中東歐外匯：隨著政策分化，克朗領漲 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 回顧了近期中東歐外匯表現，指出歐元在 1.17 上方的強勢支撐了高貝塔的波蘭茲羅提和匈牙利福林，而捷克克朗儘管貝塔屬性較低，也同樣錄得上漲。他強調了該地區貨幣政策的分化，預計捷克國家銀行（CNB）將進一步收緊政策，而匈牙利國家銀行（MNB）仍處於寬鬆週期，波蘭國家銀行（NBP）則更接近潛在降息。因此，他認為捷克克朗是短期內表現最強的貨幣，受益於更有利的國內政策背景及其防禦性特徵。

貝塔提供支撐，但 CNB 脫穎而出

"中東衝突仍未解決，油價已重新升至每桶 USD 90 以上，但最新的債券市場動態仍削弱了美元。歐元隨之突破 1.17 的反彈，正如預期般在上週支撐了高貝塔的中東歐貨幣。"

"波蘭茲羅提和匈牙利福林似乎都已形成階段性底部，並在上週小幅回升，EUR-HUF 從 365.0 回落至 362.0。換句話說，貝塔仍然有效。"

"但值得注意的是，隨著歐元開始升值，貝塔較低的捷克克朗也走強了（見下圖）。這表明還有額外的國家層面驅動因素。"

"捷克國家銀行（CNB）是該地區唯一可能在未來幾個月加息的央行——這一舉措已被遠期利率協議（FRA）計入定價——而波蘭和匈牙利的央行則明顯不那麼鷹派。NBP 行長 Adam Glapiński 最近表示，降息可能臨近，儘管他可能很快會收回這一指引。"

"與此同時，MNB 仍處於寬鬆週期，預計明天將降息 25bp，並可能在 9 月再次降息。通膨壓力上升的發展或許只會令 MNB 暫停寬鬆；但徹底轉向鷹派的可能性看起來很小。"

"總體而言，克朗的短期前景最強：全球風險背景仍容易逆轉，這將有利於低貝塔貨幣，而國內貨幣政策則相對最具支撐。"

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