【百強透視】商湯（00020.HK）首次實現IFRS盈利，業績拐點初現？

8月26日，國內AI龍頭商湯-W（00020.HK）披露2026年上半年未經審核中期業績。報告期公司營收、毛利實現雙位數增長，毛利率抬升，上市以來首次實現IFRS國際財務報告準則口徑盈利，但該盈利包含投資公允價值等非經常性利得，剔除後經調整口徑依舊虧損。

財報落地後，8月27日，公司股價收盤報1.425港元，下跌3.06%，市值601.6億港元，股價延續底部震盪態勢。

根據港交所披露的中期業績公告，截至2026年6月30日止六個月，商湯實現營業收入29.11億元人民幣，同比增長23.4%；毛利12.06億元人民幣，同比增長32.9%，綜合毛利率41.4%，同比提升2.9個百分點；IFRS口徑期內利潤6.17億元人民幣，同比實現扭虧；非IFRS經調整虧損淨額3.86億元人民幣，虧損同比收窄67.3%；董事會不建議派發2026年中期股息。

本次公告提示：IFRS賬面盈利主要來自集團孵化及對外AI生態投資帶來的公允價值變動等其他利得淨額，並不代表主營業務已經實現盈利；經調整指標剔除投資公允價值等非經常性項目，更貼近主業經營實際情況。

即便如此，商湯本次業績亮點不少。

從業務板塊經營情況來看，公司生成式AI業務實現營收23.27億元，同比增長28.2%，占集團總收入79.9%，已經成為絕對核心增長引擎。

公司商業化進程加速，依託「一套模型、一座Token工廠、一套智能體管控系統」體系，輸出模型服務、Token調用、智能體相關產品與解決方案，面向企業、機構客戶規模化落地。

上半年視覺AI業務實現營收4.97億元，同比增長13.9%，經過業務策略優化重回正向增長，作為市場入口，服務智慧城市、智慧商業等傳統場景，同時支撐海外市場拓展。

經營質量維度，公司首次披露經常性收入（RR）指標，上半年經常性收入11.45億元，同比大增124.4%，占總營收比重39.3%，公司訂閱式、持續服務類收入占比快速提升，客戶粘性指標持續改善。

上半年商湯海外業務收入同比大幅增長127.0%，增速顯著高於國內，依託統一多模態模型與本地化交付，海外市場打開全新的增長空間。

費用端，公司持續推進降本控費：報告期研發開支17.56億元，同比下降17.1%；銷售及分銷開支同比下降0.5%；行政開支同比下降13.2%，組織與費用管控效果顯現，推動經調整虧損大幅收窄。

整體來看，商湯-W業績表現不俗，公司是國內頭部人工智能企業，業務橫跨生成式大模型、傳統計算機視覺，覆蓋智慧商業、智慧城市、智能汽車、AI基礎設施，早期以計算機視覺項目型交付為主，近年全面轉向生成式AI與智能體體系建設。

有分析認為，商湯今年上半年營收、毛利率同步提升，經常性收入實現翻倍增長，收入結構向可持續訂閱模式演進，商業化質量改善。目前公司統一大模型＋智能體產品矩陣逐步成型，AI行業應用場景持續擴容，中長期具備商業化放量潛力。不過當前國內AI大模型賽道競爭持續加劇，技術迭代快、商湯仍面臨一定挑戰。

置於第十三屆港股100強評選評估框架下，商湯具備國產AI硬科技企業突出參評優勢，公司是港股稀缺的「智算底座多模態大模型垂直行業落地」一體化AI平台，契合港股100強對硬科技企業技術壁壘、產業落地能力的評價標準。不過公司持續盈利能力仍待驗證，AI技術迭代速度快，若產品迭代節奏滯後同業，或存在市場份額流失風險。

本次商湯能否繼續獲港股100強研究中心評委會青睞，入圍第十三屆港股100強候選榜單，值得市場期待。據了解，第十三屆港股100強評選現已進入籌備階段，各候選榜單報名通道同步開啟。