原油重新發現其戰爭溢價，隨著凡爾賽補丁剝落

• WTI 交易於 74.50 美元附近，上漲超過 3.5%，因美國對伊朗的新一輪打擊撕裂了幾天前的停火協議。
• 自 2 月以來最大規模的美國行動中，霍爾木茲海峽周邊超過 80 個目標遭到打擊，德黑蘭承諾對地區基地進行大規模反擊。
• 鷹派的美聯儲會議紀要和週四的中國通脹數據使需求端保持謹慎，而供應端則持續緊張。

西德克薩斯中質原油（WTI）週三交易於 74.50 美元附近，上漲超過 3.5%，延續了自 7 月初 68.00 美元底部開始的反彈。催化劑令人沮喪地熟悉：美國已開始對霍爾木茲海峽及其周邊的伊朗軍事目標發動新一輪打擊，特朗普總統現稱凡爾賽協議已結束，同時允許談判勉強繼續。能源交易員花了三週時間拋售和平，他們週三則買入戰爭。

遞歸交易回歸

德黑蘭在週一至週二期間襲擊了三艘通過海峽的油輪；華盛頓撤銷了支持伊朗合法石油出口的制裁豁免，並通過美國中央司令部（CENTCOM）對超過 80 個目標發動打擊，目標包括防空系統、海岸雷達、反艦導彈電池以及 60 多艘革命衛隊小艇。報導顯示，阿曼灣海岸的查巴哈爾和科納拉克地區發生爆炸和停電，而伊朗國家相關媒體堅稱布什爾核電站未受損害，並承諾對該地區的美軍基地進行大規模報復。

現在，模式比任何單一打擊更為重要：2 月的戰爭用了六週才達成停火；凡爾賽協議在 6 月簽署後一週內破裂；最新的停火協議在不到十天內失敗，德黑蘭已聲稱對巴林和科威特的美方設施進行了新一輪打擊。每次暫停買來的時間都比上一次少，班達爾阿巴斯和阿曼海岸之間的油輪航道持續成為衝突的重啟舞台。

隱藏在風險溢價中的供應故事

撤銷豁免是週三新聞中最具持久影響的部分。根據舊許可證允許的交易必須在 7 月 17 日前結束，這使得合法的伊朗原油供應從市場上撤出，正值英國海軍相關海事機構將海峽威脅等級提升至嚴重，保險公司重新定價所有通過該海峽的船體。這是實物供應緊縮疊加恐慌情緒，這也是買盤擴大而非下午時段消退的原因。

價格走勢中的克制同樣耐人尋味。3 月海峽關閉時，WTI 價格飆升至 113.00 美元以上的高點；而週三的反彈在 76.00 美元以下受阻，低於接近 77.50 美元的 200 日指數移動平均線（EMA），遠低於 81.00 美元以上的 50 日 EMA。石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）幾天前剛將 8 月產量目標上調了 18.8 萬桶/日，鷹派的美聯儲政策則抑制需求，因此市場定價的是有限衝突的重演，而非第二次全面關閉。

跨資產市場也支持有限衝突的解讀。儘管空中有導彈飛過，黃金價格仍下跌近 1%，因鷹派的美聯儲會議紀要和走強的美元打壓了避險買盤，股市對新聞反應平靜無驚。當通脹對沖資產表現不及通脹源頭時，市場認為這是一次能源衝擊而非系統性衝擊，原油成為唯一被要求承擔戰爭風險的資產。

日程保持需求端謹慎

週四將公布中國消費者物價指數（CPI），時間為 GMT01:30，市場共識為同比增長 1.1%，月度環比預期為 -0.2%，同時預計生產者價格指數（PPI）將從 3.9% 加速至 4.1%，因戰爭推高的投入成本傳導至工廠門。中國是全球需求的邊際產量，疲軟的消費數據將削弱反彈的需求端，正值供應端趨緊。

美國初請失業金人數將於 GMT12:30 公布，預期為 218K，而週三公布的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要顯示，委員會成員對今年餘下時間的加息與按兵不動意見幾乎平分秋色。美聯儲內部對在能源衝擊中繼續收緊政策的爭論使每個通脹敏感數據都備受關注，7 月 14 日的美國 6 月 CPI 報告將成為下一位裁判。動能至少目前配合反彈，日線圖上的隨機相對強弱指數（Stochastic RSI）從超賣區回升。

WTI 原油技術關注點

阻力位：本交易日高點略低於 76.00 美元為首個阻力，隨後是接近 77.50 美元的 200 日 EMA；更高處，81.00 美元以上的 50 日 EMA 標誌著任何反彈通道的頂部。

支撐位：72.00 美元守護週三的突破，7 月初的底部 68.00 美元是維持反彈的關鍵；年內低點約 62.00 美元為災難性支撐。

偏向：只要守住 72.00 美元看漲；海峽主導行情，回調為買入機會，只有真正的局勢緩和或日線收盤跌破 72.00 美元才會轉由賣方掌控。

WTI 日線圖