Rendimentos dos Títulos do Tesouro dos EUA continuam a atingir novas máximas, Índice Philadelphia Semiconductor cai mais de 2% enquanto ações dos EUA enfrentam tripla pressão em setembro

TradingKey - Após o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, emitir sinais hawkish no simpósio anual de Jackson Hole na semana passada, os mercados renovaram as apostas em novos aumentos de juros este ano.

Impulsionados pelas crescentes expectativas do mercado em relação à alta dos juros, os rendimentos das Treasuries de 10 anos dos EUA atingiram os seus níveis mais altos desde janeiro de 2025 por dois dias consecutivos, na segunda e na terça-feira. A equipe de trading do JPMorgan afirmou que, antes da decisão de juros do Federal Reserve em 16 de setembro, está ajustando sua postura em relação às ações americanas de otimista para "taticamente cautelosa/neutra".

O JPMorgan destacou que os mercados de alta das ações americanas costumam terminar com um ciclo de elevação de juros ou uma recessão. No entanto, a probabilidade de uma recessão nos EUA nos próximos trimestres é muito baixa. Portanto, a atual avaliação cautelosa do JPMorgan está mais próxima de um "risco crescente de volatilidade elevada" do que de um "início iminente de um bear market".

Sinais hawkish do Fed tornam-se a maior variável de curto prazo para as ações dos EUA

Andrew Tyler, chefe de Inteligência de Mercado dos EUA no JPMorgan, acredita que, se o Fed realmente voltar a subir os juros, atualmente será difícil para os investidores estimarem a magnitude e a duração desse ciclo de alta. Em comparação com presidentes anteriores do Fed, Warsh fornece ao mercado um forward guidance menos explícito sobre as taxas de juros, tornando difícil para o mercado estabelecer uma trajetória clara para a política monetária.

Warsh enfatizou anteriormente que a meta de inflação de 2% do Fed é inabalável; se a inflação subjacente não ceder de forma clara e rápida o suficiente, os formuladores de política monetária "têm trabalho a fazer". Ele também acredita que o mercado de trabalho norte-americano está próximo do pleno emprego, as condições financeiras gerais atuais não são restritivas e as taxas de juros de curto prazo continuam sendo a principal ferramenta do Fed para cumprir seu duplo mandato.

A implicação dessas declarações para o mercado é que, como a economia ainda não deu sinais claros de desaceleração e o emprego se mantém resiliente, a inflação persistente pode abrir espaço para que o Fed aperte ainda mais a política monetária. Dessa forma, a incerteza em torno da trajetória dos juros pesa diretamente sobre os valuations das ações norte-americanas e sobre o apetite por risco.

Rendimentos dos Treasuries dos EUA sobem, pressionando valuations de ações de crescimento

Em meio à alta nos preços do petróleo e às crescentes expectativas de elevação das taxas de juros, o rendimento dos títulos de 10 anos do Tesouro dos EUA ultrapassou 4,79%, atingindo esse patamar pela primeira vez desde janeiro de 2025. Enquanto isso, o mercado de swaps de taxa de juros indica que os investidores veem uma probabilidade de quase 70% de o Federal Reserve elevar as taxas em 25 pontos-base no próximo mês.

A alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA impacta as ações americanas por meio de dois canais: primeiro, ao elevar os custos de financiamento para empresas e consumidores; segundo, ao impulsionar a taxa livre de risco, o que pressiona os valuations das ações de crescimento com alta proporção de fluxos de caixa futuros. Portanto, ações de IA, software e tecnologia com valuations elevados são mais vulneráveis à repreciação das taxas de juros.

Até o momento da publicação, o Dow Jones Industrial Average recuava 0,42%; o índice Nasdaq Composite caía 0,73%; o índice S&P 500 cedia 0,45%; e o Philadelphia Semiconductor Index registrava queda de 2%.

Entre as ações individuais, a Tesla (TSLA) recuou 2,41%, a Amazon (AMZN) caiu 2,01%, a Microsoft (MSFT) cedia 1,17%, a Nvidia (NVDA) perdeu 1,04% e o Google (GOOGL) registrou queda de 1,02%.

Ações dos EUA enfrentam pressão tripla em setembro

Em primeiro lugar, a reunião do Federal Reserve de 16 de setembro foi descrita por Taylor como uma "reunião com variáveis substanciais". O mercado pode ter montado posições anteriormente em torno de cortes de juros ou da manutenção das taxas, mas as declarações hawkish de Warsh alteraram as expectativas para a política monetária. Se o Fed mudar de rumo para elevar os juros, o mercado também precisará avaliar se a alta é um ajuste pontual ou o ponto de partida de um novo ciclo.

Em segundo lugar, setembro costuma ser um mês relativamente fraco para os retornos das ações norte-americanas. A sazonalidade, por si só, não determina o movimento dos índices, mas, quando coincide com a incerteza sobre as taxas de juros e com ajustes de posicionamento, pode amplificar a volatilidade de curto prazo.

Por fim, o impulso das ações de IA pode arrefecer. Taylor também mencionou que as ações de inteligência artificial em forte alta podem passar por uma reversão das operações de momentum. Nos últimos tempos, os investimentos em capital em IA e as expectativas de lucros corporativos têm sido pilares fundamentais para as ações norte-americanas; no entanto, se os juros subirem, os spreads de crédito se ampliarem ou o mercado passar a questionar o ritmo de retorno dos investimentos em IA, os setores relacionados poderão registrar realização de lucros antes do mercado amplo.

Payroll Não Agrícola e CPI: Teste Crucial Antes da Reunião de Setembro do Fed

O JPMorgan acredita que o relatório mensal de empregos de sexta-feira será crucial, mas o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) previsto para 11 de setembro pode ser ainda mais importante.

O motivo é que Warsh declarou explicitamente que o mercado de trabalho dos EUA está próximo do pleno emprego e que uma desaceleração no crescimento do emprego não alterará necessariamente de forma significativa a avaliação do Federal Reserve sobre seu mandato de emprego; em contrapartida, os dados de inflação têm maior probabilidade de influenciar diretamente as escolhas de política monetária.

Economistas esperam que os empregadores nos EUA tenham criado 55.000 vagas de trabalho no relatório do payroll não agrícola de agosto, após uma queda inesperada na folha de pagamentos de julho. Se os dados de emprego ficarem amplamente em linha com as expectativas, o foco do mercado poderá se voltar rapidamente para o CPI e os preços de energia. Para o mercado de ações, dados fortes poderiam impulsionar os yields para cima e pressionar os valuations; contudo, dados significativamente abaixo do esperado poderiam disparar preocupações com o crescimento econômico e a estagflação.

Se o emprego for mais forte do que o esperado, a resiliência econômica será reforçada, mas a pressão por aumentos de juros e yields mais altos poderá crescer; se o emprego for mais fraco do que o esperado, as expectativas de cortes de juros poderão ressurgir, embora uma queda acentuada também possa disparar receios de recessão.

Se o CPI continuar elevado, isso reforçará a postura hawkish do Fed e aumentará a volatilidade das ações de tecnologia de valuation elevado; se o CPI desacelerar visivelmente, isso aliviará a pressão por aumento de juros, mas resta saber se o mercado já precificou esse cenário.