Investidores questionam a avaliação de ações ligadas à inteligência artificial, à medida que o crescimento das principais empresas de tecnologia desacelera.

Os investidores estão reagindo fortemente contra os preços das ações ligadas à inteligência artificial, à medida que crescem as dúvidas sobre a duração dessa euforia.

Três anos após o ChatGPT ter dado início ao boom, o mercado agora enfrenta uma combinação de grandes gastos, crescimento mais lento e o receio de que os ganhos tenham superado a realidade.

A recente queda da Nvidia, o forte declínio da Oracle após os altos custos com IA e o enfraquecimento do sentimento em relação às empresas ligadas à OpenAI estão alimentando essa tensão. A questão para 2026 é se o dinheiro deve recuar antes que a bolha estoure ou se deve permanecer investido para mais uma rodada de valorização.

“Estamos na fase do ciclo em que a teoria se encontra com a prática”, disse Jim Morrow, da Callodine Capital Management. “Tem sido uma boa história, mas agora estamos aumentando nossa aposta para ver se o retorno do investimento será bom.”

Os investidores estão apreensivos quanto à forma como a IA será utilizada, ao custo exorbitante de sua implementação e se os usuários realmente estarão dispostos a pagar por ela. Essas respostas moldarão os rumos futuros do mercado.

A ascensão de US$ 30 trilhões do S&P 500 ao longo de três anos dependeu fortemente de empresas como Alphabet, Microsoft, Nvidia, Broadcom e Constellation Energy. Se essas empresas desacelerarem, todo o índice será afetado.

“Essas ações não sofrem correção porque a taxa de crescimento diminui. Elas sofrem correção quando a taxa de crescimento não acelera mais”, disse Sameer Bhasin, da Value Point Capital.

Tracfluxos de capital impacta desenvolvedores de IA

A OpenAI planeja investir US$ 1,4 trilhão nos próximos anos, arrecadando muito menos receita do que custos.

Segundo relatos, a empresa poderá queimar US$ 115 bilhões até 2029, antes de atingir um fluxo cash positivo em 2030. Ela já arrecadou US$ 40 bilhões, incluindo dinheiro do SoftBank, e a Nvidia prometeu investir até US$ 100 bilhões em setembro, uma medida que gerou discussões sobre financiamento circular, já que a fabricante de chips está investindo em clientes que também compram seus produtos.

Caso os investidores se recusem a investir mais dinheiro, a pressão se estenderá às empresas ligadas à OpenAI, incluindo a CoreWeave.

“Se você pensar em quanto dinheiro — que agora está na casa dos trilhões — está concentrado em um pequeno grupo de temas e empresas, quando surge o primeiro indício de que esse tema está apresentando problemas de curto prazo ou quando as avaliações ficam tão esticadas que não conseguem mais crescer daquele jeito, todos saem ao mesmo tempo”, disse Eric Clark, do Rational Dynamic Brands Fund.

A Oracle é uma das empresas que dependem de financiamento externo. Suas ações subiram com o aumento das reservas de serviços em nuvem, mas a construção de data centers exige muito cash, então a empresa emitiu dezenas de bilhões em títulos. A dívida aumenta a pressão porque os detentores de títulos esperam pagamentos cash , não a valorização das ações.

As ações da Oracle sofreram uma forte queda na quinta-feira, após a empresa divulgar um aumento significativo nos gastos de capital e um crescimento mais lento em sua operação de nuvem. Um relatório divulgado um dia depois, sobre atrasos em data centers vinculados à OpenAI, fez com que as ações caíssem novamente. Um indicador de risco de crédito da empresa atingiu o nível mais alto desde 2009.

Um porta-voz da Oracle afirmou que a empresa continuadent em cumprir seus planos. "O pessoal do crédito é mais esperto que o pessoal do capital próprio, ou pelo menos está preocupado com a coisa certa: recuperar o dinheiro investido", disse Kim Forrest, da Bokeh Capital Partners.

Observando como os gastos das grandes empresas de tecnologia estão remodelando os balanços patrimoniais.

Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta planejam investir mais de US$ 400 bilhões em projetos de capital no próximo ano, principalmente em data centers. A receita relacionada à IA está crescendo, mas está longe de cobrir esses custos.

“Qualquer estagnação ou desaceleração nas projeções de crescimento nos levará a uma situação em que o mercado dirá: 'Ok, há um problema aqui'”, disse Michael O'Rourke, da Jonestrading. O crescimento dos lucros das sete maiores empresas de tecnologia — incluindo Apple, Nvidia e Tesla — deve desacelerar para 18% em 2026.

A depreciação decorrente do aumento expressivo de data centers está crescendo rapidamente. Alphabet, Microsoft e Meta reportaram cerca de US$ 10 bilhões em depreciação no final de 2023 e US$ 22 bilhões no trimestre encerrado em setembro.

As estimativas apontam para um valor de US$ 30 bilhões no próximo ano. Essa pressão afetará as recompras de ações e os dividendos. Espera-se que a Meta e a Microsoft apresentem fluxo cash livre negativo após o retorno aos acionistas em 2026, enquanto a Alphabet deverá atingir o ponto de equilíbrio.

Essa mudança é importante porque as grandes empresas de tecnologia costumavam se basear em receitas rápidas a baixo custo. Agora, elas estão investindo pesado na esperança de que a IA dê retorno mais tarde.

“Se continuarmos tracnossa empresa na esperança de monetizá-la, os múltiplos vão setrac. Se as coisas não derem certo, toda essa mudança de rumo terá sido um erro drástico”, disse O'Rourke.

As avaliações estão altas, mas ainda longe dos extremos da bolha da internet. O índice Nasdaq 100 está sendo negociado a 26 vezes o lucro projetado, bem abaixo dos mais de 80 vezes vistos durante a bolha.

Tony DeSpirito, da BlackRock, afirmou que esses não são múltiplos típicos de empresas ponto-com, embora haja focos de especulação. A Palantir está sendo negociada a mais de 180 vezes o lucro estimado, a Snowflake perto de 140, enquanto Nvidia, Alphabet e Microsoft estão abaixo de 30.

Os investidores estão divididos entre o medo e a oportunidade. Os riscos são visíveis, o dinheiro continua circulando e nada está precificado para o pânico. "Esse tipo de pensamento coletivo vai ruir. Provavelmente não haverá um colapso como o de 2000, mas veremos uma rotação", disse Bhasin.