歐元區：服務業PMI和通脹風險 – BNY

BNY 的 Geoff Yu 認為，美聯儲不再進一步收緊政策，已緩解全球金融狀況，並部分抵消了歐洲央行（ECB）的緊縮影響，但歐洲的通脹動態仍與美國不同。該報告傾向於在歐洲利率中持有已建立的頭寸，同時警告稱，服務業 PMI 上升、投入成本居高不下以及利潤率承壓，可能削弱可持續的需求復甦，並給歐元區帶來滯脹風險。

歐洲 PMI 與利率頭寸

"美聯儲未進一步收緊政策，使市場對全球金融條件趨於寬鬆抱有希望，並通過外部渠道幫助抵消了部分歐洲央行的緊縮影響。以美元計價的大宗商品價格下跌將在邊際上帶來一些負面傳導，但在衝突局勢沒有清晰可見之前，利率市場不太可能削減目前定價中約45bp的年內額外緊縮預期。"

"只要這種平衡持續存在，我們就傾向於增加歐洲利率中的收息頭寸，這也將有助於在邊際上緩解金融條件。我們強調，歐洲的通脹狀況在根本上仍不同於美國，美國的需求前景更強，且由投資增長帶動。"

"根據歐元區 PMI 細節，服務業復甦背後的基本面並不利於需求實現可持續提振。較溫和的整體價格有助於復甦，但價格變化的影響被誇大了。"

"即便停火已經實施，服務業 PMI 投入價格仍維持在自 2024 年初以來的最高水平。投入價格與收費價格之間的差距如今已擴大至近三年來最寬，表明整個行業面臨顯著的利潤率壓力。"

"對於一個實際利率在新興市場中遠遠最差的國家而言，其貨幣前景將進一步惡化。"

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