FOMC會議紀要：美聯儲政策轉向中性觀望，少數官員認為有必要加息，通膨上行風險成核心矛盾

美聯儲於7月8日公布6月16-17日FOMC貨幣政策會議的紀要文件。文件顯示，美聯儲政策徹底轉向中性觀望，通膨上行風險成核心矛盾

本次FOMC會議釋放出明顯信號，美聯儲已徹底告別此前的單邊降息偏向，進入雙向靈活的政策觀望期。通膨黏性超預期、擴散範圍擴大是政策轉向的核心原因，而就業與增長的韌性則為政策保留了靈活調整的空間。

官員確認通膨進一步抬升，且壓力不再局限於能源、關稅等外生因素，交通、機票、油價等廣泛品類同步漲價，剔除住房的服務通膨幾乎沒有改善。短期來看，隨著霍爾木茲航運修復、關稅效應邊際消退，通膨有望緩步回落。

但是供應鏈中斷的持續時間可能超預期，AI基建持續推高算力與電力成本，都可能拉長通膨高位停留的時間。

就業市場韌性較強，失業率穩定在自然利率水平，非農就業與勞動力增長相匹配，此前市場擔憂的就業惡化風險已顯著緩和。當前工資增速與2%通膨目標相契合，就業市場並非通膨壓力的來源。地緣不確定性與AI的長期替代效應，是就業端僅存的潛在風險點。

經濟增長的核心動力高度集中於AI投資。企業端AI資本開支持續超預期，暫無放緩跡象，既是當前增長的核心引擎，也有望長期抬升潛在產出水平。金融環境整體偏寬鬆，股價上漲支撐高收入群體消費；但低收入群體壓力持續加劇，高度依賴信貸維持開支，受必需品漲價衝擊更顯著。中東衝突是增長前景最大的不確定性來源。

貨幣政策層面，本次會議全員按兵不動，但內部分歧已經顯現。少數官員認為當前已有加息理由，只是選擇暫不行動；對政策立場的判斷也存在分化，部分官員認為當前並不緊縮，少數認為略偏緊縮。

整體來說，官員對政策路徑的判斷仍基於數據，若通膨順利回落則可維持或降息，通膨持續高企則進一步加息。官員對年底利率路徑的判斷五五分化，不再有統一的寬鬆偏向。

值得注意的是，與會者審議了美聯儲主席沃什關於終止「前瞻性指引」並在聲明中減少對未來利率決策的評論的提議。「大多數與會者指出，他們認為縮短聲明內容有其優勢，」會議紀要稱，同時「大多數與會者」支持刪除暗示美聯儲下一次政策舉措很可能是降息的措辭。美聯儲6月批准的替代方案完全刪除了有關利率的指引，這符合沃什避免就利率決策作出承諾的總體意願。