O esforço desesperado da China para estabilizar o yuan só está piorando as coisas

A China está a tentar tudo o que pode para salvar o yuan do afogamento, mas cada movimento parece afundá-lo ainda mais. Na sua tentativa de manter a linha face a um dólar implacável, Pequim transformou o seu sistema financeiro numa panela de pressão.

trac de recompra interbancários com garantia de sete dias – uma ferramenta fundamental de financiamento de curto prazo – atingiu o seu nível mais elevado desde Outubro de 2023.

O diferencial entre esta taxa e a taxa de referência das operações de recompra inversa do PBOC está agora no seu nível mais amplo desde o início de 2021. Para um país que já se debate com um crescimento lento, esta crise de liquidez não poderia ter ocorrido em pior altura.

A liquidez evapora à medida que o PBOC luta

O PBOC está numa montanha-russa. Em Setembro passado, lançou estímulos monetários à economia para estimular o crescimento. Agora está a fazer o oposto, restringindo a liquidez para evitar que o yuan caia ainda mais. Esta semana, Pequim intensificou o seu apoio com controlos de capital mais rigorosos e promessas de conter perturbações no mercado.

Na semana passada, suspendeu mesmo as compras de obrigações governamentais para travar um frenesim de compras de dívida. Mas estas decisões estão a esgotar cash do sistema. O analista Zhou Guannan, da Huachuang Securities, afirma que a lacuna de liquidez antes do Ano Novo Lunar poderá atingir 1,5 biliões de yuans (205 mil milhões de dólares).

Trata-se de um buraco enorme, especialmente porque o pagamento de impostos e os empréstimos vencidos do PBOC já drenam fundos. “O Banco Popular da China está a gerir cuidadosamente o ritmo da provisão de liquidez, agora que a estabilidade monetária se torna uma prioridade”, escreveu Zhou numa nota.

Na terça-feira, as instituições financeiras não bancárias contraíram empréstimos cash durante a noite a taxas que chegaram a 3,8%, enquanto outras foram forçadas a pagar até 5%, segundo traders. Estas taxas elevadas estão a aumentar a pressão sobre os bancos e os emitentes de dívida empresarial que necessitam desesperadamente de financiamento barato para sobreviver.

O yuan está sob forte pressão de um dólar impulsionado por tron dados económicos dos EUA e pelo aumento das expectativas de inflação sob as políticas de Trump. O yuan offshore estava sendo negociado a 7,3474 por dólar na terça-feira, muito longe dos níveis abaixo de 7 vistos em setembro.

A demanda sazonal cash aumenta o caos

O momento da China não poderia ser pior. O feriado de uma semana do Ano Novo Lunar começa em 28 de janeiro, e a demanda cash sempre aumenta antes dele. As famílias retiram dinheiro para gastar e dar presentes, deixando os bancos lutando para cobrir a saída.

As pressões sazonais estão a agravar ainda mais a já grave crise de liquidez. Os traders também estão atentos ao quão longe o BPC irá para manter os custos dos empréstimos sob controlo. Se as taxas subirem demasiado, isso poderá inviabilizar o financiamento empresarial e prejudicar o crescimento económico.

O Governador Pan Gongsheng garantiu aos mercados que o PBOC utilizará ferramentas como taxas de juro e rácios de reservas obrigatórias para manter o fluxo de liquidez. Ainda assim, estrategistas de mercado como Wee Khoon Chong, do BNY Mellon, acreditam que o banco central precisará fazer mais.

“É provável que o PBOC aumente a liquidez através de operações de recompra reversa de 14 dias durante o período festivo”, disse Chong, acrescentando que novos cortes nas taxas de juro ou nas reservas obrigatórias poderão ocorrer ainda este ano.

Até a taxa dos acordos de recompra overnight, outro indicador-chave da liquidez de curto prazo, subiu para o seu nível mais elevado desde Agosto. Os sinais não são bons e os mercados estão a sentir a pressão.

O dólar domina e a China luta para acompanhar

O dólar está em alta, impulsionado pela resiliência da economia dos EUA e pela confiança de Wall Street nas políticas agressivas de Trump. Grandes bancos como o Goldman Sachs , o Deutsche Bank e a TD Securities prevêem uma maior valorização do dólar este ano.

Os fundos de hedge e os gestores de ativos também estão otimistas, com o total de apostas longas no dólar atingindo US$ 33,7 bilhões, de acordo com dados recentes. “O dólar permanecerá no topo”, disse Helen Given, corretora de câmbio da Monex.

O Bloomberg Dollar Spot Index subiu por cinco sessões consecutivas e os analistas acreditam que está no trac certo para testar seu pico de novembro de 2022. Os traders especulativos estão a preparar-se para mais ganhos, com o custo da cobertura face a um dólar mais forte a tron o seu nível mais elevado em quase dois anos.

As políticas tarifárias de Trump estão apenas colocando lenha na fogueira. As suas promessas de tarifas severas provocaram ondas de choque nos mercados globais, aumentando a disparidade nas taxas de juro entre a Reserva Federal e outros bancos centrais.

“Com as preocupações tarifárias aumentando a incerteza sobre o crescimento global e a inflação, o Fed provavelmente responderá interrompendo os cortes nas taxas”, disse Paresh Upadhyaya, diretor de renda fixa e estratégia cambial da Amundi US.

As consequências são globais. O euro caiu abaixo da paridade em relação ao dólar, atingindo o seu ponto mais baixo em dois anos. A libra esterlina também está em dificuldades, sendo negociada em níveis nunca vistos desde o final de 2023. Até o dólar australiano foi arrastado para o seu nível mais fraco desde o início da pandemia.

O Deutsche Bank está apostando em mais fraqueza de outras moedas. Os seus estrategas prevêem que o par dólar-iene atingirá 160, mesmo que o Japão aumente as taxas. Enquanto isso, o euro deverá permanecer na faixa de 0,95 a 1,05 em relação ao dólar, já que o Banco Central Europeu está atrás do Fed nas mudanças de política.

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