英國：通脹風險偏向上行 – 道明證券

道明證券（TD Securities）的 Julie Ioffe 預計，英國 7 月整體 CPI 年率將升至 2.9%，這主要歸因於 Ofgem 能源價格上限調整。預計服務業通膨將放緩至 3.4%，而核心商品價格將升至 1.0%，使核心 CPI 維持在 2.6%。該行指出，食品、機票和核心商品帶來的上行風險可能挑戰近期的通膨放緩趨勢。

Ofgem 推動的上升和上行風險

"我們預計 7 月整體通膨將升至 2.9% y/y（mkt: 2.9%, BoE: 2.8%, prior: 2.6%），這主要是由能源部分的 Ofgem 價格上限調整所解釋。剔除能源後，我們預計服務業通膨將暫時回落至 3.4% y/y（mkt: 3.3%; BoE: 3.4%; prior: 3.6%），但核心商品通膨回升至 1.0% y/y（BoE: 1.0%）應能在很大程度上抵消這一影響，使核心通膨數據維持在 2.6% y/y（mkt: 2.5%）。"

"未來幾個月的通膨前景可能不如近期數據（能源除外）所顯示的那樣溫和。隨著化肥成本和不利天氣條件傳導至生產成本，食品價格容易出現回升。航空票價通膨也可能重新加速，因為航空公司已經表示，將尋求通過夏季過後的機票價格來收回更高的燃料支出。"

"與此同時，核心商品通膨已顯現出走高跡象，電子產品價格上漲以及供應鏈壓力再度加大，正在縮小打折促銷的空間。這些風險因素表明，到 2026 年末，部分通膨構成項的下行進展可能會越來越難以維持。"

"除此之外，市場還擔憂工資是否會對整體通膨略高的路徑作出反應。在這方面，考慮到勞動力市場趨於寬鬆以及工人議價能力下降，我們認為其明顯影響較小。如果這些因素保持不變，英國央行（BoE）更可能在已具限制性的銀行利率水平上維持較長時間不變，而不是選擇進一步加息。"

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