O BIS alerta que o boom de investimentos em IA pode se desfazer mais rapidamente do que a crise bancária de 2008

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) alertou que, se a IA sofrer uma grandetrac, semelhante a recessões anteriores, o impacto nos mercados de ações globais poderá ser muito maior do que em recessões passadas. A razão para essa preocupação é que, com toda a incerteza em torno do financiamento da IA, muitos dos investimentos em projetos de IA em nível internacional estão altamente concentrados em um número limitado de investidores, fazendo com que muitos desses investidoresdent de uma rápida desalavancagem de seu portfólio de investimentos.

De acordo com o recente relatório anual do BIS, publicado em 28 de junho, a IA é um dos três "pontos de pressão" que afetam a economia global (juntamente com a inflação e as pressões da dívida soberana). Essas descobertas sugeremtronque as empresas de tecnologia continuarão investindo pesadamente em IA nos próximos anos. A McKinsey estimou que, até 2030, serão necessários aproximadamente US$ 6,7 trilhões em despesas de capital acumuladas globalmente para atender à crescente demanda por poder computacional, incluindo US$ 5,2 trilhões para data centers habilitados para IA e US$ 1,5 trilhão para infraestrutura de TI tradicional.

A empresa também prevê que a capacidade global de data centers poderá quase triplicar até 2030, com cerca de 70% da demanda impulsionada por cargas de trabalho de IA, o que reforça a necessidade contínua de investimento em infraestrutura de IA, tecnologias de semicondutores, sistemas de energia e data centers. Além disso, à medida que os preços das ações continuam a subir e a confiança dos investidores retorna aos mercados de ações, a incerteza associada à possibilidade de não se obter o retorno esperado sobre o investimento em IA poderá ter consequências mais graves do que as vivenciadas historicamente.

O BIS alerta para riscos no financiamento da IA

De acordo com o relatório, a maior parte do dinheiro que flui para o setor de IA passou por fundos de hedge, veículos de crédito privado e outros tipos de intermediários financeiros não bancários (IFNBs), que normalmente não possuem o mesmo nível de supervisão regulatória que muitas instituições financeiras regulamentadas. Devido à falta de regulamentação adequada, ainda existem áreas nesse segmento do setor de serviços financeiros que podem levar a perdas significativas caso o sentimento do mercado se torne desfavorável.

Uma preocupação geral com as IFNBs (Instituições Financeiras Não Bancárias) se reflete em diversos estudos conduzidos pelo BIS (Bureau of Industry and Security) nos últimos anos. Muitos desses relatórios alertam para o rápido crescimento das IFNBs (frequentemente chamadas de "setor bancário paralelo") e como os riscos financeiros estão se concentrando cada vez mais fora dos bancos. Embora os bancos, em geral, tenham melhorado seus balanços desde a crise financeira global de 2008 , aumentando sua capitalização, os riscos de alavancagem e liquidez migraram para outros tipos de provedores de serviços financeiros não regulamentados, como fundos de investimento, fundos de hedge, fundos de private equity, etc., o que pode dificultar a detecção de grandes perturbações nos mercados financeiros por parte dos reguladores.

Segundo Zhang Tao, representante-chefe para a Ásia e o Pacífico no BIS, a inter-relação dos sistemas financeiros mundiais pode levar a uma correção incrivelmente rápida, diferente de tudo o que já aconteceu antes. "A velocidade de uma correção pode ser muito maior do que em crises bancárias anteriores", afirmou Zhang.

O BIS observou ainda que esta situação apresenta uma semelhança notável com o que ocorreu na crise financeira global de 2008. Uma reavaliação do risco resultante do aumento das taxas de juros ou de retornos insatisfatórios em IA tem um potencial equivalente para criar perturbações nos mercados de crédito comparáveis às produzidas durante a crise financeira global; no entanto, os canais de transmissão desses problemas variam entre as duas crises. No caso da crise financeira global de 2008, a maioria dos problemas foi causada por uma alavancagem excessiva nos setores bancário e de empréstimos hipotecáriosdent, enquanto no caso atual, uma parcela significativa dos riscos está concentrada em diversas áreas, incluindo o financiamento de tecnologia interconectada, mercados de crédito privado e instituições financeiras não bancárias.

Auge do Capex se transforma em colapso do investimento

O BIS defio principal risco em termos econômicos, e não puramente financeiros. Caso os investimentos em IA apresentem retornos inadequados, as empresas podem adiar a realização de grandes investimentos de capital, transformando o atual boom de investimentos no que o BIS descreve como um período prolongado de subinvestimento e, possivelmente, com algumas consequências indiretas para a disponibilidade de capital financeiro.

O relatório do BIS situa o atual ciclo de investimentos em IA dentro de tendências históricas mais amplas de investimentos acelerados em tecnologias revolucionárias, incluindo a construção de canais na década de 1830, o boom da construção ferroviária na década de 1840 na Grã-Bretanha, a eletrificação da economia no final da década de 1920 e o boom da internet no final da década de 1990. Cada um desses exemplos anteriores sofreu quedas acentuadas quando os investimentos acelerados excederam a capacidade de gerar retornos sustentáveis sobre esses investimentos. O BIS acredita que a forte concorrência entre desenvolvedores de produtos e serviços de IA e a tecnologia em nuvem pode perpetuar condições semelhantes de excesso de investimento em detrimento dos lucros a longo prazo.

O relatório alerta que uma queda significativa na avaliação das ações de empresas de tecnologia pode desencadear hoje ramificações macroeconômicas maiores do que no passado, devido à extensão em que os gastos com IA foram incorporados aos orçamentos corporativos, às projeções de lucros e às projeções de crescimento geral.

Além disso, o BIS relata que as famílias, na verdade, têm maior exposição aos mercados de ações do que nas décadas anteriores e, portanto, podem sofrer um impacto econômico maior decorrente de uma correção de mercado causada pela tecnologia.

Ao discutir o frágil ambiente global, o Diretor-Geral do BIS, Pablo Hernández de Cos, afirmou que o choque inflacionário de 2022 ainda está fresco na memória de todos os agentes econômicos, o que implica uma probabilidade maior de que uma nova interrupção das cadeias de suprimentos volte a desestabilizar as expectativas inflacionárias. 

Qual o próximo passo?

O BIS publicou seu relatório antes do simpósio anual de Sintra, organizado pelo Banco Central Europeu, onde muitas das mesmas questões que representam riscos à estabilidade serão debatidas entre os formuladores de políticas globais. Especificamente para a IA, os fatores mais importantes serão se os lucros corporativos provenientes de investimentos em IA sustentam o nível significativo de investimentos realizados recentemente, se os gastos de capital serão mantidos nos níveis atuais e se os bancos e reguladores aumentarão a transparência em relação às fontes de financiamento não bancárias que apoiaram o crescimento da IA. O BIS alertou que quanto mais as reformas de supervisão fiscal/financeira forem adiadas, mais caótico será qualquer ajuste subsequente do mercado.

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