Anthropic2026年上半年亏损807亿美元：是什么导致这家AI巨头亏损的？

TradingKey - Anthropic于10月26日公布的S-1招股书显示，2026年上半年公司净亏损807.48亿美元。

其中723.88亿美元来自“可转换票据、衍生负债及SAFEs的公允价值变动”（Change in fair value of convertible notes, derivative liabilities, and SAFEs）。约占净亏损的89.6%。这笔损失的主要是公司估值上涨后，早期融资工具所附转股权的价值大幅增加。

【Anthropic综合损益表，来源：Anthropic，PBC - S-1】

需要注意的是，这723.88亿美元损失，全部来自可转换票据。科目名称中的另外两项没有造成当期损失：SAFEs早已全部转成股份，单列的衍生负债当期也没有产生损失。

可转换票据可以理解为“先借钱，以后按约定价格换成股票”。Anthropic选择在每个报告期重新计算这些票据的价值，并把价值变化计入利润。公司估值越高，投资者按早期低价换取股票的权利就越值钱；对Anthropic来说，这意味着需要确认更高的融资负债，增加的部分便形成账面损失。

亚马逊的投资条款能帮助理解这个过程。截至6月底，尚未转股的票据全部由亚马逊持有，本金合计62.03亿美元。两组票据约定的固定转股价格分别为每股2.0928美元和5.0478美元。按这些价格计算，暂不考虑持股限制，可换取约18.4亿股。随着Anthropic的股份越来越值钱，这些转股权的价值也可能远远超过最初投入的本金。

但亚马逊受到合同规定的12%持股上限限制。除非它选择豁免这一限制，否则超过上限、无法转股的部分，会继续以不计息票据的形式保留。只要这些票据还没有转换或结清，Anthropic就需要继续重新估值，并将价值变化计入损益。

账目上的变化是：2025年底，这些票据价值416.77亿美元；上半年部分票据转成股份，减少54.99亿美元；剩余及转股前票据的重新估值又带来723.88亿美元增值，最终使6月底的票据账面价值达到1,085.66亿美元。具体估值还要考虑何时转股、能否转股以及是否现金偿还等条件，不能只用本金或股价简单计算。

因此，这笔损失不代表Anthropic上半年实际支付了723.88亿美元现金。但它仍有实际经济影响：未来转股会摊薄现有股东的持股比例，部分未转股票据在合同规定的情况下，也可能需要现金偿还。