Queda das ações sul-coreanas arrasta ações dos EUA: SanDisk despenca 12%, SK Hynix cai mais de 10%, setor de memórias sofre sell-off irracional

TradingKey - Em 13 de julho, horário do leste, o setor de ações de chips de memória sofreu um recuo geral hoje. Até o momento desta publicação, a SanDisk ( SNDK) caiu 12,32%, a SK Hynix ( SKHY) recuou 8,97%, a Western Digital ( WDC) caiu 6,97%, a Seagate Technology ( STX) recuou 5,86%, a Micron Technology ( MU) teve queda de 4,99%.

Notavelmente, o declínio no setor de memórias está intrinsecamente ligado à liquidação no mercado de ações sul-coreano — o índice KOSPI da Coreia do Sul despencou mais de 8%, acionando o circuit breaker, a SK Hynix desabou 15% e a Samsung caiu mais de 10%.

[Fonte: FutuBull]

Análises de mercado indicam que esta rodada de vendas em massa deveu-se principalmente à realização de lucros após a listagem da SK Hynix no mercado de ações dos EUA, bem como ao rebaixamento de sua projeção de lucros pela Korea Investment & Securities (KIS).

Especificamente, a previsão mais recente da KIS mostra que a receita da SK Hynix para o segundo trimestre de 2026 atingirá 80,9 trilhões de wons coreanos, um aumento de 54% na comparação trimestral e um salto de 264% na comparação anual; o lucro operacional deve alcançar 60,4 trilhões de wons coreanos, alta de 61% em relação ao trimestre anterior e uma disparada de 556% em termos anuais.

No entanto, esse desempenho ficou abaixo do consenso do mercado: o lucro operacional foi revisado para baixo em cerca de 8% em relação ao consenso anterior de 65 trilhões de wons coreanos. Após o anúncio, o foco principal do mercado mudou rapidamente para os "resultados abaixo das expectativas", o que desencadeou a onda de vendas de ações sul-coreanas hoje.

Nic Puckrin, fundador da Coin Bureau e analista de múltiplos ativos, escreveu em um relatório: "A queda quase histórica da SK Hynix hoje durante o horário de negociação asiático já não é apenas uma questão sul-coreana; agora está injetando essa volatilidade na Nasdaq."

Ele afirmou: "Na verdade, os dois mercados estão se tornando mais interligados do que nunca, influenciados pela concentração mútua de ações de tecnologia. Este é um ciclo vicioso que deve preocupar os investidores de renda variável."

Contudo, analisando mais profundamente o relatório de pesquisa da KIS, fica claro que o ajuste na previsão não decorre de uma desaceleração na demanda por HBM, mas sim de interrupções temporárias causadas por mudanças na estrutura de produtos e nos modelos de precificação. No segundo trimestre, a proporção de remessas de HBM da SK Hynix continuou a subir, mas os preços de tais produtos haviam sido fixados antecipadamente por meio de acordos de fornecimento de longo prazo (LTAs), resultando em um preço médio de venda (ASP) abaixo do nível de preço spot do mercado no mesmo período.

De forma simples, o mercado de memórias atual está em um canal de rápida alta de preços, com os preços spot de DRAM e NAND tradicionais se recuperando fortemente. Enquanto isso, a SK Hynix, por ter fixado previamente os preços dos pedidos de HBM, não consegue se beneficiar totalmente dos ganhos marginais de receita trazidos pela disparada de curto prazo nos preços.

Contudo, esse impacto reflete apenas uma diferença de curto prazo no ritmo dos lucros. À medida que o HBM4 entrar oficialmente na fase de remessa em massa no terceiro trimestre, a expansão do volume dos produtos de alto valor de próxima geração otimizará o mix de produtos e impulsionará o ASP geral ainda mais para cima. Os cálculos da KIS mostram que os preços médios de venda das memórias flash DRAM e NAND no segundo trimestre subiram aproximadamente 30% e 50%, respectivamente, em relação ao primeiro trimestre, indicando que a dinâmica apertada de oferta e demanda no setor de memórias não mudou fundamentalmente.

A instituição rebaixou suas projeções de lucro operacional para 2026 e 2027 em 9% e 11%, respectivamente. O motivo principal não é a deterioração dos fundamentos, mas sim o fato de que as instituições começaram a revisar seus modelos de cálculo de lucros com base na estrutura dos acordos de fornecimento de longo prazo. Ao contrário dos ciclos de memória anteriores, que dependiam fortemente dos preços spot, o setor de memórias na era da IA está passando por uma transição para um novo modelo de "acordos de longo prazo fixados + produtos de alto valor". Os contratos de longo prazo aumentam a previsibilidade dos lucros e a certeza da demanda, mas também suavizam os picos de ganhos em períodos de alta vertiginosa dos preços.

Notavelmente, o Goldman Sachs elevou o preço-alvo da SanDisk de US$ 1.200 para US$ 2.200 e reiterou sua recomendação de "Compra". O banco projeta que a SanDisk está prestes a divulgar resultados trimestrais muito fortes.

O Goldman Sachs acredita que a escassez global de chips de memória flash NAND persistirá até 2026, com uma recuperação simultânea na demanda dos segmentos de dispositivos móveis, PCs e data centers. Enquanto isso, a capacidade de produção está sendo pressionada pelo setor de memórias de IA de ponta, deixando os produtos convencionais subabastecidos e os preços de mercado em trajetória de alta. A administração da SanDisk revelou na Conferência de Tecnologia do Mizuho no início de junho que, mesmo na faixa inferior de preços para os acordos de Novo Modelo de Negócios (NBM), "gostamos dessas margens" e elas "serão consistentes com as margens projetadas para o quarto trimestre".