Guerra de Queima de Caixa em IA Escala. Maior Financiamento de Capital de 80 Bilhões da História do Google, Berkshire Aposta Decisivamente

TradingKey - A Alphabet, controladora do Google ( GOOGL) anunciou na segunda-feira que está lançando um plano de financiamento de capital de até US$ 80 bilhões para financiar sua ambiciosa expansão da infraestrutura de inteligência artificial.

O financiamento consiste em três componentes: primeiro, uma colocação privada de US$ 10 bilhões para a Berkshire ( BRKa ), incluindo US$ 5 bilhões em ações de Classe A a US$ 351,81 por ação e US$ 5 bilhões em ações de Classe C a US$ 348,20 por ação; segundo, uma oferta pública de ações ordinárias e ações preferenciais conversíveis obrigatoriamente via subscrição, totalizando aproximadamente US$ 30 bilhões; e, finalmente, um programa de oferta at-the-market (ATM) de US$ 40 bilhões com início no terceiro trimestre para vender ações gradualmente com base nas condições de mercado.

Após o anúncio, o preço das ações da Alphabet caiu mais de 2% no after-market e continuou a cair na sessão de pré-mercado de terça-feira.

Notavelmente, este investimento marca a aposta mais significativa do novo CEO da Berkshire, Greg Abel, desde que assumiu o cargo no início do ano.

Desde que montou uma posição na Alphabet no terceiro trimestre de 2025, a Berkshire aumentou suas participações por três trimestres consecutivos, com o valor de mercado atual em aproximadamente US$ 20 bilhões; após este acréscimo de US$ 10 bilhões, a Alphabet se tornará uma de suas cinco maiores participações, ao lado de posições principais tradicionais como a Coca-Cola ( KO) e outras participações principais tradicionais.

Na assembleia de acionistas em maio, Abel enfatizou que continuaria a estratégia de participação concentrada de Buffett, e o Google claramente se tornou seu alvo principal para posicionamento no setor de IA.

Por que a Alphabet escolheu o financiamento via capital próprio?

Por trás desse financiamento massivo reside a imensa pressão de capital que a Alphabet enfrenta no desenvolvimento de infraestrutura de IA. Embora a empresa tenha gerado um fluxo de caixa operacional robusto de US$ 174 bilhões nos últimos 12 meses e mantenha reservas de caixa superiores a US$ 125 bilhões, a taxa de queima (burn rate) para infraestrutura de IA superou em muito sua capacidade interna de geração de caixa.

De acordo com o guidance mais recente, os gastos de capital da Alphabet em 2026 atingirão entre US$ 180 bilhões e US$ 190 bilhões, quase dobrando o valor total de 2025, com um crescimento substancial projetado para 2027. O CEO Sundar Pichai admitiu que a principal preocupação da empresa é a "oferta de computação", uma vez que fatores como energia, terreno e restrições na cadeia de suprimentos dificultam a expansão da capacidade.

Na verdade, a Alphabet adotou há muito tempo um modelo de financiamento diversificado. Somente este ano, a empresa levantou mais de US$ 85 bilhões por meio da emissão de títulos denominados em ienes, títulos de cem anos em libras esterlinas (GBP) e títulos em dólares americanos (USD), elevando seu saldo total de dívida para além da marca de US$ 100 bilhões. A mudança em direção ao financiamento via capital próprio (equity) é vista pelo mercado como uma escolha inevitável, agora que sua alavancagem de endividamento atingiu níveis elevados.

A magnitude desse financiamento é rara na história das operações de capital entre as principais empresas de tecnologia dos EUA. Por muito tempo, gigantes da tecnologia como a Alphabet dependeram prioritariamente de fluxos de caixa operacionais internos robustos, complementados por financiamento no mercado de títulos, para custear a atual corrida armamentista de IA, ao mesmo tempo em que recompensavam os acionistas por meio de recompras massivas de ações.

O Morgan Stanley estimou anteriormente que os mercados de crédito globais forneceriam até US$ 1,5 trilhão em financiamento para a construção de data centers até 2028, com instrumentos de dívida servindo como a principal via para a expansão do setor. No entanto, à medida que o gasto de capital anual de uma única empresa se aproxima da marca de US$ 200 bilhões, os limites do financiamento de dívida convencional foram ultrapassados; a introdução do financiamento por capital próprio marca uma mudança estrutural nas estratégias de capital das gigantes de tecnologia.

De acordo com o plano de financiamento divulgado, a Alphabet levantará inicialmente US$ 30 bilhões por meio de uma combinação de ações ordinárias e ações preferenciais conversíveis obrigatórias, seguida por um programa de oferta "at-the-market" (ATM) com um limite de US$ 40 bilhões.

Para os acionistas atuais, emissões de ações em larga escala significam que a pressão de diluição no curto prazo é inevitável. Em particular, o programa ATM poderia fornecer uma oferta constante de ações ao mercado secundário por um período prolongado; seu potencial efeito inibidor sobre o preço das ações exige monitoramento contínuo.

Do ponto de vista operacional, os investimentos em IA da Alphabet estão começando a render frutos. Os lucros do primeiro trimestre mostraram que a receita do Google Cloud cresceu 63,3% em termos anuais, atingindo US$ 20,03 bilhões, com margens operacionais superando 32% pela primeira vez, e o backlog mais que dobrando em relação ao trimestre anterior, ultrapassando US$ 460 bilhões. O negócio de busca foi beneficiado por atualizações de funcionalidades de IA, com a receita aumentando 19% em relação ao ano anterior, enquanto o volume de consultas atingiu recordes históricos.

Berkshire entra com dez bilhões

Para facilitar a participação da Berkshire Hathaway nesta colocação privada, a Alphabet ofereceu termos de subscrição significativamente superiores aos do mercado secundário. Com base no preço de fechamento de segunda-feira de US$ 376, a subscrição de US$ 5 bilhões da Berkshire em ações ordinárias de Classe A contou com um desconto de aproximadamente 6%, enquanto o preço para os outros US$ 5 bilhões em ações ordinárias de Classe C foi fixado em US$ 348,20, representando um desconto de quase 8%.

Notavelmente, este investimento de US$ 10 bilhões é uma das maiores ofertas de ações das quais a Berkshire Hathaway já participou.

Durante a era Buffett, a Berkshire manteve-se cautelosa em relação a ações de tecnologia, fazendo apostas pesadas apenas na Apple ( AAPL ). Desde que Abel assumiu o cargo, o ritmo de alocação no setor de tecnologia acelerou significativamente. Além de aumentar continuamente sua participação na Alphabet, a empresa também concluiu a aquisição de US$ 6,8 bilhões da construtora residencial Taylor Morrison, sinalizando uma lógica de investimento diferente.

O mercado acredita de modo geral que este investimento na Alphabet é um movimento estratégico fundamental para Abel no setor de IA e marca uma mudança sutil no estilo de investimento da Berkshire.

Olhando para trás, Warren Buffett e o falecido vice-presidente Charlie Munger admitiram na assembleia anual de acionistas da Berkshire em 2019 que se arrependiam de não terem investido no Google anteriormente.

Buffett observou na época que o modelo de negócios de publicidade do Google era muito semelhante à trajetória de sucesso da seguradora de automóveis da Berkshire, a Geico — ambos baseados em efeitos de rede, economias de escala e barreiras de dados para construir vantagens competitivas de longo prazo.

Agora, o investimento privado de dez bilhões de dólares da Berkshire na Alphabet é tanto uma reafirmação dessa lógica de negócios quanto uma adaptação proativa à evolução do paradigma de investimento em valor na era da IA.

Para a Alphabet, a parceria com a Berkshire traz não apenas capital, mas também o endosso da marca. Em meio à atual intensificação da competição em IA, ter um investidor de longo prazo como a Berkshire fortalecerá, sem dúvida, a confiança entre clientes e parceiros.