การต่อสู้ครั้งใหม่ในตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ: “Bessent Put” vs. “Powell Put”

TradingKey — ยุคหลายสิบปีที่ผ่านมา นักลงทุนในพันธบัตรสหรัฐฯ ปฏิบัติตามคำขวัญ “อย่าต่อสู้กับธนาคารกลาง” แต่ในขณะนี้ เมื่อรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Scott Bessent ย้ำถึงการผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีลดลง คำขวัญใหม่ “อย่าต่อสู้กับกระทรวงการคลัง” กำลังเป็นที่นิยม

ในบรรยากาศการเปลี่ยนแปลงนี้ มีคำสองคำที่เพิ่งเกิดขึ้นในตลาดการเงิน คือ “Powell Put” และ “Bessent Put” โดย “Powell Put” สื่อถึงความคาดหวังว่า Jerome Powell ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจปรับเปลี่ยนนโยบายการเงินเพื่อตอบสนองต่อภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจหรือการลดลงของตลาดหุ้น ในขณะที่ “Bessent Put” เป็นสัญญาณแสดงความมุ่งมั่นของ Bessent ในการใช้มาตรการทางการคลังเพื่อลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐาน

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ได้มีอิทธิพลต่อตลาดมานานผ่านการปรับอัตราดอกเบี้ย การดำเนินงานในตลาดเปิด และสัญญาณนโยบาย คำขวัญ “อย่าต่อสู้กับธนาคารกลาง” สื่อให้เห็นว่านักลงทุนควรปรับการเทรดพันธบัตรให้สอดคล้องกับแนวทางนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ตัวอย่างที่เตือนใจคือในช่วงทศวรรษ 1970-80 เมื่อ Paul Volcker ประธาน ในขณะนั้น ปรับอัตราดอกเบี้ยขึ้นถึง 20% เพื่อต่อสู้กับเงินเฟ้อ ซึ่งทำให้นักลงทุนที่เดิมพันสวนทางกับนโยบายที่เข้มงวดของเขาได้รับความเสียหายอย่างมหาศาล

แต่ในวันนี้ กระทรวงการคลังภายใต้การนำของ Bessent กำลังควบคุมเรื่องราวด้วยตัวเอง เขาได้กล่าวซ้ำๆ ว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีควร “ลดลงตามธรรมชาติ” เมื่อผลของนโยบายของทรัมป์เริ่มมีผล

Bessent ระบุว่า ทั้งเขาเองและประธานาธิบดีทรัมป์ให้ความสำคัญกับการใช้มาตรการทางการคลัง เช่น การลดการใช้จ่ายของรัฐบาล เพื่อรักษาอัตราดอกเบี้ยระยะยาวให้อยู่ในระดับต่ำ โดยไม่พึ่งพาการควบคุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียว

แม้ว่ากระทรวงการคลังจะมีบทบาทในการส่งผลกระทบต่อตัวเลขอัตราผลตอบแทนผ่านการออกพันธบัตรและการบริหารจัดการหนี้ แต่แนวคิดที่ชัดเจนในการตั้งเป้าอัตราดอกเบี้ยของ Bessent ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงแนวทาง

สถาบันการเงินอย่าง Société Générale, Barclays และ RBC Capital Markets ได้ลดการคาดการณ์อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีในปี 2025 ลงแล้ว โดยอ้างว่ากลยุทธ์ทางการคลังของ Bessent เป็นปัจจัยสำคัญ Société Générale คาดว่าอัตราผลตอบแทนจะลดลงเหลือ 3.8% ภายในสิ้นปี จากการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ ในขณะที่ Barclays และ RBC คาดการณ์ไว้ที่ 4.0% และ 4.2% ตามลำดับ

ณ วันที่ 24 มีนาคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี ลดลงมากกว่า 50 จุดฐาน จากจุดสูงสุดในเดือนมกราคมที่ 4.80% ปัจจุบันอยู่ที่ 4.273%

2025 อัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปี แหล่งที่มา: TradingView