美聯儲：溝通方式變化與更高波動性 – 道明證券

道明證券（TD Securities）的詹姆斯·羅斯特（James Rossiter）認為，美聯儲正在引領一場結構性轉變，遠離詳細的前瞻性指引和明確的反應函數，迫使市場根據最新數據推斷政策。他指出，沃什主席願意重新審視 PCE 在美聯儲 2% 通脹框架中的作用，並傾向於減少明確指引，這可能在未來幾年推高風險溢價、加劇市場波動，並使美元面臨更不確定的政策環境。

美聯儲不透明性加劇政策不確定性

"美聯儲正處於這一轉變的前沿。沃什主席已表明傾向於減少明確指引，而近期美聯儲的溝通則在反應函數乃至政策框架的某些要素上都製造了不確定性。"

"央行溝通再次開始發生變化。沃什主席迅速摒棄前瞻性指引，並提高了其自身反應函數的透明度。他似乎越來越願意讓市場自行解讀經濟數據和美聯儲的政策意圖（不幸的是，其他 FOMC 成員似乎並不同意這一觀點）。"

"7 月 FOMC 新聞發布會又將這一點推進了一步。在前瞻性指引消失、美聯儲反應函數變得模糊之後，沃什主席暗示，美聯儲 2% 的 PCE 通脹目標本身也值得商榷。FOMC 將在下一份戰略聲明中重新討論這一問題，該聲明定於 2027 年 1 月發布。"

"在未來幾個月裡，沃什的五個工作組將梳理證據並提出建議。我們甚至可能在傑克遜霍爾會議上看到一些初步結論。雖然我們可以預見其中一些工作組的結論（梅爾文·金勳爵（Lord Mervyn King）之所以加入溝通工作組，唯一原因就是告訴沃什減少溝通），但更有意思的是看看其他央行是否以及如何跟進。"

"正如貨幣政策中常見的那樣，美聯儲可能只是在加速一個本已在進行中的趨勢。其他央行已經開始遠離明確指引和詳細的反應函數。沃什領導下的美聯儲顯然打算走得更遠、更快。"

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