스노우플레이크 실적 전망: 월가의 최고 목표가 500달러 제시 속에 올해 주가 50% 가까이 상승

TradingKey - 스노우플레이크(SNOW)가 오는 9월 2일 미국 증시 마감 후 2027 회계연도 2분기 실적을 발표한다. 올해 들어 주가가 50% 가까이 오르고 한때 52주 신고가에 근접함에 따라 성장 전망에 대한 시장의 기대감이 분명히 높아졌다.

팩트셋은 스노우플레이크의 2분기 매출이 전년 동기 대비 약 30% 증가한 약 14억 8,000만 달러, 조정 주당순이익(EPS)은 0.46달러에 달할 것으로 예상하고 있다. 회사가 앞서 제시했던 제품 매출 가이던스는 전년 동기 대비 30% 성장한 14억 1,500만 달러에서 14억 2,000만 달러 수준으로,이는 시장이 이번 분기 실적에 대해 사실상 높은 눈높이를 설정했음을 시사한다.

제품 매출이 30% 이상의 성장을 지속할 수 있을까?

직전 분기 스노우플레이크는 이미 성장 재가속화 신호를 보낸 바 있다. 2027 회계연도 1분기 회사의 제품 매출은 전년 동기 대비 34% 증가한 13억 3,000만 달러에 달해 이전 분기들의 약 30% 성장률을 크게 상회했다. 회사는 이러한 변화의 배경으로 기업들의 지속적인 클라우드 전환과 생성형 AI 및 지능형 에이전트 관련 데이터 처리에 대한 고객 수요 증가를 꼽았다.

전통적인 구독형 소프트웨어와 달리 스노우플레이크는 주로 고객의 실제 사용량을 기준으로 요금을 부과한다. 기업이 더 많은 AI 애플리케이션을 개발할수록 저장, 정리, 검색해야 하는 데이터가 늘어나며, 이는 궁극적으로 플랫폼 내 컴퓨팅 자원 소비 증가로 이어진다. 따라서 제품 매출은 스노우플레이크가 AI 투자로부터 실제로 수혜를 입을 수 있는지 평가하는 핵심 지표다.

경영진은 앞서 2분기 제품 매출을 전년 동기 대비 30% 증가한 약 14억 달러로 전망했다. 실제 실적이 이 수준을 크게 상회한다면 1분기에 나타난 성장 가속화가 어느 정도 지속성을 가짐을 시사한다. 반대로 성장률이 30% 미만으로 떨어진다면, 시장은 AI 프로젝트가 여전히 테스트 단계에 머물러 있어 실제 운영 환경에서 충분히 안정적인 지출을 창출하지 못하고 있다고 다시 우려할 수 있다.

더욱 중요한 점은 연간 가이던스와 관련해 스노우플레이크가 앞서 2027 회계연도 제품 매출 전망치를 56억 6,000만 달러에서 58억 4,000만 달러로 상향 조정하며 예상 전년 대비 성장률을 27%에서 31%로 끌어올렸다는 사실이다.

현재 밸류에이션이 이미 크게 높아진 스노우플레이크의 경우, 단지 기존 가이던스에 부합하는 분기 실적을 내놓는 것만으로는 투자자들을 완전히 만족시키지 못할 수 있다. 시장이 진정으로 기대하는 것은 경영진이 연간 가이던스를 추가 상향 조정하는 것, 특히 제품 매출이 60억 달러에 육박할 수 있는지 여부다. 연간 가이던스가 대폭 상향 조정된다면 하반기에도 기업의 AI 워크로드가 플랫폼 소비를 지속적으로 견인할 것으로 예상된다는 신호가 될 것이다.

RPO와 NRR: AI 수요가 실제 소비로 이어지고 있는가?

이번 실적 발표에서 매출 외에도 잔여이행의무(RPO)와 순매출유지율(NRR)은 스노우플레이크의 성장 질을 평가하는 두 가지 핵심 지표가 될 것이다.

1분기 스노우플레이크의 RPO는 전년 동기 대비 38% 증가한 92억 1000만 달러에 달해, 고객이 선계약한 물량이 계속해서 빠르게 늘어나고 있음을 나타냈다. 한편, 직전 12개월간 제품 매출이 100만 달러를 초과하는 고객 수는 전년 동기 대비 29% 증가한 779개사를 기록하며 대형 고객 기반이 여전히 확장되고 있음을 보여주었다.

2분기 RPO가 30% 이상의 성장세를 이어가고 고가치 고객 수가 계속 늘어난다면, 시장은 기업 고객들이 단순히 AI 기능을 테스트하는 데 그치지 않고 데이터 인프라 투자를 확대하고 있다는 더 명확한 신호를 받게 될 것이다.

NRR의 중요성은 한층 더 직접적이다. 1분기 스노우플레이크의 순매출유지율(NRR)은 126%를 기록했는데, 이는 신규 고객을 제외하고도 기존 고객의 지출이 계속해서 빠르게 늘어났음을 의미한다. 스노우플레이크 입장에서 NRR이 안정적으로 유지될 수 있는지는 AI 기능이 고객 내 지출 점유율을 늘리는 데 기여하고 있는지와 직결된다.

현재 코텍스 코드(Cortex Code)와 스노우플레이크 인텔리전스(Snowflake Intelligence) 같은 제품들이 이러한 임무를 맡고 있다. 이들 도구의 사용자 수 자체가 가장 결정적인 요소는 아니며, 고객이 이들 도구를 도입함에 따라 데이터 쿼리, 모델 학습, AI 에이전트 운영 등으로 인한 플랫폼 소비가 늘어나는지가 기업 가치 평가에 진정으로 영향을 미치는 부분이다.

2분기 NRR이 126% 안팎을 유지하거나 심지어 반등할 경우, 시장은 스노우플레이크를 기업 AI 지출의 직접적인 수혜주로 간주할 더 강력한 근거를 갖게 될 것이다.

높은 밸류에이션이 실적을 시험하는 가운데 월가 낙관론 확산

실적 발표를 앞두고 월가는 대체로 긍정적인 시각을 유지하고 있다. 애널리스트들은 기업들이 데이터 이전을 가속화하고 생성형 AI 애플리케이션용 인프라를 구축함에 따라, 기업 데이터와 AI 모델, 애플리케이션을 연결하는 핵심 플랫폼인 스노우플레이크가 AI 워크로드 증가에 따른 수혜를 지속적으로 누릴 것으로 전망하고 있다.

팁랭크스(TipRanks) 데이터에 따르면, 지난 12개월간 스노우플레이크를 분석한 애널리스트 31명 중 28명이 '매수' 투자의견을 제시했다. 평균 12개월 목표 주가는 360.07달러, 최고 목표 주가는 500달러로, 월가가 이 회사의 장기 성장 잠재력을 여전히 긍정적으로 평가하고 있음을 나타낸다.

출처: TipRanks

다만 현재 밸류에이션에는 이미 높은 성장 기대감이 반영되어 있다. 향후 12개월 예상 매출 기준 스노우플레이크의 선행 주가매출비율(P/S)은 약 16배로, 대부분의 성숙한 소프트웨어 기업보다 현저히 높은 수준이다. 이는 시장이 AI 기반 제품 매출 성장의 가속화를 이미 주가에 선반영했음을 의미한다. 실적이 기존 가이던스에 부합하더라도 제품 매출, 순매출유지율(NRR), 연간 전망이 기대 이상의 서프라이즈를 보여주지 못한다면, SNOW 주가는 기대치 미달로 인해 하락 압력을 받을 수 있다.

옵션 시장 역시 실적 발표를 앞두고 신중한 분위기를 반영하고 있다. 주가가 322.50달러 안팎인 점을 감안할 때, 현재 시장 가격은 실적 발표 후 약 10% 수준의 주가 변동 가능성을 내포하고 있다. 최근 단기 풋옵션 거래가 비교적 활발하게 이뤄진 점은 일부 투자자들이 주가 하락 위험에 대비한 보호 수단을 미리 매수하고 있음을 보여준다.