戴爾財報前瞻：AI伺服器訂單與Backlog能否延續成長？華爾街最高看至700美元

TradingKey - 美東時間 9 月 1 日盤後，戴爾科技 (DELL) 預計將公布 2027 財年第二季業績。這是繼輝達 (NVDA) 之後，本季又一份牽動 AI 基礎設施類股情緒的重量級財報。華爾街目前預期營收約 445.1 億美元，非 GAAP 每股盈餘約 4.91 至 4.92 美元，兩項指標均貼近公司財測上限。

業績預期已接近指引上限

戴爾先前給出的 Q2 財測為：營收 440 億至 450 億美元，中位數 445 億美元，年增約 49%；GAAP 稀釋後每股盈餘中位數約 4.48 美元，年增 164%；非 GAAP 稀釋後每股盈餘中位數約 4.80 美元，年增 107%。去年同期營收為 297.8 億美元，49% 的成長率財測意味著公司正從傳統硬體商向 AI 基礎設施供應商加速轉型。

目前市場共識預期為營收 445.1 億美元、非 GAAP 每股盈餘 4.91 至 4.92 美元附近，高於公司 4.80 美元的中位數財測。

全年指引已大幅上修，第一季設下高基期

在 5 月公布的第一季財報中，戴爾將 2027 財年營收指引上調至 1,650 億至 1,690 億美元，中值年增率約 47%；全年 AI 最佳化伺服器營收指引從約 500 億美元上調至約 600 億美元，年增 144%；全年非 GAAP 每股盈餘指引中值上調至 17.90 美元。

Q1 數據本身也極為強勁：總營收 438 億美元，年增 88%；GAAP 每股盈餘 5.24 美元，年增 282%；非 GAAP 每股盈餘 4.86 美元，年增 214%。ISG 營收 290 億美元，年增 181%，其中 AI 伺服器營收 161 億美元，年暴增 757%；單季新增 AI 訂單 244 億美元，季末 AI 伺服器 backlog 達到 513 億美元的歷史新高。

由於全年指引已經大幅上修，市場真正關心的不是戴爾能否「達標」，而是管理層是否還有空間再次上修。摩根大通（JPM）分析師 Joseph Cardoso 在 8 月下旬維持「買進」評等與 565 美元目標價，認為戴爾仍有較高機率再次上調 FY2027 營收指引。

AI伺服器訂單與Backlog規模是核心看點

市場關注的首要指標是 AI 伺服器訂單與在手訂單 (Backlog) 能否延續擴張。戴爾 COO Jeff Clarke 在上一季電話會議中表示，AI 訂單管道規模是 Backlog 的數倍。研究機構 650 Group 已將 2026 年 AI 伺服器市場成長率預期從 64% 上調至超過 80%，為戴爾再次上調財測提供了外部依據。

其次是毛利率。Q1 非 GAAP 毛利率從 21.6% 壓縮至 18.1%，主要受 AI 伺服器產品組合結構性拉低。雖然 ISG 營運利潤率因規模效應提升至 10.5%，但若 AI 伺服器營收佔比繼續上升而訂價無法覆蓋成本，獲利品質可能承壓。本次財報能否在營收加速的同時穩定利潤率，是判斷估值能否持續上修的關鍵。

華爾街目標價持續上修，最高看至700美元

【來源：Stock Analysis】

根據 Stock Analysis 數據，截至發稿時，約 27 位分析師給予戴爾一致「買入」評級，平均目標價約 510 美元，較當前股價隱含 11.84% 的上漲空間，目標價區間 360 至 700 美元。

8 月以來多家機構上調目標價：Susquehanna 維持 700 美元；Evercore ISI 上調至 550 美元；Wells Fargo 上調至 545 美元；高盛（GS）上調至 510 美元；瑞銀（UBS）上調至 455 美元；摩根士丹利（MS）上調至 434 美元。

Susquehanna 給出的 700 美元目標價是華爾街最高水準，其核心判斷是 AI 伺服器業務已佔營收三分之一以上，且規模效應和高利潤率服務業務的組合足以抵銷低硬體毛利率的稀釋，公司能在 AI 擴張的同時維持自由現金流穩定，並且向利潤更高的推論市場延伸，傳統伺服器換機需求也提供了額外成長，2028 財年仍有支撐。

瑞銀及摩根士丹利維持中性評級的原因是戴爾股價年內漲約 2.6 倍，市場定價已較為充分。若 HBM 等零組件漲價對毛利率的侵蝕超預期，或管理階層選擇不進一步上調財測，股價將面臨獲利回吐壓力。

總結

截至 8 月 28 日收盤，戴爾年內漲幅約 260%，股價報 456.24 美元，較 8 月 13 日創下的 52 週高點 514 美元回落約 11%。在高漲幅背景下，若 AI 伺服器訂單與 backlog 延續擴張，股價仍有上行空間；若指引上修幅度不及預期或毛利率進一步承壓，先前漲幅可能面臨回吐壓力。

【來源：TradingView】

戴爾本次財報的焦點在於業績能否再次超出市場預期。AI 伺服器訂單增速、backlog 累積規模、毛利率走向，這三項數據將共同決定投資人對戴爾 AI 業務成長品質與可持續性的判斷。9 月 1 日的業績數據及後續指引，將是評估戴爾能否維持當前估值水準的重要依據。