日圓反彈，干預風險抵消美元走強

• 美元/日元從 158.44 回落，干預擔憂支撐日元。
• 美國國債收益率居高不下且經濟數據韌性十足，令美元整體保持堅挺。
• 日本央行謹慎信號和較大的利差限制了日元的反彈。

週四，美元/日元回吐早前漲幅，因交易員擔心日本當局可能出手干預，不願進一步推高該貨幣對。這使得日元（JPY）得以收復部分失地，儘管美元（USD）攀升至年內新高。發稿時，美元/日元交投於 157.95 附近，盤中一度觸及 158.44 附近的高點。

美國國債收益率居高不下以及經濟數據韌性十足，繼續為美元提供堅實支撐。追蹤美元兌六種主要貨幣表現的美元指數（DXY）交投於 102.13 附近，而基準 10 年期美國國債收益率維持在 5.25% 左右，此前曾觸及 5.34%，為 2002 年以來的最高水平。

近期美國經濟數據表明經濟持續保持韌性，使美聯儲（Fed）得以維持較高的借貸成本。9 月 ISM 製造業採購經理人指數（PMI）從 54.6 小幅降至 54.5，低於預期的 55.0。然而，價格支付指數從 71.1 跃升至 77.9，表明通脹壓力持續存在。截至 9 月 26 日當週，初請失業金人數降至 197K，低於預期的 200K 和前值 198K。

這些數據是在美國經濟增長被上修、通脹數據被下修之後公布的。弱於預期的個人消費支出（PCE）數據促使交易員下調了對 10 月 27-28 日會議加息的預期。不過，鑑於通脹仍高於央行 2% 的目標，政策制定者仍對物價壓力感到擔憂，使得今年晚些時候再次加息仍在考慮之列。

日本數據和日本央行信號令收緊門檻居高不下，日元上行受限

Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 指出，日本最新數據和政策信號繼續表明，日本央行（BoJ）不會迅速轉變立場。他指出，日本第三季度短觀調查以及日本央行 9 月會議《意見摘要》"表明，日本央行加快收緊週期的門檻仍然很高"。短觀所有行業商業景氣指數"從第二季度的 18 升至 21，創 35 年新高"，但 Haddad 強調，"企業預計第四季度將回落至 15，通脹預期總體保持穩定"，這削弱了採取更激進政策行動的理由。

與此同時，他觀察到，日本央行《意見摘要》"在方向上偏鷹派，但在步伐上總體謹慎"，凸顯其傾向於漸進推進。Haddad 還指出，"內閣府敦促日本央行政策制定者‘仔細審視過去加息的累積效應’，這增加了更快加息週期的阻力"，進一步強化了任何進一步收緊都可能緩慢推進的觀點，並限制了日元短期上行空間。

日本央行仍在朝著更高利率邁進，但其漸進式做法與美國及其他主要經濟體更緊的政策環境形成對比。因此，美日利差仍是日元承壓的主要來源。

目前，干預威脅正在抑制這種壓力。日本首相高市早苗週四表示，日元被低估構成問題，這強化了這樣一種觀點：如果匯率波動變得迅速或無序，當局可能會出手干預。