因素擾動，供應鏈穩定性始終是懸在企業頭上的變量。

總的來看，大普微是國產企業級SSD賽道成長最快的代表企業，踩中AI算力存儲風口實現業績拐點，但客戶、供應鏈、存貨、現金流幾大風險並未消除。此次赴港第二上市，既可以拓寬融資渠道，也利於對接海外資本與海外客戶市場，但存儲行業週期性波動的底色不會改變，後續能否維持高景氣下的盈利水平，還需要時間進一步檢驗。