日圓：干預上限指引日本央行路徑 – BNY

BNY 的 Geoff Yu 強調，隨著市場不願挑戰日本和美國當局，日圓資金流強勁以及美元/日圓走低。他認為，干預後大規模拋售已基本結束，而美元/日圓在 160 附近如今充當實際的干預上限。Yu 還指出，日本央行加息討論以及對僅靠干預能否帶來日圓持續升值的懷疑。

當局阻止新的日圓空頭

"日圓重新成為焦點。美元/日圓繼續下跌，因為市場仍不願測試日本和美國當局捍衛日圓的決心。抑制作用目前已經建立。"

"我們的數據顯示，週二的日圓資金流為 7 月中旬以來最強，這支持了我們的觀點，即在 7 月份干預後大規模拋售之後，日圓拋售已基本結束。投資者最初利用日圓走強來重建套息交易或對沖日本敞口，而 7 月份聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）偏鴿派的反應以及美國財政部回購公告都未能實質性改變這一模式。儘管投資者尚未大規模建立明確的日圓多頭頭寸，但 160 越來越像是一個實際的干預上限，這使市場更不願增加新的空頭，並提高了再次出現干預前買盤的風險。"

"因此，更可能出現的是一種不對稱結果：單邊或多邊干預以及政治約束可以將美元/日圓限制在 160 附近，即便潛在的宏觀背景尚不足以推動日圓大幅走強。"

"我們仍然懷疑，日本當局僅靠干預就能推動日圓持續升值。政府的政策組合仍然偏向再通膨，而當今背景與安倍經濟學早期截然不同：通膨已經明顯更高，結構性改革也不那麼突出。不過，這並不意味著日圓必須進一步走弱。"

"在美元/日圓大幅下行之際，有報導稱，日本央行傾向於在 9 月 18 日會議上將利率上調 25 個基點至 1.25%，同時若通膨風險加劇，仍保留更快收緊政策的選項。"

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