匈牙利福林：對歐元的反彈可能重啟 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的 Tatha Ghose 指出，匈牙利福林 [HUF] 僅部分回吐了大選後的漲幅，若全球風險環境趨於穩定，預計將恢復，歐元/匈牙利福林（EUR/HUF）料在未來幾個月回到 350–355 附近。不過，Ghose 警告稱，隨著實際利率支撐減弱，增長放緩、央行持續寬鬆以及財政擔憂可能會在 2027 年前後重新對福林施壓。

短期復甦，長期逆風

"福林的漲勢在過去一個月有所回調（見圖表 1），但這種回調不應被過度解讀。該貨幣一直是中東歐地區風險偏好交易中貝塔值最高的貨幣，因此在近期全球風險規避行情中受到的衝擊尤為嚴重。能源衝擊、地緣政治風險和乾旱的組合引發了滯脹擔憂——即增長前景走弱，但通脹風險上升——這往往比對波蘭茲羅提或捷克克朗更不利於福林。"

"從這個意義上說，近期的走勢與其說是對匈牙利政治敘事的重新評估，不如說是對此前強勁漲勢的部分回吐。如果地緣政治和能源市場環境趨於穩定，我們不會對歐元/匈牙利福林（EUR/HUF）回到 350-355 區域感到意外。"

"總之，福林近期的回調不應被過度強調。政權更迭的故事並未令人失望，蒂薩黨的支持率依然強勁，而馬扎爾正在多個方面推進改革。如果全球風險背景趨於穩定，福林可以收復近期部分失地，歐元/匈牙利福林（EUR/HUF）也可能回到 350-355 區域。"

"不過，隨後熟悉的制約因素將會回歸。要實現更快的 GDP 增長、推進有意義的改革以及實施更緊縮的財政政策，都將面臨重大挑戰和權衡。匈牙利長期趨勢增長疲弱的問題將難以解決。"

"與此同時，隨著匈牙利央行（MNB）降息以及潛在通脹動能不再改善，匈牙利的實際利率可能會收窄。增長疲弱和實際利率收窄將在 2027 年後期對匯率構成壓力。"

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